AI互联新品驱动高增长，24Q2预告扣非净利润创历史新高

预告24Q2扣非净利润创历史新高，受益DDR5渗透率提升+AI新品上量。 公司预告24Q2单季度营收9.28亿元，同比+82.6%，环比+25.9%；归母净利润3.6~4.0亿元，中值3.8亿元，同比+5.1倍，环比+70.1%；扣非净利润3.15~3.45亿元，中值3.30亿元，同比+92.9倍，环比+50.2%，扣非净利润创单季度历史新高。24Q2业绩同环增长，主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升及AI“运力”芯片新品规模出货。 Q2互联类芯片营收环比+19.9%，津逮 ® 服务器平台营收环比+143.6%。 1)第一大业务为互连类芯片，预告24Q2单季度营收8.33亿元，环比+19.9%，营收占比90%，毛利率区间63~64%，中值63.5%，中值环比+2.57pct。 2)第二大业务为津逮 ® 服务器平台，预告24Q2单季度营收0.91亿元，环比+133.3%，营收占比10%。 24H1 DDR5第二子代RCD芯片已成主流产品，DDR5新品迭代持续推进。 24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代产品。公司第三子代RCD芯片预计24H2开始规模出货，第四子代RCD芯片已推出。根据TrendForce预测，DDR5内存模组渗透率将在2024年超过50%。随着未来DDR5渗透率逐渐提升及公司DDR5新品迭代持续推进放量，业绩增长可期。 受益AI浪潮，Q2三款高性能“运力”芯片营收1.3亿元，环比增长显著。 1)PCIe Retimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛及公司市场份额提升，24Q2单季度出货量环比翻倍增长至约30万颗。2)MRCD/MDB芯片：搭配公司MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，24Q2单季度收入超5千万元(24Q1收入2千万元)。3)CKD芯片：2024年4月公司在业界率先试产CKD芯片，受益于AI PC产业趋势及客户端新CPU平台发布前备货需求，24Q2单季度收入首次超1千万元。 上述三款AI高性能“运力”芯片24Q2营收合计约1.3亿元，环比增长显著。 国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元，对应24/25/26年PE为54/36/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。 公司预告24H1营收16.65亿元，同比+79.5%，其中：互连类芯片营收约为15.28亿元，津逮 ® 服务器平台营收约为1.30亿元；归母净利润5.83亿元~6.23亿元，同比增长6.13倍~6.62倍，扣非净利润5.35亿元~5.65亿元，同比增长139.25倍~147.12倍。 公司预告24Q2单季度营收9.28亿元，同比+82.6%，环比+25.9%；预告24Q2单季度归母净利润3.6~4.0亿元，中值3.8亿元，同比增长5.1倍，环比+70.1%；扣非净利润3.15~3.45亿元，中值3.30亿元，同比增长92.9倍，环比+50.2%，扣非净利润创单季度历史新高。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 受益AI浪潮推动下，公司三款AI高性能“运力”芯片快速放量：1)PCIe Retimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIe Retimer芯片出货量快速增长，24Q2季度出货约30万颗，环比翻倍增长。2)MRCD/MDB芯片：24Q2单季度MRCD/MDB芯片销售额超5千万元。3)CKD芯片：2024年4月，公司在业界率先试产DDR5CKD芯片，24Q2季度开始规模出货，单季度CKD芯片收入首次超过1千万元。公司上述三款AI高性能“运力”芯片24Q2营收合计1.3亿元，随着未来新产品逐步上量，有望驱动公司未来业绩增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 全球贸易摩擦风险。公司的主要客户、供应商、EDA工具授权厂商大多为境外企业。近年来，全球贸易摩擦频发，美国出台一系列半导体出口管制政策，但鉴于集成电路产业是典型的全球化分工合作行业，如果全球贸易摩擦进一步升级，相关半导体出口管制政策持续加码，可能造成产业链上下游交易成本增加，下游需求受限，上游供给不畅，从而将对公司的经营造成不利影响。 产品研发风险。公司新产品的开发存在周期较长、资金投入较大的特点，在产品规划阶段，存在对市场需求判断失误的风险，可能导致公司产品定位错误；公司产品技术含量较高，公司存在对企业自身实力判断失误的风险；先发性对于公司产品占据市场份额起到较大的作用，若产品迭代期间，竞争对手优先于公司设计生产出新一代产品，公司有可能丢失较大的市场份额，从而影响公司后续的发展。 客户集中风险。互连类芯片产品线是公司目前主要的利润来源，其中内存接口芯片产品的下游为DRAM市场，直接客户为内存模组厂商，公司在该产品线的客户集中度也相对较高。如果公司产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司将存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，如果发生客户要求大规模降价、竞争对手恶性竞争等竞争环境变化的情形，公司将面临市场份额波动、收入下滑的风险。 存货跌价风险。公司存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品构成。2023年，公司综合考虑库龄及市场价格等因素，对截至2023年12月31日的存货（主要为津逮®CPU）进行了资产减值测试，计提存货跌价准备2.29亿元，计提后公司的存货账面价值为4.82亿元。若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险进一步增加，对公司的盈利能力产生不利影响。