产量下滑拖累业绩，煤炭主业增长空间依旧广阔

《华阳股份公司研究》

华阳股份在2023年度的业绩报告中显示，全年实现营业收入285.2亿元，较上一年下降18.63%，归母净利润为51.8亿元，同比减少26.26%。第四季度，公司营业收入环比提升10.1%，至68.7亿元，但归母净利润则环比下降27.9%，至9.08亿元。

主要亮点包括：

1. 煤炭业务：尽管产量和销量有所下滑，但通过成本控制，煤炭业务的综合售价和成本均实现了下降。预计随着新建煤矿的投产，如七元煤矿和泊里煤矿，公司煤炭产能将增加1000万吨，有助于提升盈利能力。

2. 新能源业务：公司积极布局新能源和新材料产业，加强与产业研究总院的合作，优先配置资源至有前景和效益的项目，推动新能源新材料产业的发展。

3. 股东回报：2023年公司宣布每10股派发7.18元现金股利，分红总额25.9亿元，占净利润的50.01%，展现出较高的股息回报水平。

4. 盈利预测与评级：预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为40.12亿、41.53亿、46.95亿元，EPS分别为1.11、1.15、1.3元/股，对应PE分别为9.13、8.82、7.80倍，PB分别为1.14、1.01、0.89倍。鉴于产量增长带来的盈利能力提升潜力，给予公司“买入”评级。

风险方面，包括能源政策变化、宏观经济波动、安全监管风险、新材料业务转型风险等，需关注。

综上，华阳股份在面临挑战的同时，通过优化成本结构和布局新兴业务，展现出了稳定增长的潜力。特别是在高分红、低估值的状态下，显示出较好的长期投资价值。