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公司财务与业务发展概览
财务业绩
- 2022年度：公司全年营业收入达到1415.1亿元，同比增长12.1%。归母净利润实现-14.6亿元，较前一年改善84.8%。全年计提资产减值损失共计27.77亿元，其中生产性生物资产减值损失7.48亿元，存货跌价损失20.30亿元。
- 2023年第一季度：一季度营收339.1亿元，同比增长14.9%；归母净利润-16.9亿元，较去年同期增长41.5%。
生猪养殖业务
- 成本与出栏量：2023年第一季度，公司生猪出栏量471.5万头，同比增长27.5%。生猪销售收入71.8亿元，同比增长61.8%，销售均价为14.8元/公斤，较去年同期上涨22.6%。
- 发展规划：公司计划今年资本开支约50亿元，其中新建猪场所需资金约为10亿至20亿元。预计今年经营现金流将超过60亿元，基本覆盖资本开支。截至2023年1月，能繁母猪数量为90万头，目标年底达到120万头。2022年生猪出栏量为1461.4万头，今年规划生猪养殖出栏达到1850万头（自育肥近500万头加放养超1100万头），明年计划达到2300-2500万头。
饲料业务
- 增长与模式创新：2022年饲料营收791.8亿元，同比增长11.8%。饲料外销量2104万吨，其中禽料1276万吨，同比增长-4%；猪料589万吨，同比增长1%。通过NHF鸿瞳饲料配方系统的全面上线，提升了公司在饲料配方调整上的应变能力。重客销售方面，猪料重客销量同比+43%，禽料重客销量同比+69%。通过帮养模式增加了优质客户资源，进一步提升了市场份额。
禽养殖与食品业务
- 禽产业：2022年禽产业营收181.5亿元，同比下降0.4%。鸡鸭苗销量5.5亿只，同比增长5%；商品鸡鸭销量3.9亿只，同比下降9%；屠宰毛鸡鸭销量6.5亿只，同比下降9%；鸡鸭肉销量165万吨，同比下降9%。
- 食品业务：实现营收108.5亿元，同比增长20.0%，成为公司中长期重点发展方向。屠宰生猪291万头，同比增长44%；猪肉产品40.1万吨，同比增长36%。面对餐饮行业需求低迷，公司拓展居家市场，销售额超过10亿元，丸滑系列、牛肉片系列销售额接近3亿元，新开发的肥肠系列销售额达到1.3亿元，形成规模化效应的大单品梯队。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为35.68、68.29、71.88亿元，EPS分别为0.79、1.50、1.58元，对应PE分别为16、8、8倍。鉴于生猪养殖行业景气度提升、公司养殖与管理水平增强以及全产业链竞争优势明显，考虑公司龙头地位及强大的资金实力，预计猪禽养殖及食品业务规模将持续扩张，未来发展空间可观，维持“推荐”评级。
- 风险提示：动物疫病及自然灾害风险、原料价格波动风险、畜禽价格波动风险。
