2024年半年度报告点评：营收提速盈利改善，高功率电源强劲增长

核心观点与关键数据

欧陆通2024上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长，盈利能力显著修复。单季度来看，Q2营收创历史新高，毛利率和净利率同比提升。数据中心电源业务是主要增长引擎，AI算力浪潮下产品结构持续优化，高功率服务器电源出货份额提升。电源适配器业务在消费电子市场景气度偏弱环境下保持韧性，营收降幅收窄。

业务板块分析

1. 数据中心电源：上半年营收同比增长77.16%，毛利率提升6.50pct。高功率服务器电源营收增长464.12%，占比达42.21%。公司通过苏州云电基地建设项目进一步扩大产能，夯实AI算力服务器供应链地位。
2. 电源适配器：上半年营收下滑4.84%，但降幅较2023年收窄。公司凭借先发优势和技术积淀，未来有望受益于AI技术推动消费电子终端设备革新。

财务表现

• 2024上半年：营收15.99亿元（同比增长23.46%），归母净利润8633.90万元（同比增长933.80%），扣非归母净利润7848.30万元（同比增长149.10%）。
• 2024Q2：营收9.03亿元（同比增长16.37%），归母净利润5517.47万元（同比增长733.05%），毛利率21.77%，净利率6.12%。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为2.84%/4.38%/6.42%，研发费用率下降主要因剥离子公司影响。

战略举措

• 发布股权激励计划：拟向199人发行266.10万股，占股2.63%，考核目标为2024-2026年营收/净利润增长率分别不低于28%/35%及48%/60%。
• 扩产计划：苏州云电基地建成后年产量可达145万台数据中心电源。

投资建议

维持“买入”评级。预计2024-2026年营收分别为35.64/43.72/52.44亿元，归母净利润2.51/3.08/3.75亿元，对应PE分别为16.11/13.09/10.77倍。看好公司在AI算力国产替代和消费电子新应用领域的拓展潜力。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务开拓进展不及预期