Q2业绩略低于市场预期，下半年产能投放有望助力收入快速增长

公司研究 医药生物 2024年08月28日 公司点评 增持/维持共同药业(300966) 目标价:20.00 昨收盘:14.98 Q2业绩略低于市场预期，下半年产能投放有望助力收入快速增长 走势比较 50% 太32% 平14% 23/8/28 23/11/9 24/1/21 24/4/3 24/6/15 24/8/27 洋(4%) 证(22%) 券(40%) 股共同药业沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.15/1.15 公总市值/流通(亿元)17.27/17.27 事件 2024年8月27日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业 收入2.34亿元（YoY-12.69%），归母净利润-0.05亿元（YoY-129.30%），扣非净利润-0.05亿元（YoY-138.00%）。 观点 Q2业绩略低于市场预期，利润端承压。分产品来看，2024H1起始物 料销售收入0.47亿元，毛利率为-6.39%，中间体销售收入1.83亿元，毛利率为23.18%。单季度来看，2024Q2，公司实现营收1.12亿元（YoY-24.80%）、归母净利润-866.59万元（YoY-164.44%）、扣非净利润-839.14 万元（YoY-165.30%），毛利率为12.80%，同比-11.26pct，环比-8.77pct，净利率为-8.76%，同比-17.51pct，环比-11.13pct。我们认为Q2利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，2024Q2期间费用率为 27.11%(YoY+10.71pct)，其中，职工薪酬、安全环保投入及折旧增加，使得管理费用率提升至12.23%(YoY+4.93pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至3.79%(YoY+2.81pct)。 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 28.78/12.03 产品向原料药延伸，下半年将陆续提交全球注册。子公司华海共同已 储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料 药产品。预计2024年H2起，陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，2025年部分产品实现销售。产能方面，截至2024年6月底， 研<<Q1业绩符合市场预期，产品涨价提 究升毛利率>>--2024-04-26 报<<聚焦甾体药物领域，产品向下游延 告展打开成长空间>>--2024-04-13 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001 一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。 产能即将大规模投放，助力营收快速增长。2024年6月底，公司在 建工程总规模为10.57亿元，固定资产总规模为5.18亿元，相较2024年 3月底增加了3.15亿元，新产品开始陆续投放，预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2024H2顺利投产并实现收益。 投资建议 公司起始物料产品于Q1开始涨价，同时募投项目及产业链升级改造 项目也有望于今年投产并实现收益，预测公司2024/25/26年营收为8.62/12.69/16.75亿元，归母净利润为0.15/0.70/1.01亿元，对应当前PE为118/25/17X，持续给予“增持”评级。 风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失 败风险；产品价格下滑风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）566 862 1,269 1,675 营业收入增长率(%)-6.31% 52.22% 47.13% 32.05% 归母净利（百万元）23 15 70 101 净利润增长率(%)-42.78% -36.26% 375.83% 44.07% 摊薄每股收益（元）0.20 0.13 0.61 0.87 市盈率（PE）74.90 117.78 24.75 17.18 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 438 182 247 362 286 营业收入 605 566 862 1,269 1,675 应收和预付款项 265 239 377 566 757 营业成本 466 441 635 876 1,131 存货 432 396 540 743 931 营业税金及附加 1 1 2 3 3 其他流动资产 78 52 86 118 142 销售费用 5 7 15 38 74 流动资产合计 1,214 870 1,250 1,789 2,116 管理费用 39 44 108 140 184 长期股权投资 48 48 48 48 48 财务费用 10 10 22 39 44 投资性房地产 0 19 19 19 19 资产减值损失 1 -8 -2 -2 -2 固定资产 193 209 755 972 1,169 投资收益 0 0 2 2 2 在建工程 412 1,182 782 532 242 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 43 51 65 80 94 营业利润 39 20 13 68 101 长期待摊费用 13 13 18 23 28 其他非经营损益 0 0 1 1 0 其他非流动资产 1,360 927 1,339 1,878 2,207 利润总额 39 19 14 69 101 资产总计 2,069 2,448 3,025 3,552 3,806 所得税 -1 -2 0 -1 0 短期借款 322 110 510 760 810 净利润 40 21 15 69 101 应付和预收款项 206 532 228 327 398 少数股东损益 -1 -2 0 0 0 长期借款 158 350 780 880 900 归母股东净利润 40 23 15 70 101 其他负债 403 432 466 475 488 负债合计 1,088 1,424 1,985 2,442 2,596 预测指标 股本 115 115 115 115 115 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 409 411 412 412 412 毛利率 22.86% 22.09% 26.36% 30.97% 32.49% 留存收益 307 330 346 416 516 销售净利率 6.65% 4.06% 1.70% 5.50% 6.00% 归母公司股东权益 928 953 970 1,039 1,140 销售收入增长率 2.32% -6.31% 52.22% 47.13% 32.05% 少数股东权益 53 71 71 71 71 EBIT增长率 -31.05% -38.06% 23.94% 195.92% 33.18% 股东权益合计 981 1,024 1,041 1,110 1,211 净利润增长率 -48.67% -42.78% -36.26% 375.83% 44.07% 负债和股东权益 2,069 2,448 3,025 3,552 3,806 ROE 4.33% 2.41% 1.51% 6.71% 8.82% ROA 1.94% 0.94% 0.48% 1.96% 2.64% 现金流量表（百万） ROIC 2.79% 1.81% 1.39% 3.55% 4.43% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.35 0.20 0.13 0.61 0.87 经营性现金流 -24 68 -511 -117 -60 PE(X) 42.80 74.90 117.78 24.75 17.18 投资性现金流 -456 -402 -252 -72 -33 PB(X) 1.86 1.81 1.78 1.66 1.51 融资性现金流 713 16 827 303 17 PS(X) 2.86 3.05 2.00 1.36 1.03 现金增加额 233 -319 65 115 -75 EV/EBITDA(X) 27.22 38.51 30.93 17.10 13.80 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。