持续优化销售费用结构，2022Q1业绩增长超预期

事件：2022年4月22日公司发布了2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收41.94亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长30.45%，业绩增长超预期。 2022Q1归母净利润同比增长30.45%，业绩增长超预期： 2022Q1公司实现营收41.94亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长30.45%；实现扣非后归母净利润7.97亿元，同比增长27.96%。业绩超预期增长主要得益于公司持续优化销售费用结构，2022Q1公司的销售费用率为23.23%，同比下降9.96个百分点。 持续引进产品和强化品牌，公司业绩有望稳步增长： CHC业务方面，公司持续拓展和强化品种，该业务有望稳定增长。其中，OTC业务公司持续丰富产品线，同时积极拓展电商和O2O等新渠道，巩固感冒、肠胃、皮肤等领域的品牌优势。处方药方面，抗感染领域产品结构基本调整到位，新产品复他舒、注射用头孢比罗酯钠等有望带动该业务恢复性增长。中药配方颗粒业务方面，公司持续扩建中药材规范化基地，通过渠道建设和基层学术服务体系建设拓展医疗终端市场。根据公司公告，预计2022年公司实现营收双位数内涵式增长，净利润有望匹配营收增长水平。 股权激励及时落地，为公司持续稳步发展奠定坚实基础： 近期，公司颁布股权激励计划，拟以14.84元/股的价格向包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员等在内的273人授予限制性股票978.9万股。股权激励及时落地，有利于绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润23.62亿元、26.99亿元、30.62亿元，分别同比增长15.4%、14.3%、13.5%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：OTC等销售不达预期；处方药增长不及预期；处方药降价超预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表