策略 | 瓶片期货首日策略逻辑分析

郑州商品交易所发布公告，2024年8月30日瓶片期货首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨。本文主要分析了瓶片期货的策略逻辑。 1、单边策略： 瓶片价格与原料价格相关性较强，2010年以来，瓶片与原料PTA价格相关性达到96%。从价格走势中也不难发现，瓶片价格与PTA走势基本同步。瓶片属于成本驱动型的油化工品种，且当前瓶片利润水平在历年来的低位水平，因此其价格与成本的联动性会更强。因此，在做单边策略的时候，需要关注成本端PTA以及原油的走势。 图：瓶片与PTA价格走势图：瓶片价格季节性资料来源：CCF、IFIND、新湖期货研究所 图：瓶片与上游相关品种价格相关性 资料来源：CCF、IFIND、新湖期货研究所 2、产业利润策略： 瓶片与其上游原料PTA和乙二醇都是已上市的期货品种，可以做瓶片加工差扩张或压缩的头寸。 通过对瓶片加工差的分析，不难发现其历史波动区间在260-3200元/吨，高点在2018年5月份，低点在2024年6月份。自2022年下半年以来，瓶片利润快速压缩，近1-2年加工差一直在低位震荡。当前瓶片行业的现状是低利润、产能利用率下滑、新产能仍有投产计划，而下游需求增速放缓，因此从中长期的角度来看，瓶片处在供应过剩的阶段，需要压缩行业的产能利用率来维持供需的相对平衡，因此行业低利润会是常态。其加工差核心波动区间预计在300-600元/吨之间。 具体到策略来看，当加工差高于600时，基于过剩品种不该长期有利润，可考虑做空瓶片加工差（多TA&EG空PR）；当加工差低于300时，基于利润过低可能引发企业减产，可考虑阶段性做多瓶片加工差（空TA&EG多PR）。总体来看，高位做空加工差逻辑更顺畅。工艺配比上，生产一吨瓶片大致需要0.855吨PTA和0.322吨乙二醇，具体到合约手数，大致是2手PR配5手TA和1手EG。 根据PR合约的挂牌价和8月29号当天的收盘价格来看，PR2503合约对应的盘面加工费在680元/吨，PR2505对应的盘面加工费在650元/吨。现货方面，8月 28号当前瓶片现货加工费在529元/吨左右。总体来说，挂牌价对应的PR盘面加工费偏高，可以关注做空PR盘面加工费策略。 从瓶片当前的供需情况来看，7月份瓶片企业有过一轮减产，开工率最低下滑至65%左右，加上夏季是瓶片需求旺季，因此瓶片库存出现边际下滑，其现货加工差也从6月份的低点向上修复。不过近期减产企业已逐步复产，且仍有新产能在陆续落地，加之9月以后瓶片需求旺季逐步结束，因此，瓶片9月重回累库格局，短期驱动上也符合做空加工费头寸。 3、跨期策略： 近远月套利方面，一般来说，品种长期的行业供需格局，近端现货的紧缺程度，不同合约的季节性强弱，仓单压力以及原料价格的远期结构，都会对近远月价差产生影响。 从瓶片自身来看，处在高库存且有累库预期的状态中，逻辑上适合做卖近买远的反套策略，当前盘面给到的加工差预期会吸引工厂卖出套保，高库存下预期近月在临近交割会存在仓单压力，远月会受到相对低估值的支撑。从原料PTA来看，2409-2501-2505近期也是反套走势，目前PTA市场结构是contango状态。最后从季节性角度来看，瓶片下游饮料瓶的需求旺季是在5-9月份。因此逻辑上看，卖PR2503买PR2505的反套策略较为推荐。 撰写：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没 有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。