2024年半年报点评：下游竞争加剧需求略有放缓，2024H1业绩有所下滑

欧普泰（836414） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2024年半年报点评：下游竞争加剧需求略有放缓，2024H1业绩有所下滑 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 132.95 180.05 132.49 157.74 185.21 同比（%） 6.96 35.42 (26.41) 19.06 17.41 归母净利润（百万元） 29.16 34.39 7.93 9.92 12.47 同比（%） (4.64) 17.92 (76.95) 25.17 25.70 EPS-最新摊薄（元/股） 0.37 0.43 0.10 0.12 0.16 P/E（现价&最新摊薄） 16.85 14.29 61.98 49.52 39.39 投资要点 营收和净利润有所下降，多重因素影响致24H1业绩下滑：公司发布2 2024年08月28日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 欧普泰北证50 024年半年报，2024H1实现营业收入0.52亿元，同比-37.60%；归母净 利润135.75万元，同比-92.96%；扣非归母净利润103.27万元，同比-90.50%，营业收入和归母净利润下滑主要受光伏行业供需失衡，下游客户扩产速度放缓，产品价格受市场竞争加剧影响出现下跌，同时受到国际贸易摩擦和政策调整等多重因素的共同作用。2024Q2公司实现营收 0.27亿元，同比-42.09%，环比+4.65%；归母净利润-106.79万元，同比 -108.18%，环比-144.03%；扣非归母净利润-104.88万元，同比-111.53%，环比-143.31%。 配件及升级改造业务营收大幅增长，西北地区业务助力整体盈利略有上升：分产品来看：2024H1光伏检测设备/配件及升级改造分别实现营收0.42/0.10亿元，同比-47.73%/+246.97%，光伏组件检测设备业绩较大幅 度下滑主要是受光伏行业供需失衡、市场竞争加剧和下游客户扩产速度放缓等因素的影响；配件及升级改造业绩增长得益于公司根据市场需求，积极调整业务布局，拓展客户存量设备升级改造业务。盈利方面，2024H1公司实现毛利率43.95%，同比+0.27pct，其中光伏检测设备/配件及升级改造分别实现毛利率38.98%/64.98%，同比-3.95/+0.06pct，主要系华北地区本期销售比例较高的新产品毛利偏低，但去年同期毛利率偏低的西北地区实现毛利率增长，使公司毛利率略有上升。 期间费用率略有提升，四项费用率同比均有所增长：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.49%/13.30%/15.77%/0.08%，同比+3.95/6.64/6.55/0.85pct，环比+0.36/-0.69/-4.10/+0.68pct，财务费用较去年略有增长主要是公司货币资金减少，存款利息下降所致。 盈利预测与投资评级：考虑客户下游竞争加剧需求略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.08/0.10/0.12亿元（前值分别为0.47/0.62/0.81亿元），同比-77%/+25%/+26%，考虑公司积极调整业务布局，持续加大光伏电站AI运维客户拓展，有 望成为公司第二曲线带动业绩增长，维持“增持”评级。 风险提示：税收政策变化风险、技术及产品研发失败风险、业绩波动风险 110% 97% 84% 71% 58% 45% 32% 19% 6% -7% -20% 2023-8-282023-12-272024-4-262024-8-25 市场数据 收盘价(元)6.16 一年最低/最高价5.28/18.85 市净率(倍)1.60 流通A股市值(百万元)348.55 总市值(百万元)491.25 基础数据 每股净资产(元,LF)3.85 资产负债率(%,LF)15.61 总股本(百万股)79.75 流通A股(百万股)56.58 相关研究 《欧普泰(836414)：光伏检测全面布局，打造AI运维新增长极》 2024-04-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 欧普泰三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 358 228 251 281 营业总收入 180 132 158 185 货币资金及交易性金融资产 108 65 61 62 营业成本(含金融类) 104 77 95 114 经营性应收款项 109 65 74 82 税金及附加 1 1 1 1 存货 31 22 27 31 销售费用 8 9 10 11 合同资产 106 73 87 102 管理费用 15 16 17 19 其他流动资产 3 3 3 4 研发费用 20 19 21 22 非流动资产 21 147 147 143 财务费用 (1) (1) 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 13 2 2 3 固定资产及使用权资产 9 10 60 86 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 126 75 45 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 3 3 3 3 减值损失 (7) (6) (6) (7) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 39 9 11 14 其他非流动资产 4 4 4 4 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 378 375 398 424 利润总额 39 9 11 14 流动负债 63 50 61 72 减:所得税 4 1 1 2 短期借款及一年内到期的非流动负债 8 3 3 3 净利润 34 8 10 12 经营性应付款项 40 36 44 53 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 5 4 5 6 归属母公司净利润 34 8 10 12 其他流动负债 9 7 8 10 非流动负债 4 4 4 4 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.43 0.10 0.12 0.16 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 40 12 14 19 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 46 14 18 27 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 67 54 65 76 毛利率(%) 42.04 41.99 39.82 38.70 归属母公司股东权益 312 322 334 348 归母净利率(%) 19.10 5.98 6.29 6.73 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 312 322 334 348 收入增长率(%) 35.42 (26.41) 19.06 17.41 负债和股东权益 378 375 398 424 归母净利润增长率(%) 17.92 (76.95) 25.17 25.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (28) 90 (3) 4 每股净资产(元) 4.67 4.82 5.00 5.22 投资活动现金流 (5) (130) (4) (4) 最新发行在外股份（百万股 80 80 80 80 筹资活动现金流 (25) (5) 0 0 ROIC(%) 11.15 3.34 3.86 4.71 现金净增加额 (59) (43) (5) 2 ROE-摊薄(%) 11.03 2.46 2.97 3.58 折旧和摊销 7 2 4 8 资产负债率(%) 17.61 14.35 16.22 17.85 资本开支 (5) (130) (4) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.29 61.98 49.52 39.39 营运资本变动 (76) 74 (22) (24) P/B（现价） 1.32 1.28 1.23 1.18 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身