果链龙头三大业务齐驱并进，AI赋能未来增长新篇章

事件：据IT之家报道，苹果与OpenAI达成合作，iOS18将引入生成式AI。 5月27日，据IT之家网站披露，苹果已与OpenAI达成协议，将为今年iOS 18系统提供一系列生成式AI功能，预计将在下月举行的WWDC 2024上官宣与OpenAI达成的合作伙伴关系。 4月25日公司发布业绩预告，预计24H1归母净利润52.27~54.45亿元，同比增长20%~25%，扣非净利润47.89~50.77亿元，同比增长15.3%~22.2%。 消费电子稳健增长，有望受益大客户手机代工业务及AI终端需求增长驱动。 23年公司消费电子营收2046.76亿元，占比88%。公司深耕消费电子多年，实现“零部件-模组-整机”平台化布局，将受益AI终端需求增长。21年公司及控股股东完成对江苏纬创与昆山纬新100%股权收购，成功切入iPhone代工业务，根据协议，合伙企业上年净利润超过3亿元部分将90%划分给公司及全资子公司立讯实业，上市公司将享有大部分利润，有望增厚今年业绩。 通讯业务前瞻性布局发力，未来有望受益英伟达GB200 NVL72需求放量。 23年公司通讯互联业务营收145.38亿元，同比+13.3%，占比6%。3月19日，英伟达在GTC2024上发布基于全新Blackwell架构的GB200芯片及GB200 NVL72，后者可为大语言模型(LLM)推理负载提供30倍的性能提升且能效提升达25倍(相比H100 Tensor Core GPU)。公司协同头部芯片厂商前瞻性共同制定800G/1.6T等下一代高速连接行业标准，在高速铜缆、线缆等领域技术及成本优势明显，可为英伟达GB200 NVL72单柜整套提供约209万元解决方案，预计总市场规模将达千亿元，期待未来需求放量。 汽车业务打造成长新引擎，单车价值量可高达3-4万元，未来成长空间可期。 23年公司汽车业务营收92.52亿元，同比+50.5%，占比4%。依托消费电子积累技术经验，同时与国内外头部汽车品牌客户深度合作，实现向汽车产业跨界赋能，已形成汽车线束/连接器、智能座舱、车身电子、电源管理四大业务线，公司23年交付的SmartEV的复杂线束单车价值超1万元，可进入的所有产品单车价值约在3-4万元，目标第三个五年实现2000亿元规模。 国内果链龙头受益AI浪潮，发力通讯&汽车业务赛道，维持“买入”评级。 公司作为国内果链龙头有望受益AI浪潮，同时布局汽车&通讯，三驾马车齐驱并进，成长空间广阔。预计公司2024~2026年净利润分别为137.11/171.82/206.20亿元，对应24/25/26年PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期；客户相对集中；管理风险；研发不及预期等。 24Q1季度公司营收524.07亿元，同比+4.9%，环比-31.1%，归母净利润24.71亿元，同比+22.5%，环比-31.0%，扣非净利润21.83亿元，同比+23.2%，环比-30.8%。24Q1季度公司毛利率10.74%，同比+0.71pct，环比-0.40pct，净利率4.91%，同比+0.71pct，环比-0.31pct，扣非净利率4.17%，同比+0.62pct，环比+0.02pct。 公司4月25日发布业绩预告，预计24H1归母净利润52.27~54.45亿元，同比增长20.0%~25.0%，扣非净利润47.89~50.77亿元，同比增长15.3%~ 22.2%。预计24Q2单季度归母净利润27.56~29.74亿元，中值28.65亿元，同比+22.5%，扣非净利润26.06~28.94亿元，中值27.50亿元，同比+15.4%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 2023年，公司实现营收2319.05亿元，同比+8.4%，归母净利润109.53亿元，同比+19.5%，扣非归母净利润101.85亿元，同比+20.7%；2023年，公司实现毛利率11.58%，同比-0.61pct，净利率5.28%，同比+0.38pct，扣非净利率4.39%，同比+0.45pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 终端需求不及预期：公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。若终端需求不及预期，将对公司业务增长造成一定影响。 客户相对集中的风险：截至2023年12月31日，公司客户集中度相对较高(第一大客户营收占比达75.2%)，并且短期主要集中在消费电子领域。尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与公司保持了多年的稳定合作关系，但如若重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。 管理风险：近年来，公司致力于推动各项业务的高质量成长，不断加强在消费电子、通信和汽车等领域的横向拓展与垂直整合，体系内经营主体较多且相对分散，加之地缘政治、中美摩擦等因素，公司主要客户对产能国际化程度要求日益高涨，这对公司经营管理能力及优质人才储备提出了更高要求。若公司管理水平不能支撑自身规模的快速发展，公司将面临一定的管理风险。 研发不及预期：公司所处行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，下游应用需求也在不断丰富和提升。若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。