公司点评：麦高证券高速增长，营销投入力度加大

业绩简评 2024年8月29日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收5.4亿元，同比增长6.6%；扣非后归母净利润为 -0.5亿元，较上年同期转亏。2024年第二季度，公司营业收入为 2.5亿元，同比增长45.1%，主要由于报告期内公司高端产品全赢系列私享家版软件在Q2开展营销，而上年并未在Q2开展高端产品营销；扣非后归母净利润为-0.7亿元，亏损扩大49.4%。 经营分析 金融信息服务业务2024年上半年营收为4.2亿元，同比下滑4.4%，主要受上半年A股日均成交额下滑影响。报告期内公司加大营销力度，广告费用支出同比增长22%；积极营销也带来了较好的结果，报告期内公司金融信息服务的新增付费用户同比增长近50%。 麦高证券上半年营收为1.6亿元，同比增长118.7%；归母净利润为0.1亿元，较上年同期扭亏。上半年麦高证券手续费及佣金净收 人民币(元)成交金额(百万元) 入、利息净收入、自营业务投资收益分别同比增长138%、108%、147%，承销保荐业务也已适度展业并取得一定收入。未来麦高证券将在财富管理的背景下，以资管业务为突破、以投行、自营等其他业务为补充，进一步完善业务版图。公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中，目前各项工作正常，公司仍在持续推进之中；此次定增所募资金，将全部投入麦高证券充实其资本金。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为12.8/14.7/16.4亿元，同比增长15.1%/14.7%/11.5%；归母净利润分别为0.1/1.3/2.2亿元，同比增长-73.6%/553.6%/76.7%，对应748.2/114.5/64.8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；投资先锋基金核准不通过的风险。 75.00 68.00 61.00 54.00 47.00 40.00 230829 33.00 230929 231029 231129 231229 240129 240229 240331 240430 240531 240630 240731 成交金额指南针沪深300 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,255 1,113 1,281 1,469 1,638 营业收入增长率 34.60% -11.33% 15.10% 14.70% 11.50% 归母净利润(百万元) 338 73 19 125 221 归母净利润增长率 92.06% -78.54% -73.58% 553.56% 76.67% 摊薄每股收益(元) 0.832 0.178 0.047 0.307 0.542 每股经营性现金流净额 0.95 3.51 0.77 1.95 2.58 ROE(归属母公司)(摊薄) 19.89% 3.88% 1.01% 6.21% 9.89% P/E 54.98 339.38 748.17 114.48 64.80 P/B 10.94 13.16 7.58 7.11 6.41 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 932 1,255 1,113 1,281 1,469 1,638 货币资金 1,607 1,219 2,570 2,969 3,809 4,976 增长率 34.6% -11.3% 15.1% 14.7% 11.5% 应收款项 62 75 115 130 129 144 主营业务成本 -111 -135 -141 -145 -144 -144 存货 1 1 0 1 1 1 %销售收入 11.9% 10.7% 12.7% 11.3% 9.8% 8.8% 其他流动资产 24 1,100 811 1,336 1,839 2,342 毛利 822 1,120 972 1,136 1,325 1,494 流动资产 1,695 2,395 3,497 3,959 4,831 6,042 %销售收入 88.1% 89.3% 87.3% 88.7% 90.2% 91.2% %总资产 82.9% 56.1% 64.4% 67.6% 72.2% 76.8% 营业税金及附加 -6 -9 -8 -9 -10 -11 长期投资 0 2 18 18 18 18 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 328 388 374 342 310 278 销售费用 -501 -549 -549 -670 -720 -786 %总资产 16.0% 9.1% 6.9% 5.8% 4.6% 3.5% %销售收入 53.8% 43.7% 49.4% 52.3% 49.0% 48.0% 无形资产 5 1,335 1,357 1,356 1,355 1,353 管理费用 -67 -188 -285 -384 -425 -467 非流动资产 351 1,873 1,934 1,900 1,864 1,828 %销售收入 7.2% 15.0% 25.6% 30.0% 28.9% 28.5% %总资产 17.1% 43.9% 35.6% 32.4% 27.8% 23.2% 研发费用 -109 -125 -146 -163 -172 -172 资产总计 2,046 4,267 5,431 5,859 6,696 7,870 %销售收入 11.7% 10.0% 13.1% 12.7% 11.7% 10.5% 短期借款 76 159 207 251 249 318 息税前利润（EBIT） 139 249 -16 -90 -1 57 应付款项 52 96 108 117 121 126 %销售收入 14.9% 19.9% n.a n.a n.a 3.5% 其他流动负债 135 1,676 2,568 2,575 2,589 2,603 财务费用 25 5 -14 -15 -15 -15 流动负债 262 1,931 2,883 2,956 3,024 3,159 %销售收入 -2.6% -0.4% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 0 1 0 0 0 其他长期负债 501 655 694 679 673 669 公允价值变动收益 0 -5 11 3 3 3 负债 764 2,586 3,578 3,635 3,697 3,827 投资收益 16 19 78 118 141 184 普通股股东权益 1,282 1,701 1,873 1,892 2,018 2,239 %税前利润 8.2% 6.8% 124.2% 582.9% 107.0% 78.8% 其中：股本 405 407 409 409 409 409 营业利润 190 274 63 20 132 233 未分配利润 540 849 916 935 1,061 1,282 营业利润率 20.4% 21.8% 5.7% 1.6% 9.0% 14.2% 少数股东权益 0 -20 -20 -20 -20 -20 营业外收支 -1 1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,046 4,267 5,431 5,859 6,696 7,870 税前利润 190 275 63 20 132 233 利润率 20.3% 21.9% 5.6% 1.6% 9.0% 14.2% 比率分析 所得税 -13 64 10 -1 -7 -12 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.1% -23.3% -15.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 176 338 73 19 125 221 每股收益 0.435 0.832 0.178 0.047 0.307 0.542 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.166 4.180 4.580 4.627 4.933 5.475 归属于母公司的净利润 176 338 73 19 125 221 每股经营现金净流 0.921 0.947 3.515 0.768 1.951 2.579 净利率 18.9% 27.0% 6.5% 1.5% 8.5% 13.5% 每股股利 0.050 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.74% 19.89% 3.88% 1.01% 6.21% 9.89% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.61% 7.93% 1.34% 6.34% 11.55% 13.27% 净利润 176 338 73 19 125 221 投入资本收益率 9.49% 16.65% -0.89% 11.90% 21.55% 22.34% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 23 40 66 45 45 46 主营业务收入增长率 34.63% 34.60% -11.33% 15.10% 14.70% 11.50% 非经营收益 -15 -88 -28 -67 -60 -58 EBIT增长率 182.83% 79.64% -106.36% 465.91% -98.36% ######## 营运资金变动 189 95 1,326 -21 19 4 净利润增长率 97.51% 92.06% -78.54% -73.58% 553.56% 76.67% 经营活动现金净流 373 386 1,437 314 798 1,055 总资产增长率 24.71% 108.60% 27.27% 7.89% 14.27% 17.54% 资本开支 -15 -53 -65 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 41 -681 -17 -500 -500 -500 应收账款周转天数 3.7 7.8 24.8 30.0 25.0 25.0 其他 -50 -11 11 118 141 184 存货周转天数 2.2 2.9 2.0 2.0 2.0 2.0 投资活动现金净流 -25 -745 -71 -392 -369 -326 应付账款周转天数 116.9 114.1 138.4 140.0 140.0 140.0 股权募资 0 65 65 0 0 0 固定资产周转天数 128.4 112.9 122.5 97.4 77.0 62.0 债权募资 75 75 43 42 -2 69 偿债能力 其他 -22 -18 -26 -16 -18 -20 净负债/股东权益 -119.44% -113.89% -148.24% -139.46% -131.56% -124.73% 筹资活动现金净流 53 122 82 26 -20 49 EBIT利息保障倍数 -5.6 -53.5 -1.1 -6.2 -0.1 4.0 现金净流量 401 -237 1,448 407 846 1,172 资产负债率 37.32% 60.60% 65.88% 62.03% 55.22% 48.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 3 4 18 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 1 1 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0