臂式拓展持续加快，二季度收入创新高

浙江鼎力(603338)/工程机械/公司点评/2024.08.30 臂式拓展持续加快，二季度收入创新高 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-08-29 收盘价(元)47.42 流通股本(亿股)5.06 每股净资产(元)18.22 总股本(亿股)5.06 最近12月市场表现 浙江鼎力 沪深300 38% 26% 15% 4% -7% -18% 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1.《海外臂式拓展持续加快，毛利率水平不断提升》2024-04-28 2.《三季度业绩超预期，毛利率创近年来单季度新高》2023-10-30 3.《海外拓展持续加快，上半年业绩快速增长》2023-08-20 事件：上半年，公司实现营收38.59亿元，同比增长24.56%；实现归母净利润 8.24亿元，同比降低0.88%；实现扣非后归母净利润8.63亿元，同比增长5.90% 二季度收入创单季度历史新高，扣除汇兑影响后净利润仍保持快速增长。第二季度，公司实现营收24.08亿元，同比增长34%；实现归母净利润5.22亿元同比增长1.95%；公司毛利率为31.81%，同比降低0.28pct；净利率为21.71%同比降低6.8pct。4月30日，公司收购CMEC49.697%的股权，持股比例上升为99.497%；购买日至期末CMEC收入为7.77亿元，净利润为9030.31万元纳入公司合并报表。由于CMEC毛利率和净利率水平较低，叠加汇兑收益同比减少和区域结构变化等因素影响，公司利润率水平有所降低。若扣除汇兑损益影响，上半年公司归母净利润同比增长27.81%，净利率同比提升0.57pct。上半年，公司经营活动现金净流量为8.77亿元，同比增长3.26%；公司现金流情况持续向好，经营质量夯实稳健。 臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显。上半年，公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%；臂式电动款产品销量同比增长38.87%。臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。公司产品矩阵完善，高端优质产品储备丰富，已自主研发出业内最多的200余款高空作业平台，臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。公司已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列更为业内首创；公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。公司不断优化改善生产工艺和流程，已能实现自动化总装生产线每7分钟下线一台剪叉式产品每30分钟下线一台臂式产品。 投资建议：长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.99/27.23/32.82亿元，对应PE分别为10.92/8.82/7.32倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料、航运价格大幅上涨，汇率大幅波动，海外贸易环境恶化市场竞争加剧风险等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 5445 6312 7804 9519 11388 收入增长率(%) 10.24 15.92 23.64 21.97 19.63 归母净利润(百万元) 1257 1867 2199 2723 3282 净利润增长率(%) 42.15 48.51 17.76 23.82 20.55 EPS(元/股) 2.48 3.69 4.34 5.38 6.48 PE 19.29 13.87 10.92 8.82 7.32 ROE(%) 17.79 20.83 20.59 20.60 19.98 PB 3.43 2.89 2.25 1.82 1.46 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入5445.156311.967804.309519.2611387.70成长性 减:营业成本3754.773882.444722.315729.396799.61营业收入增长率10.2%15.9%23.6%22.0%19.6% 营业税费12.4333.3839.0247.6056.94营业利润增长率42.9%49.0%17.6%23.8%20.5% 销售费用157.53232.46288.76352.21409.96净利润增长率42.1%48.5%17.8%23.8%20.5% 管理费用123.45141.23179.50218.94250.53EBITDA增长率13.2%53.8%25.1%25.7%22.0% 研发费用202.33220.01280.95342.69398.57EBIT增长率11.8%55.9%26.2%26.8%22.7% 财务费用-232.66-244.76-190.65-165.64-133.65NOPLAT增长率11.1%55.4%26.3%26.8%22.7% 资产减值损失0.000.00-6.25-7.25-7.73投资资本增长率19.9%19.9%15.7%21.3%22.2% 加:公允价值变动收益-25.07-37.02-80.000.000.00净资产增长率18.2%26.9%19.1%23.8%24.3% 投资和汇兑收益49.0991.8578.0495.19113.88利润率 营业利润1459.972175.132557.653166.713817.16毛利率31.0%38.5%39.5%39.8%40.3% 加:营业外净收支-0.07-0.98-1.00-1.00-1.00营业利润率26.8%34.5%32.8%33.3%33.5% 利润总额1459.902174.152556.653165.713816.16净利润率23.1%29.6%28.2%28.6%28.8% 减:所得税202.66307.00357.93443.20534.26EBITDA/营业收入24.0%31.9%32.2%33.2%33.9% 净利润1257.241867.152198.722722.513281.89EBIT/营业收入22.1%29.7%30.3%31.5%32.3% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金3522.104396.605962.278482.8211811.97固定资产周转天数5973766556 交易性金融资产280.00178.7998.7998.7998.79流动营业资本周转天数10194655038 应收帐款2061.592370.782581.432868.663103.25流动资产周转天数536541515522553 应收票据16.8420.4921.6826.4431.63应收帐款周转天数12212611410394 预付帐款9.076.707.569.1710.88存货周转天数153172158154156 存货1795.231921.372223.982692.553190.43总资产周转天数707742706685692 其他流动资产52.3194.3899.38104.38109.38投资资本周转天数520538512498507 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE17.8%20.8%20.6%20.6%20.0% 长期股权投资121.04332.42332.42332.42332.42ROA10.7%13.1%13.4%13.7%13.7% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC12.1%15.7%17.1%17.9%17.9% 固定资产946.731612.781683.471743.471790.74费用率 在建工程461.44214.59251.36295.79300.00销售费用率2.9%3.7%3.7%3.7%3.6% 无形资产396.36388.70393.70398.70403.70管理费用率2.3%2.2%2.3%2.3%2.2% 其他非流动资产146.360.005.315.315.31财务费用率-4.3%-3.9%-2.4%-1.7%-1.2% 资产总额11801.8114207.3016423.8219826.1023964.04三费/营业收入0.9%2.0%3.6%4.3%4.6% 短期债务335.08107.75102.7597.7592.75偿债能力 应付帐款1293.061631.801836.452228.102644.29资产负债率40.1%36.9%35.0%33.3%31.5% 应付票据1087.761339.201574.101909.802266.54负债权益比67.0%58.5%53.8%50.0%45.9% 其他流动负债14.9218.0319.0320.0321.03流动比率2.352.292.472.672.91 长期借款740.09493.10435.13435.13435.13速动比率1.581.581.771.992.25 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数71.6797.6293.52126.07156.06 负债总额4736.635242.075743.516608.037537.37分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.501.000.150.150.15 股本506.35506.35506.35506.35506.35分红比率0.200.270.070.070.02 留存收益4183.175797.147846.1210383.8813592.48股息收益率1.0%2.0%0.3%0.3%0.3% 股东权益7065.188965.2310680.3113218.0716426.67业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)2.483.694.345.386.48 净利润1257.241867.152198.722722.513281.89BVPS(元)13.9517.7121.0926.1032.44 加:折旧和摊销104.60135.48149.55162.56175.52PE(X)19.313.910.98.87.3 资产减值准备26.2125.1426.2527.2527.73PB(X)3.42.92.21.81.5 公允价值变动损失25.0737.0280.000.000.00P/FCF 财务费用-234.40-7.9625.3023.8023.60P/S4.44.13.12.52.1 投资收益-49.09-91.85-78.04-95.19-113.88EV/EBITDA17.011.47.75.33.5 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-174.78270.41-20.8071.18155.48PEG0.50.30.60.40.4 经营活动产生现金流量936.702227.402362.002913.113551.34ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-1221.54-862.62-206.84-177.76-119.07REP 融资活动产生现金流量44.53-520.45-589.50-214.80-103.12 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收