果链龙头Q3指引稳健增长，AI引领未来增长新机遇

24Q2季度扣非净利润环比+27.2%，业绩稳健增长。 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.7%，归母净利润53.96亿元，同比+23.9%，扣非净利润49.60亿元，同比+19.4%；毛利率11.71%，同比+1.07pct，净利率5.56%，同比+0.74pct，扣非净利率4.79%，同比+0.55pct。 24Q2季度公司营收511.91亿元，环比-2.3%，归母净利润29.25亿元，环比+18.4%，扣非净利润27.76亿元，环比+27.2%；毛利率12.69%，环比+1.94pct，净利率6.23%，环比+1.32pct，扣非净利率5.42%，环比+1.26pct。 24H1消费电子业务营收同比+3.3%，通讯业务营收同比+21.7%增长 1)公司第一大业务为消费电子，24H1该业务营收899.27亿元，同比+3.3%，占比87%。其中消费性电子24H1营收855.48亿元，同比+3.3%，占比83%，毛利率10.49%，同比+0.98pct。2)公司第二大业务为通讯业务，24H1该业务营收74.65亿元，同比+21.7%，占比7%。3)公司第三大业务为汽车业务，24H1该业务营收47.56亿元，同比+48.3%，占比5%。 目标未来供应全球1/3电连接份额，期待英伟达GB200 NVL72需求放量。 3月19日英伟达发布GB200 NVL72服务器(采用共5000条独立铜缆)。公司构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均获海内外头部客户认可；协同全球头部芯片厂商前瞻性共同制定下一代AI集群的高速连接标准。公司可为英伟达GB200 NVL72单柜整套提供约209万元解决方案，预计总市场达千亿元，目标未来供应全球1/3电连接份额，有望受益需求放量。 指引Q3季度扣非净利润中值环比+22%，有望受益AI终端需求增长驱动。 24年6月苹果在WWDC大会上推出Apple Intelligence，预计AI或带动iPhone用户换机潮、高端机份额提升，Q3为大客户新品备货旺季，公司深耕消费电子多年，实现“零部件-模组-整机”平台化布局，将受益AI终端需求增长。 公司业绩预告24Q3单季度归母净利润34.53~38.22亿元，中值36.37亿元，环比+24.3%，扣非净利润31.53~36.22亿元，中值33.87亿元，环比+22.0%。 国内果链龙头受益AI浪潮，发力通讯&汽车业务赛道，维持“买入”评级。 公司是国内果链龙头有望受益AI浪潮，布局汽车&通讯，三驾马车齐驱并进，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为137.11/171.82/206.21亿元，对应24/25/26年PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期；客户相对集中；管理风险；研发不及预期等。 24Q2季度公司营收511.91亿元，同比+6.6%，环比-2.3%，归母净利润29.25亿元，同比+25.1%，环比+18.4%，扣非净利润27.76亿元，同比+16.5%，环比+27.2%。24Q2季度公司毛利率12.69%，同比+1.42pct，环比+1.94pct，净利率6.23%，同比+0.76pct，环比+1.32pct，扣非净利率5.42%，同比+0.46pct，环比+1.26pct。 公司8月24日发布业绩预告，预计2024年前三季度归母净利润88.49~92.18亿元，同比增长20.0%~25.0%，扣非净利润81.12~85.81亿元，同比增长15.4%~ 22.0%。预计24Q3单季度归母净利润34.53~38.22亿元，中值36.37亿元，同比+20.5%，环比+24.3%，扣非净利润31.53~36.22亿元，中值33.87亿元，同比+17.7%，环比+22.0%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.7%，归母净利润53.96亿元，同比+23.9%，扣非归母净利润49.60亿元，同比+19.4%；24H1公司毛利率11.71%，同比+1.07pct，净利率5.56%，同比+0.74pct，扣非净利率4.79%，同比+0.55pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 终端需求不及预期：公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。若终端需求不及预期，将对公司业务增长造成一定影响。 客户相对集中的风险：截至2023年12月31日，公司客户集中度相对较高(第一大客户营收占比达75.2%)，并且短期主要集中在消费电子领域。尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与公司保持了多年的稳定合作关系，但如若重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。 管理风险：近年来，公司致力于推动各项业务的高质量成长，不断加强在消费电子、通信和汽车等领域的横向拓展与垂直整合，体系内经营主体较多且相对分散，加之地缘政治、中美摩擦等因素，公司主要客户对产能国际化程度要求日益高涨，这对公司经营管理能力及优质人才储备提出了更高要求。若公司管理水平不能支撑自身规模的快速发展，公司将面临一定的管理风险。 研发不及预期：公司所处行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，下游应用需求也在不断丰富和提升。若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。