果链龙头Q3指引稳健增长，AI引领未来增长新机遇

立讯精密（002475.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月28日 果链龙头Q3指引稳健增长，AI引领未来增长新机遇 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 214,028 231,905 269,265 311,836 361,418 增长率yoy（%） 39.0 8.4 16.1 15.8 15.9 归母净利润（百万元） 9,163 10,953 13,711 17,182 20,621 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 29.6 19.5 25.2 25.3 20.0 2024年8月27日收盘价（元） 36.54 ROE（%） 17.8 17.4 18.1 19.0 18.8 总市值（百万元） 263,209.15 EPS最新摊薄（元） 1.27 1.52 1.90 2.39 2.86 流通市值（百万元） 262,640.25 P/E（倍） 29.4 24.6 19.6 15.7 13.0 总股本（百万股） 7,203.32 P/B（倍） 6.0 4.8 4.0 3.2 2.6 流通股本（百万股） 7,187.75 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q2季度扣非净利润环比+27.2%，业绩稳健增长。 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.7%，归母净利润53.96亿元，同比 +23.9%，扣非净利润49.60亿元，同比+19.4%；毛利率11.71%，同比 +1.07pct，净利率5.56%，同比+0.74pct，扣非净利率4.79%，同比+0.55pct。24Q2季度公司营收511.91亿元，环比-2.3%，归母净利润29.25亿元，环比+18.4%，扣非净利润27.76亿元，环比+27.2%；毛利率12.69%，环比 +1.94pct，净利率6.23%，环比+1.32pct，扣非净利率5.42%，环比+1.26pct。 24H1消费电子业务营收同比+3.3%，通讯业务营收同比+21.7%增长 近3月日均成交额（百万元）2,701.62 股价走势 立讯精密沪深300 36% 28% 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-082023-122024-042024-08 1)公司第一大业务为消费电子，24H1该业务营收899.27亿元，同比+3.3%， 占比87%。其中消费性电子24H1营收855.48亿元，同比+3.3%，占比83%，毛利率10.49%，同比+0.98pct。2)公司第二大业务为通讯业务，24H1该业务营收74.65亿元，同比+21.7%，占比7%。3)公司第三大业务为汽车业务，24H1该业务营收47.56亿元，同比+48.3%，占比5%。 目标未来供应全球1/3电连接份额，期待英伟达GB200NVL72需求放量。 3月19日英伟达发布GB200NVL72服务器(采用共5000条独立铜缆)。公司构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均获海内外头部客户认可；协同全球头部芯片厂商前瞻性共同制定下一代AI集群的高速连接标准。公司可为英伟达GB200NVL72单柜整套提供约209万元解决方案，预计总市场达千亿元，目标未来供应全球1/3电连接份额，有望受益需求放量。 指引Q3季度扣非净利润中值环比+22%，有望受益AI终端需求增长驱动。 24年6月苹果在WWDC大会上推出AppleIntelligence，预计AI或带动iPhone用户换机潮、高端机份额提升，Q3为大客户新品备货旺季，公司深耕消费电子多年，实现“零部件-模组-整机”平台化布局，将受益AI终端需求增长。公司业绩预告24Q3单季度归母净利润34.53~38.22亿元，中值36.37亿元，环比+24.3%，扣非净利润31.53~36.22亿元，中值33.87亿元，环比+22.0%。 国内果链龙头受益AI浪潮，发力通讯&汽车业务赛道，维持“买入”评级。 公司是国内果链龙头有望受益AI浪潮，布局汽车&通讯，三驾马车齐驱并进，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为137.11/171.82 /206.21亿元，对应24/25/26年PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。风险提示：终端需求不及预期；客户相对集中；管理风险；研发不及预期等。 作者 分析师唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《果链龙头三大业务齐驱并进，AI赋能未来增长新篇章—立讯精密公司动态点评》2024-05-31 2、《盈利能力持续提升，四季度业绩有望维持高增长— 立讯精密（002475.SZ）公司动态点评》2023-10-27 3、《消费电子旺季可期，通讯/汽车打造未来成长新引擎—立讯精密（002475）公司动态点评》2023-09-01 24Q2季度公司营收511.91亿元，同比+6.6%，环比-2.3%，归母净利润29.25亿元， 同比+25.1%，环比+18.4%，扣非净利润27.76亿元，同比+16.5%，环比+27.2%。24Q2季度公司毛利率12.69%，同比+1.42pct，环比+1.94pct，净利率6.23%，同比+0.76pct，环比+1.32pct，扣非净利率5.42%，同比+0.46pct，环比+1.26pct。 公司8月24日发布业绩预告，预计2024年前三季度归母净利润88.49~92.18亿元，同比增长20.0%~25.0%，扣非净利润81.12~85.81亿元，同比增长15.4%~22.0%。预计24Q3单季度归母净利润34.53~38.22亿元，中值36.37亿元，同比+20.5%，环比 +24.3%，扣非净利润31.53~36.22亿元，中值33.87亿元，同比+17.7%，环比+22.0%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 立讯精密[002475.SZ]-财务摘要(单季) 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 报表类型 利润表摘要 营业总收入 51191.20 52406.78 76030.64 57903.64 48028.86 同比(%) 6.58 4.93 10.55 -8.51 19.00 环比(%) -2.32 -31.07 31.31 20.56 -3.83 营业总成本 48618.12 50248.13 72488.55 54262.99 45520.13 营业利润 3356.68 2807.63 4034.16 3877.25 2771.55 同比(%) 21.11 28.97 33.29 5.68 27.70 环比(%) 19.56 -30.40 4.05 39.89 27.31 利润总额 3351.69 2808.96 4063.53 3876.84 2765.13 净利润 3188.52 2572.97 3967.96 3549.13 2626.10 同比(%) 21.42 22.52 20.10 16.47 27.87 环比(%) 23.92 -35.16 11.80 35.15 25.05 归属母公司股东的净利润 2925.14 2471.02 3578.48 3018.45 2337.79 同比(%) 25.12 22.45 29.52 15.37 18.03 环比(%) 18.38 -30.95 18.55 29.12 15.85 扣非后归属母公司股东的净利润 2776.42 2183.14 3152.91 2878.27 2382.83 同比(%) 16.52 23.23 27.99 11.27 27.56 环比(%) 27.18 -30.76 9.54 20.79 34.51 EPS 0.41 0.34 0.50 0.42 0.33 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 49669.15 52649.23 84595.09 44073.05 46827.75 经营活动现金净流量 3245.21 -844.43 20383.03 -1592.00 5201.75 购建固定无形长期资产支付的现金 2705.59 3143.86 2324.17 2464.52 3132.68 投资支付的现金 10352.82 10661.58 9581.00 4660.10 1552.03 投资活动现金净流量 -12142.70 -5123.23 -5082.17 -1838.90 -3725.32 吸收投资收到的现金 426.27 229.14 72.34 126.03 95.17 取得借款收到的现金 15899.37 28900.46 19288.10 22093.32 21025.68 筹资活动现金净流量 5866.27 16667.72 -10662.13 642.30 1747.69 现金流量净额 -3262.82 10884.31 4767.78 -3040.29 3573.25 关键比率 ROE(%) 4.94 4.29 6.57 5.90 4.82 扣非后ROE(%) 4.69 3.79 5.79 5.63 4.91 ROA(%) 1.81 1.55 2.37 2.22 1.79 销售毛利率(%) 12.69 10.74 11.14 13.76 11.27 销售净利率(%) 6.23 4.91 5.22 6.13 5.47 资料来源：公司2023年第二季度财务报告~2024年第二季度财务报告，Wind，长城证券产业金融研究院 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.7%，归母净利润53.96亿元，同比+23.9%，扣非归母净利润49.60亿元，同比+19.4%；24H1公司毛利率11.71%，同比+1.07pct，净利率5.56%，同比+0.74pct，扣非净利率4.79%，同比+0.55pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 立讯精密[002475.SZ]-财务摘要 2024-06-30 2023-12-31 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 报告期 中报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 103597.97 231905.46 214028.39 153946.10 92501.26 同比(%) 5.74 8.35 39.03 66.43 47.96 营业总成本 98866.24 220679.63 203642.03 146970.93 85611.42 营业利润 6164.31 12859.92 11154.49 8167.42 8167.80 同比(%) 24.57 15.29 36.57 0.00 42.18 利润总额 6160.65 12885.04 11157.99 8142.85 8135.78 同比(%) 24.59 15.48 37.03 0.09 44.37 净利润 5761.49 12243.21 10490.68 7820.61 7491.01 同比(%) 21.91 16.71 34.14 4.40 52.03 归属母公司股东的净利润 5396.16 10952.66 9163.10 7070.52 7225.46 同比(%) 23.89 19.53 29.60 -2.14 53.28 非经常性损益 436.60 767.10 721.05 1054.92 1136.56 扣非后归属母公司股东的净利润 4959.56 10185.55 8442.05 6015.60 6088.90 同比(%)