事件概述
公司披露2024年中报，1H24实现营收98.27亿元，同比-11.05%；归母净利9.03亿元，同比-22.28%；扣非归母净利8.20亿元，同比-26.63%。2Q24实现归母净利4.15亿元，环比-14.82%，同比-21.91%。
点评
- 铅锌矿产量下滑拖累业绩：1H24公司实现矿山铅锌精矿金属产量14.90万吨，较去年同期减少1.45万吨，主要受会泽矿业选矿厂提质增效项目建设及荣达矿业安全生产许可证办理问题影响。1H24锌锭市场均价同比持平，铅锭市场均价同比+11.82%，产量下滑对业绩有所拖累。荣达矿业2024年上半年亏损7288.90万元，整改工作正在推进中。
- 锗价大涨带动板块利润增长：国内锗锭价格从5月底的9950元/千克上涨至8月底的17350元/千克，2Q24公司实现锗产品产量18.82吨，环比+22%，1H24驰宏锗业实现净利润1872万元，同比大幅增长。
- 托管资产项目建设有序推进：金鼎锌业公益诉讼取得实质性进展，云铜锌业冶炼厂异地搬迁项目进展超预期，预计2025年中投产。金鼎锌业和云铜锌业均为集团承诺注入资产，当前已托管至公司，满足条件时将及时注入，预计将提升公司及标的盈利能力。
盈利预测&投资评级
预计公司24-26年营收分别为248/257/259亿元，归母净利润分别为17.27/25.14/24.63亿元，EPS分别为0.34/0.49/0.48元，对应PE分别为15.06/10.35/10.56倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅波动；资产注入进度不及预期；环保政策风险。
关键数据
- 2022年营收21.9亿元，净利润6.7亿元；
- 2023年营收21.95亿元，净利润14.33亿元；
- 2024E营收24.85亿元，净利润17.27亿元；
- 2025E营收25.71亿元，净利润25.14亿元；
- 2026E营收25.91亿元，净利润24.63亿元。
比率分析
- 净利率：2.7%（2022）→ 6.5%（2023）→ 7.0%（2024E）→ 9.8%（2025E）→ 9.5%（2026E）；
- ROE（摊薄）：4.49%（2022）→ 9.07%（2023）→ 10.21%（2024E）→ 13.36%（2025E）→ 11.92%（2026E）；
- 资产负债率：39.85%（2022）→ 35.26%（2023）→ 31.13%（2024E）→ 26.81%（2025E）→ 23.39%（2026E）。
市场评级
市场中相关报告投资建议平均评分为1.00，对应“买入”评级。
特别声明
本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。
