收入阶段性波动，二季度业绩环比改善

鼎智科技（873593.BJ） 收入阶段性波动，二季度业绩环比改善 事件：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入1.03亿元，同比下降47.20%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降68.55%；扣非后归母净利润0.14亿元，同比下降72.27%。 下游市场阶段性波动导致公司营业收入下降。公司2024年上半年营业收入1.03亿元，同比下降47.20%，主要系下游需求波动影响。分产品看，公司混合式步进电机、线性执行器、音圈电机、直流电机收入分别- 32.83%、-17.17%、-95.72%、-61.79%。其中混合式步进电机、线性执行器收入下滑分别系工控及医疗器械行业阶段性影响。音圈电机收入同比大幅下降，主要源于去年上半年医用呼吸机领域音圈电机需求的高速增长，目前对相关设备的急迫需求基本消失，市场消化前期存量备货已接近尾声。直流电机收入下降主要是由于工控客户产品性能升级，新品处于小 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 行业自动化设备 前次评级买入 08月29日收盘价（元）14.89 总市值（百万元）2,002.13 总股本（百万股）134.46 其中自由流通股（%）42.23 30日日均成交量（百万股1.45 股价走势 批量试样阶段，对直流电机的需求量暂时减少。 二季度业绩环比提升，同比降幅收窄，呈现恢复态势。公司二季度业绩显著向好，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润等主要财务指标均有明显提升，环比增长率分别为39.53%、140%、150%。与去年同期相比， 二季度业绩仍呈下降趋势，但降幅较一季度收窄，营业收入同比增长率由一季度的-67.35%上升到-3.23%，扣非归母净利润增长率由-89.98%上升到-33.33%，业绩表现呈现良好的恢复态势。 30% 14% -2% -18% -34% -50% 鼎智科技 产品水平维持国内领先地位，持续布局医疗+工控+机器人领域。公司深化核心技术研究与创新，2024年取得多领域新产品突破。滚珠丝杆：适用 于精度和刚性要求极高的场景，目前公司已完成多条生产线的搭建。无框电机：齿槽转矩比同行业降低15%，力矩和输出功率比同行业提升20%，通用性广，已完成系列化开发。关节电机模组：实现从4.5N·m到50N·m间的大跨度力矩需求的同时做到超轻薄、高精度，且支持第二编码器结构。此外在音圈电机、25伺服电机、齿轮箱等方面均取得重要突破。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为3.10/3.90 /5.11亿元，归母净利润为0.64/0.83/1.08亿元，当前市值对应PE为 31.2/24.2/18.6X。公司定位高端市场，有望持续提升市占率，维持“买入”评级。 风险提示：市场开拓进度不及预期风险；下游产业扩张不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 318 282 310 390 511 增长率yoy（%） 64.0 -11.3 9.9 25.6 31.0 归母净利润（百万元） 101 81 64 83 108 增长率yoy（%） 103.4 -19.8 -20.7 28.7 30.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.75 0.60 0.48 0.61 0.80 净资产收益率（%） 37.6 12.1 9.2 11.2 13.6 P/E（倍） 19.8 24.7 31.2 24.2 18.6 P/B（倍） 7.5 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《鼎智科技（873593.BJ）：收入阶段性调整，实力为基稳步前行》2024-04-24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 249 512 565 571 646 营业收入 318 282 310 390 511 现金 83 205 211 214 217 营业成本 142 134 170 223 298 应收票据及应收账款 37 31 44 51 73 营业税金及附加 2 1 2 2 3 其他应收款 3 4 4 6 7 营业费用 25 29 25 29 38 预付账款 6 2 7 5 11 管理费用 19 25 24 20 20 存货 40 28 58 54 96 研发费用 15 22 20 24 31 其他流动资产 80 241 241 241 241 财务费用 -5 -5 -4 -3 -4 非流动资产 117 204 215 237 269 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 0 7 14 22 29 其他收益 6 13 0 0 0 固定资产 38 42 61 81 102 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 29 33 39 45 投资净收益 -4 5 0 0 0 其他非流动资产 51 126 106 95 94 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 367 716 780 808 915 营业利润 120 91 75 96 125 流动负债 93 47 86 71 121 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 10 5 5 5 5 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 43 19 59 43 94 利润总额 119 92 75 96 125 其他流动负债 40 23 21 23 23 所得税 18 11 11 14 18 非流动负债 5 1 1 1 1 净利润 101 81 64 82 107 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 1 1 1 1 归属母公司净利润 101 81 64 83 108 负债合计 98 48 87 72 123 EBITDA 124 98 78 102 135 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元） 0.75 0.60 0.48 0.61 0.80 股本 35 96 134 134 134 资本公积 124 428 390 390 390 主要财务比率 留存收益 109 142 190 248 328 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 268 667 692 735 792 成长能力 负债和股东权益 367 716 780 808 915 营业收入(%) 64.0 -11.3 9.9 25.6 31.0 营业利润(%) 106.5 -23.7 -17.8 27.9 30.2 归属于母公司净利润(%) 103.4 -19.8 -20.7 28.7 30.4 获利能力毛利率(%) 55.4 52.4 45.4 42.9 41.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 31.7 28.6 20.7 21.2 21.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 37.6 12.1 9.2 11.2 13.6 经营活动现金流 128 79 61 73 98 ROIC(%) 35.0 11.2 8.5 10.4 12.8 净利润 101 81 64 82 107 偿债能力 折旧摊销 7 12 8 12 16 资产负债率(%) 26.8 6.7 11.1 8.9 13.4 财务费用 -5 -5 -4 -3 -4 净负债比率(%) -25.3 -29.8 -29.7 -28.4 -26.8 投资损失 4 -5 0 0 0 流动比率 2.7 10.9 6.6 8.0 5.3 营运资金变动 16 -8 -8 -18 -21 速动比率 2.1 10.2 5.8 7.2 4.4 其他经营现金流 5 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -158 -410 -19 -34 -48 总资产周转率 1.2 0.5 0.4 0.5 0.6 资本支出 83 101 4 14 25 应收账款周转率 8.6 8.3 8.3 8.3 8.3 长期投资 -75 -180 -7 -7 -7 应付账款周转率 3.8 4.3 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 -150 -490 -23 -26 -30 每股指标（元） 筹资活动现金流 59 314 -36 -37 -46 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.60 0.48 0.61 0.80 短期借款 10 -5 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 0.59 0.45 0.55 0.73 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.00 4.96 5.15 5.46 5.89 普通股增加 4 61 38 0 0 估值比率 资本公积增加 95 304 -38 0 0 P/E 19.8 24.7 31.2 24.2 18.6 其他筹资现金流 -49 -46 -36 -37 -46 P/B 7.5 3.0 2.9 2.7 2.5 现金净增加额 34 -16 6 3 4 EV/EBITDA 15.1 16.0 20.1 15.2 11.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内