2024年半年报点评：业绩符合预期，活性炭龙头盈利能力增强

元力股份（300174.SZ）2024年半年报点评 业绩符合预期，活性炭龙头盈利能力增强2024年08月30日 事件。2024年8月28日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收9.84亿元，同增2.51%，实现归母净利润1.48亿元，同增29.87%，扣非后归母净利润1.16亿元，同增3.17%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收5.17亿元，同增2.84%，环增10.60%，归母净利润为0.70亿元，同增2.47%，环减9.62%，扣非后归母净利润为0.69亿元，同增2.12%，环增47.78%。毛利率：2024Q2毛利率为23.97%，同增0.97pcts，环增1.41pcts。净利率：2024Q2净利率为13.60%，同减2.26pct，环减3.11pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为13.40%，同比1.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.22%、7.78%、3.41%、 -2.33%。 活性炭龙头地位稳固，产能布局合理。2024H1，公司活性炭产品实现营收 6.81亿元，同增14.38%，活性炭毛利率为25.13%，业务发展势头良好。产能布局方面，公司目前在福建、南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有七大生产经营基地，业务基地布局合理，产能规模超12万吨。此外，公司产品结构持续升级，其中，竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容活性炭等新品类逐步被开发。 硅酸钠盈利能力增强，公司各业务板块实现串联。公司现拥有质量稳定、成本较低的硅酸钠的年产能16万吨，硅胶年产能2.6万吨。2024H1，公司硅酸钠产品实现营收2.33亿元，毛利率为15.26%，同比增加5.94pcts，盈利能力逐步增强。同时，公司通过在南平工业园区建设林产化工循环产业园，公司的活性炭、硅酸钠业务通过与三元循环的连接，形成完整的产业链条并实现循环运行。 积极革新产品，着力新能源碳材料研究。公司依托长期以来在碳材料相关领域积累的产品、技术、生产等多方位优势，响应储能、动力电池行业技术革新对碳材料提出的新要求，公司开展超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等新能源碳材料的研究开发工作，目前已和下游知名企业合作。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为19.99、28.44、34.24 亿元，对应增速分别为-0.8%、42.3%、20.4%；归母净利润分别为2.88、3.74、 4.56亿元，对应增速分别为21.5%、29.8%、22.0%，以8月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为16X、13X、10X，考虑到公司产能投放进程加快，新型储能材料产业化进程快，盈利优势明显，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能扩张不及预期。 推荐维持评级 当前价格：12.85元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱：xiziyi@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱：zhaodan@mszq.com 相关研究 1.元力股份（300174.SZ）深度报告：木质活性炭龙头，新能源业务驱动高成长-2024/03/09 2.元力股份（300174.SZ）2023年半年报点评：业绩符合预期，活性炭龙头多曲线成长-2023/08/17 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,015 1,999 2,844 3,424 增长率（%） 3.3 -0.8 42.3 20.4 归属母公司股东净利润（百万元） 237 288 374 456 增长率（%） 5.7 21.5 29.8 22.0 每股收益（元） 0.65 0.79 1.02 1.25 PE 20 16 13 10 PB 1.5 1.4 1.3 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,015 1,999 2,844 3,424 成长能力（%） 营业成本 1,570 1,508 2,148 2,614 营业收入增长率3.30 -0.83 42.28 20.40 营业税金及附加 14 12 14 17 EBIT增长率-8.13 15.44 44.02 21.94 销售费用 41 40 51 55 净利润增长率5.65 21.53 29.80 21.96 管理费用 131 150 199 223 盈利能力（%） 研发费用 72 74 94 103 毛利率22.12 24.55 24.48 23.65 EBIT 234 270 389 475 净利润率11.77 14.42 13.15 13.32 财务费用 -42 -9 -8 -9 总资产收益率ROA6.00 7.05 8.39 9.26 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE7.62 8.57 10.13 11.15 投资收益 34 40 14 17 偿债能力 营业利润 311 319 411 501 流动比率3.74 4.69 4.91 5.08 营业外收支 -1 -1 0 1 速动比率3.20 4.00 4.14 4.25 利润总额 309 318 411 501 现金比率2.58 3.01 3.00 3.05 所得税 32 29 37 45 资产负债率（%）18.21 14.74 14.40 14.44 净利润 277 289 374 456 经营效率 归属于母公司净利润 237 288 374 456 应收账款周转天数27.88 40.00 35.00 34.00 EBITDA 374 418 562 672 存货周转天数65.35 70.00 60.00 60.00 总资产周转率0.53 0.50 0.67 0.73 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,527 1,448 1,561 1,791 每股收益0.65 0.79 1.02 1.25 应收账款及票据 267 324 407 481 每股净资产8.50 9.19 10.09 11.18 预付款项 24 23 32 39 每股经营现金流0.74 0.47 1.22 1.42 存货 281 289 353 429 每股股利0.10 0.12 0.16 0.19 其他流动资产 114 173 206 242 估值分析 流动资产合计 2,213 2,257 2,559 2,983 PE20 16 13 10 长期股权投资 100 100 100 100 PB1.5 1.4 1.3 1.1 固定资产 1,175 1,260 1,343 1,428 EV/EBITDA9.37 8.38 6.24 5.21 无形资产 202 201 201 201 股息收益率（%）0.78 0.94 1.22 1.49 非流动资产合计 1,739 1,831 1,898 1,942 资产合计 3,952 4,088 4,457 4,925 短期借款 205 205 205 205 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 137 124 177 215 净利润277 289 374 456 其他流动负债 250 152 139 168 折旧和摊销140 147 172 198 流动负债合计 592 481 521 588 营运资金变动-107 -238 -101 -134 长期借款 43 40 40 40 经营活动现金流271 170 446 519 其他长期负债 85 81 81 83 资本开支-253 -240 -239 -241 非流动负债合计 128 121 121 123 投资-18 0 0 0 负债合计 719 603 642 711 投资活动现金流-498 -201 -225 -224 股本 366 366 366 366 股权募资24 0 0 0 少数股东权益 121 123 123 123 债务募资89 -2 -55 2 股东权益合计 3,232 3,485 3,815 4,214 筹资活动现金流23 -48 -109 -65 负债和股东权益合计 3,952 4,088 4,457 4,925 现金净流量-204 -79 113 230 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本