2024年半年报点评：胰岛素续约实现量价齐升，在研产品临床表现优异

甘李药业2024年半年报显示，公司上半年实现收入13.15亿元，同比增长6.92%；归母净利润2.99亿元，同比增长122.80%。核心亮点包括：

1. 胰岛素业务量价齐升：在2024年胰岛素专项接续集采中，公司保持中选类别，市场需求的主流产品均中选A类，新准入医疗机构近2,000家，首年协议量4,686万支，同比增长32.6%。三代胰岛素产品占比37%，体现市场领先地位。

2. 研发管线丰富，潜力品种突出：公司上半年研发投入27,675.52万元，占营收21.05%。重点在研品种包括：

   • GLP-1受体激动剂双周制剂GZR18：IIb期临床显示减重效果优于司美格鲁肽和替尔泊肽，有望成为同类最优药物。
   • 第四代胰岛素周制剂GZR4：临床前研究降糖效果优于诺和期。
   • 双胰岛素复方制剂GZR101：动物模型显示优于德谷门冬双胰岛素。
   • GZR18、GZR4、GZR101均处于II期临床阶段，上市后有望提升市场占有率。

3. 国际化稳步推进：公司高质量完成高需求国家产品供应，助力巴西本土企业成为胰岛素生产者；同时，甘精胰岛素注射液等四款产品通过EMA GMP检查，为国产胰岛素类似物注射液首次获欧盟认证。

投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为32.28/42.06/50.79亿元，归母净利润6.67/11.53/15.29亿元，对应PE为37/21/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放对冲集采降价风险、研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、集采风险、仿制药风险。