加大品牌推广力度，麦高证券保持高增

业绩简评 2024年10月30日，公司发布三季报，前三季度实现营业总收入 7.8亿元，同比增长13.6%；实现扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降131.4%，系金融信息服务收入下降、公司扩大品牌推广以及股权支付费用摊销所致。单Q3公司实现营收2.3亿元，同比增长34.5%；扣非归母净利润为-0.6亿元，同比下降3.9%。 经营分析 麦高证券各业务收入保持高增，单Q3实现利息净收入1,837.0万元，同比增长73.7%；实现手续费及佣金收入5,292.3万元，同比增长109.3%，系麦高经纪业务收入增加所致。公司单Q3投资收入为3,530.7万元，同比增长168.6%，主要为麦高证券自营业务形成。截至三季度末，公司代理买卖证券款为52.2亿元，同比增长116.6%，系麦高证券客户规模增长所致。 人民币(元)成交金额(百万元) 报告期内公司金融信息服务收入有所减少，主要受A股Q3日均成交额同比下降15.1%影响。尽管资本市场相对低迷，公司仍持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费同比增长，Q3销售费用同比增长28.3%。随着9月末资本市场的整体快速回暖，证券市场成交额大幅提升，预计公司金融信息服务业务将在第四季度迎来高速增长。 盈利预测 公司基本情况（人民币） 根据公司三季报情况及资本市场回暖预期，我们上调公司 2024~2026年营业收入预测为13.7/18.6/25.1亿元，同比增长 23.5%/35.1%/34.9%；归母净利润预测调整为0.6/1.6/3.1亿元，同比增长-12.1%/148.6%/95.2%，分别对应605.9x/243.7x/124.8xPE，维持“买入”评级。 风险提示 麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；投资先锋基金核准不通过的风险。 111.00 98.00 85.00 72.00 59.00 46.00 231031 33.00 240131 240430 240731 成交金额指南针沪深300 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,255 1,113 1,374 1,857 2,505 营业收入增长率 34.60% -11.33% 23.50% 35.10% 34.90% 归母净利润(百万元) 338 73 64 159 310 归母净利润增长率 92.06% -78.54% -12.11% 148.62% 95.24% 摊薄每股收益(元) 0.832 0.178 0.156 0.388 0.757 每股经营性现金流净额 0.95 3.51 -0.03 0.44 0.82 ROE(归属母公司)(摊薄) 19.89% 3.88% 3.29% 7.57% 12.88% P/E 54.98 339.38 605.91 243.71 124.83 P/B 10.94 13.16 19.96 18.45 16.08 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 932 1,255 1,113 1,374 1,857 2,505 货币资金 1,607 1,219 2,570 2,781 3,252 3,723 增长率 34.6% -11.3% 23.5% 35.1% 34.9% 应收款项 62 75 115 139 163 220 主营业务成本 -111 -135 -141 -148 -182 -220 存货 1 1 0 1 1 1 %销售收入 11.9% 10.7% 12.7% 10.8% 9.8% 8.8% 其他流动资产 24 1,100 811 1,336 1,840 2,345 毛利 822 1,120 972 1,226 1,675 2,284 流动资产 1,695 2,395 3,497 4,257 5,257 6,289 %销售收入 88.1% 89.3% 87.3% 89.2% 90.2% 91.2% %总资产 82.9% 56.1% 64.4% 69.1% 73.8% 77.5% 营业税金及附加 -6 -9 -8 -10 -13 -18 长期投资 0 2 18 18 18 18 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 328 388 374 342 310 278 销售费用 -501 -549 -549 -687 -891 -1,152 %总资产 16.0% 9.1% 6.9% 5.6% 4.4% 3.4% %销售收入 53.8% 43.7% 49.4% 50.0% 48.0% 46.0% 无形资产 5 1,335 1,357 1,356 1,355 1,353 管理费用 -67 -188 -285 -412 -538 -701 非流动资产 351 1,873 1,934 1,900 1,864 1,828 %销售收入 7.2% 15.0% 25.6% 30.0% 29.0% 28.0% %总资产 17.1% 43.9% 35.6% 30.9% 26.2% 22.5% 研发费用 -109 -125 -146 -172 -217 -263 资产总计 2,046 4,267 5,431 6,157 7,121 8,117 %销售收入 11.7% 10.0% 13.1% 12.5% 11.7% 10.5% 短期借款 76 159 207 857 1,588 2,177 息税前利润（EBIT） 139 249 -16 -55 15 150 应付款项 52 96 108 121 152 190 %销售收入 14.9% 19.9% n.a n.a 0.8% 6.0% 其他流动负债 135 1,676 2,568 2,583 2,633 2,696 财务费用 25 5 -14 -15 -15 -15 流动负债 262 1,931 2,883 3,561 4,372 5,063 %销售收入 -2.6% -0.4% 1.2% 1.1% 0.8% 0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 0 1 0 0 0 其他长期负债 501 655 694 679 673 669 公允价值变动收益 0 -5 11 3 3 3 负债 764 2,586 3,578 4,240 5,045 5,732 投资收益 %税前利润 168.2% 196.8% 78124.2% 130193.5% 16095.8% 18456.3% 普通股股东权益其中：股本 1,282405 1,701407 1,873409 1,937409 2,096409 2,405409 营业利润营业利润率营业外收支 19020.4%-1 27421.8%1 635.7%-1 674.9%0 1679.0%0 32613.0%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 5400 2,046 849-20 4,267 916-20 5,431 980-20 6,157 1,139-20 7,121 1,448-20 8,117 税前利润利润率 19020.3% 27521.9% 635.6% 674.9% 167 9.0% 32613.0% 比率分析 所得税 -13 64 10 -3 -8 -16 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.1% -23.3% -15.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 176 338 73 64 159 310 每股收益 0.435 0.832 0.178 0.156 0.388 0.757 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.166 4.180 4.580 4.736 5.124 5.881 归属于母公司的净利润 176 338 73 64 159 310 每股经营现金净流 0.921 0.947 3.515 -0.031 0.437 0.822 净利率 18.9% 27.0% 6.5% 4.6% 8.5% 12.4% 每股股利 0.050 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.74% 19.89% 3.88% 3.29% 7.57% 12.88% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.61% 7.93% 1.34% 1.04% 2.23% 3.82% 净利润 176 338 73 64 159 310 投入资本收益率 9.49% 16.65% -0.89% -1.88% 0.39% 3.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 23 40 66 45 45 46 主营业务收入增长率 34.63% 34.60% -11.33% 23.50% 35.10% 34.90% 非经营收益 -15 -88 -28 -102 -81 -62 EBIT增长率 182.83% 79.64% -106.36% 246.98% -127.02% 911.75% 营运资金变动 189 95 1,326 -19 56 42 净利润增长率 97.51% 92.06% -78.54% -12.11% 148.62% 95.24% 经营活动现金净流 373 386 1,437 -12 179 336 总资产增长率 24.71% 108.60% 27.27% 13.36% 15.67% 13.99% 资本开支 -15 -53 -65 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 41 -681 -17 -500 -500 -500 应收账款周转天数 3.7 7.8 24.8 30.0 25.0 25.0 其他 -50 -11 11 130 160 184 存货周转天数 2.2 2.9 2.0 2.0 2.0 2.0 投资活动现金净流 -25 -745 -71 -380 -350 -326 应付账款周转天数 116.9 114.1 138.4 140.0 140.0 140.0 股权募资 0 65 65 0 0 0 固定资产周转天数 128.4 112.9 122.5 90.8 60.9 40.6 债权募资 75 75 43 648 730 590 偿债能力 其他 -22 -18 -26 -36 -82 -125 净负债/股东权益 -119.44% -113.89% -148.24% -146.64% -147.21% -144.19% 筹资活动现金净流 53 122 82 612 649 465 EBIT利息保障倍数 -5.6 -53.5 -1.1 -3.8 1.0 10.4 现金净流量 401 -237 1,448 219 477 475 资产负债率 37.32% 60.60% 65.88% 68.86% 70.85% 70.61% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 5 10 12 21 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 2 3 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.00 1.17 1.20 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数