2024H1业绩预告点评：收入转正控费强化，H2有望轻装上阵

极米科技（688696） 公司点评 收入转正控费强化，H2有望轻装上阵 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-07-27 ——极米科技2024H1业绩预告点评 主要观点： 公司发布2024H1业绩预告： 收盘价（元）63.45 近12个月最高/最低（元）47.57/62.32 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）44 流通市值（亿元）44 公司价格与沪深300走势比较 7/2310/231/244/247/24 18% -2% -23% -43% -63% 24Q2：收入预计8亿（+8%），归母-1065万元（-126%）；扣非-2338万元（-239%）。 24H1：收入预计16亿基本持平，归母367万（-96%）；扣非-1527万元（-126%）。 23Q2存5千万退税，而今年退税约为1千万，退税差异对归母影响 较大，剔除后归母净利率基本持平。 收入拆分：内销去库，外销高增 内销：我们预计Q2单季约5.5亿，同比-7%。下滑主因Z系列等老 品去库价格下移，新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整，毛利率有望逐步修复。 外销：我们预计Q2单季约2.5亿，同比+40%实现高增。拆分来看 看，我们预计增速欧洲>美国>日本，其中欧洲线上线下同步增长，北美线下拓展贡献主要增量，日本硬软件合计打平。 极米科技沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.外销高增，静待拐点2024-01-17 利润分析：毛利费用双改善 单Q2毛利率预计约30%，同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。 单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，预计同比+1.2/环比-1.8pct，对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。 投资建议：Q4大概率轻装上阵 我们的观点： 公司经营层面已有环比向好趋势，叠加H2迎低基数利好，当前内外销7:3，展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入，预计海外增长可持续；内销景气虽存压力，但公司持续优化产品结构及以价换量，期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性，有望Q3去库结束，Q4轻装上阵。 盈利预测：内销景气度不佳调低预期，我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%（24/25年前值41/45亿），归母1.0/2.3/3.2亿元，同比-18%/+131%/+39%（24/25年前值2.4/3.1亿），对应PE为45/19/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入3557 3742 4115 4568 收入同比（%）-15.8% 5.2% 10.0% 11.0% 归属母公司净利润121 99 228 316 净利润同比（%）-76.0% -18.0% 130.8% 38.7% 毛利率（%）31.2% 31.3% 33.7% 35.4% ROE（%）3.9% 3.3% 7.0% 8.8% 每股收益（元）1.72 1.41 3.26 4.52 P/E65.69 44.97 19.48 14.05 P/B2.54 1.46 1.36 1.24 EV/EBITDA60.42 17.25 9.24 5.66 资料来源：wind，华安证券研究所 注：数据截至2024年7月26日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4163 5146 45195565 营业收入 3557 3742 4115 4568 现金 2190 2655 24622961 营业成本 2445 2571 2727 2949 应收账款 216 304 258381 营业税金及附加 27 25 28 32 其他应收款 31 24 4131 销售费用 645 666 704 777 预付账款 19 19 2022 管理费用 150 153 156 169 存货 1098 1525 11061515 财务费用 -32 -36 -7 10 其他流动资产 608 620 632654 资产减值损失 -42 -20 0 0 非流动资产 1419 1539 17402020 公允价值变动收益 19 12 12 22 长期投资 0 0 00 投资净收益 3 6 8 7 固定资产 1087 1207 14071682 营业利润 33 109 252 350 无形资产 59 58 6064 营业外收入 1 0 0 0 其他非流动资产 274 274 274274 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 5582 6685 62607585 利润总额 30 109 252 350 流动负债 1316 2499 18472857 所得税 -90 11 25 35 短期借款 303 653 753803 净利润 120 98 227 315 应付账款 682 1473 7281622 少数股东损益 -1 0 -1 -1 其他流动负债 331 374 367433 归属母公司净利润 121 99 228 316 非流动负债 1146 1146 11461146 EBITDA 105 161 331 462 长期借款 300 300 300300 EPS（元） 1.72 1.41 3.26 4.52 其他非流动负债 846 846 846846 负债合计 2462 3646 29934004 主要财务比率 少数股东权益 3 3 21 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 70 70 7070 成长能力 资本公积 2092 1934 19341934 营业收入 -15.8% 5.2% 10.0% 11.0% 留存收益 954 1033 12601577 营业利润 -93.6% 236.1% 130.7 38.6% 归属母公司股东权 3117 3036 32643580 归属于母公司净利润 -76.0% -18.0% 130.8 38.7% 负债和股东权益 5582 6685 62607585 获利能力毛利率（%） 31.2% 31.3% 33.7% 35.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 3.4% 2.6% 5.5% 6.9% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.9% 3.3% 7.0% 8.8% 经营活动现金流 378 584 53902 ROIC（%） -2.1% 1.7% 4.7% 6.3% 净利润 120 98 227315 偿债能力 折旧摊销 125 86 106131 资产负债率（%） 44.1% 54.5% 47.8% 52.8% 财务费用 -23 38 4750 净负债比率（%） 78.9% 120.0% 91.6% 111.8% 投资损失 -3 -6 -8-7 流动比率 3.16 2.06 2.45 1.95 营运资金变动 184 361 -306436 速动比率 2.18 1.37 1.74 1.35 其他经营现金流 -90 -255 521-143 营运能力 投资活动现金流 225 -199 -299-403 总资产周转率 0.65 0.61 0.64 0.66 资本支出 -65 -205 -307-410 应收账款周转率 13.15 14.40 14.66 14.30 长期投资 269 -12 -12-22 应付账款周转率 2.93 2.39 2.48 2.51 其他投资现金流 21 18 2029 每股指标（元） 筹资活动现金流 120 133 530 每股收益 1.72 1.41 3.26 4.52 短期借款 303 350 10050 每股经营现金流（摊 5.40 8.35 0.75 12.88 长期借款 0 0 00 每股净资产 44.52 43.37 46.63 51.15 普通股增加 0 0 00 估值比率 资本公积增加 22 -159 00 P/E 65.69 44.97 19.48 14.05 其他筹资现金流 -205 -58 -47-50 P/B 2.54 1.46 1.36 1.24 现金净增加额 722 519 -193500 EV/EBITDA 60.42 17.25 9.24 5.66 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买