瓶片期货上市首日策略：中长期过剩压力较大，逢高沽空瓶片加工费

2024年08月29日 瓶片期货上市首日策略 期货研究报告|商品研究 重大点评 中长期过剩压力较大，逢高沽空瓶片加工费 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 基本情况：1.合约定价：瓶片期货（代码PR）将于2024年8月30日（星期五）在郑州商品交易所挂牌上市。首批上市交易的期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。以上合约的挂牌基准价均为6850元/吨，预计主力合约会是PR2505。2.交易时间：上市当日集合竞价时间为上午8:55－9:00，交易时间为9:00－11:30和13:30－15:00。8月30日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00－23:00。；3.保证金及涨跌停板：瓶片期货合约交易保证金标准为合约价值的8%，涨跌停板幅度设置为±7%。瓶片期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。 交易策略： 聚酯瓶片现金流 201920202021202220232024 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 -1000 基本面来看，2024年聚酯瓶片仍处于扩产周期，2024年至今为止已投产330万吨，预计全年投产超600万吨，目前仍有超200万吨的瓶片装置尚未投产，预计2024年产能增速约36%，2023-2024两年产能平均增速接近35%，所以中长期瓶片供应过剩压力较大，短期来看，当前瓶片开工负荷处于历史低位，9月份有装置重启提负，供应边际回升，软饮料需求已进入旺季尾声，四季度进入需求淡季，短期瓶片供需边际走弱且当前瓶片库存水平处于历史偏高水平，预计价格承压为主。 趋势策略方面，首先根据最新华东水瓶片现货价格为6700元/吨，挂牌价升水于现货价格，给出产业客户较好的套保空间。从其次PR绝对价格跟随PTA为主。近五年PR与PTA价格相关性超0.9，而PTA与原油价格亦高度相关，故而瓶片单边价格受原油影响较大。从四季度来看，原油基本面走弱，PX供需矛盾不大，同时PTA面临较大的累库压力，结合上文瓶片基本面来看，我们认为瓶片逢高空配为主，需警惕估值大幅压缩后带来的装置检修增加以及宏观及地缘政治风险。套利策略方面，以PTA2505及MEG2505收盘价计算PR2505合约对应盘面加工费价差约600元/吨，以PTA及MEG现货价格计算PR2505加工费约650元/吨，该价差给产业客户较为良好的套保空间。我们认为在当前现实与预期双弱的背景下，可逢高做空瓶片加工费，需要注意的是瓶片产能集中度较高，需要注意效益持续压缩后工厂联合减产，以及每年3月前后瓶片出口将季节性放量。 风险提示：装置重启不及预期，装置投产时间不及预期，宏观及地缘政治风险； 敬请阅读末页的重要声明 商品研究 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 Page2 任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的重要声明