饲料及动保业务稳定发展，生猪养殖扭亏为盈

天康生物（002100）公司点评

1. 财务概况

• 2024年中报：实现营收79.93亿元，同比下降10.82%；归母净利润2.77亿元，同比增长161.86%。
• 饲料业务：销量小幅增长7.6%至134.94万吨，销售收入28.38亿元（同比-5.63%）。
• 动保业务：产品销量及盈利能力基本持平。
• 制药业务：销售收入5.00亿元（同比+12.04%）。
• 生猪养殖：销售收入28.76亿元（同比+11.17%），出栏生猪140.14万头（同比+7.00%），实现较好盈利。

2. 业绩展望

• 2024-2026年预期：
  • 营业收入分别为181.95/202.05/215.80亿元，同比分别-4.37%/+11.05%/+6.80%。
  • 归母净利润分别为7.00/8.46/6.68亿元，同比增速分别为151.36%/20.82%/-21.04%。
  • EPS分别为0.51/0.62/0.49元。

3. 股价与估值

• 当前股价：6.39元。
• 市盈率：2024年为12.5倍，2025年为10.3倍，2026年为13.1倍。
• 市净率：2024年为1.3倍，2025年为1.2倍，2026年为1.1倍。
• EV/EBITDA：2024年为10.9倍，2025年为9.6倍，2026年为10.8倍。

4. 风险提示

• 原材料价格波动风险：饲料业务成本受原料价格影响较大。
• 畜禽价格波动风险：养殖业周期性波动可能导致业绩不确定性。
• 重大疫病风险：疫病可能对生产经营产生重大影响。

总结

天康生物2024年中报显示，公司整体业绩显著改善，特别是生猪养殖业务表现亮眼。未来三年预期收入和净利润稳步增长，但需关注原材料价格波动、畜禽价格波动及疫病风险对公司的影响。当前股价具有一定的吸引力，但投资者仍需谨慎。