Q3收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放

2024年10月24日 公司点评 公增持/维持 司 研共同药业(300966) 究目标价:20.00 昨收盘:18.63 Q3收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放 走势比较 40% 太22% 23/10/23 24/1/4 24/3/17 24/5/29 24/8/10 24/10/22 平4% 洋(14%) 证(32%) 券(50%) 股共同药业沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.15/0.75 公总市值/流通(亿元)21.48/14.00 事件 2024年10月23日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营 业收入3.65亿元（YoY-5.10%），归母净利润-0.14亿元（YoY-162.16%），扣非净利润-0.15亿元（YoY-190.91%）。 观点 Q3收入恢复较快增长，利润端持续承压。单季度来看，2024Q3公司 实现营收1.32亿元，同比+12.24%，环比+17.86%，实现归母净利润-904.36 万元（YoY-270.23%）、扣非净利润-984.36万元（YoY-399.98%），毛利率为8.62%，同比-16.06pct，环比-4.18pct，净利率为-7.33%，同比- 11.38pct，环比+1.43pct。我们认为Q3利润端承压的主要原因是：①上 游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同 比大幅提升，2024Q3期间费用率为28.28%(YoY+5.18pct)，其中，研发投入增加，使得研发费用率提升至9.09%(YoY+1.17pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至4.14%(YoY+1.67pct)。 产品向原料药延伸，下半年陆续提交全球注册。子公司华海共同已储 备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 28.78/12.03 产品。2024年H2起，公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注 册申报，预计2025年部分产品实现销售。产能方面，截至2024年6月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。 研<<Q2业绩略低于市场预期，下半年产究能投放有望助力收入快速增长>>--报2024-08-29 告<<Q1业绩符合市场预期，产品涨价提 升毛利率>>--2024-04-26 <<聚焦甾体药物领域，产品向下游延展打开成长空间>>--2024-04-13 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001 产能大规模投放，助力营收快速增长。截至2024年9月底，公司固 定资产合计为8.58亿元，相较2024年6月底增加了3.4亿元，相较2023 年年底增加了6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元，预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益。 投资建议 公司起始物料产品开始涨价，同时募投项目也有望于今年投产并实现 收益，预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元，对应25/26年PE为40/24X，持续给予“增持”评级。 风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失 败风险；产品价格下滑风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）566 570 1,034 1,427 营业收入增长率(%)-6.31% 0.64% 81.40% 38.01% 归母净利（百万元）23 -27 54 88 净利润增长率(%)-42.78% -216.80% 301.68% 62.31% 摊薄每股收益（元）0.20 -0.23 0.47 0.76 市盈率（PE）107.40 — 39.63 24.42 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 438 182 441 492 430 营业收入 605 566 570 1,034 1,427 应收和预付款项 265 239 253 465 646 营业成本 466 441 470 760 980 存货 432 396 399 644 806 营业税金及附加 1 1 1 2 3 其他流动资产 78 52 69 102 126 销售费用 5 7 8 19 43 流动资产合计 1,214 870 1,161 1,703 2,007 管理费用 39 44 63 103 171 长期股权投资 48 48 48 48 48 财务费用 10 10 22 35 40 投资性房地产 0 19 19 19 19 资产减值损失 1 -8 -2 -2 -2 固定资产 193 209 755 972 1,169 投资收益 0 0 2 2 1 在建工程 412 1,182 782 532 242 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 43 51 65 80 94 营业利润 39 20 -29 50 83 长期待摊费用 13 13 18 23 28 其他非经营损益 0 0 3 2 2 其他非流动资产 1,360 927 1,261 1,804 2,108 利润总额 39 19 -26 52 85 资产总计 2,069 2,448 2,947 3,477 3,708 所得税 -1 -2 1 -2 -3 短期借款 322 110 510 760 810 净利润 40 21 -27 54 88 应付和预收款项 206 532 169 284 345 少数股东损益 -1 -2 0 0 0 长期借款 158 350 780 880 900 归母股东净利润 40 23 -27 54 88 其他负债 403 432 489 500 512 负债合计 1,088 1,424 1,948 2,424 2,566 预测指标 股本 115 115 115 115 115 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 409 411 412 412 412 毛利率 22.86% 22.09% 17.54% 26.50% 31.32% 留存收益 307 330 304 359 447 销售净利率 6.65% 4.06% -4.71% 5.24% 6.16% 归母公司股东权益 928 953 928 983 1,071 销售收入增长率 2.32% -6.31% 0.64% 81.40% 38.01% 少数股东权益 53 71 71 71 71 EBIT增长率 -31.05% -38.06%-113.09%2,351.30 44.59% 股东权益合计 981 1,024 1,000 1,054 1,142 净利润增长率 -48.67% -42.78% -216.80% 301.68% 62.31% 负债和股东权益 2,069 2,448 2,947 3,477 3,708 ROE 4.33% 2.41% -2.89% 5.51% 8.22% ROA 1.94% 0.94% -0.91% 1.56% 2.37% 现金流量表（百万） ROIC 2.79% 1.81% -0.15% 2.97% 4.08% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.35 0.20 -0.23 0.47 0.76 经营性现金流 -24 68 -345 -182 -47 PE(X) 77.14 114.85 — 39.63 24.42 投资性现金流 -456 -402 -255 -71 -32 PB(X) 3.35 2.78 2.31 2.19 2.01 融资性现金流 713 16 859 303 17 PS(X) 5.15 4.68 3.77 2.08 1.51 现金增加额 233 -319 259 51 -62 EV/EBITDA(X) 45.54 53.73 55.55 20.83 16.05 % 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。