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半年报点评：传动齿轮、智能机构业务靓眼，2024Q2业绩超预告上限

2024-08-29 丁逸朦,刘伟国盛证券一切如初

事件与业绩表现：公司2024H1实现营业收入43.22亿元，同比+17.26%，归母净利润4.73亿元，同比+28.33%。2024Q2单季度业绩超预期，乘用车齿轮和智能执行机构贡献主要增量。
业务分部：
- 乘用车齿轮：收入23.6亿元，同比+28.5%，毛利率23.4%，与行业趋势一致，贡献主要增量。
- 商用车齿轮：收入4.6亿元，同比+3.8%，毛利率26.3%，表现稳健。
- 智能执行机构（民生齿轮）：收入2.8亿元，同比+82%，受益于智能家居业务快速增长。
毛利率与费用控制：2024Q2毛利率22.83%，同环比分别+1.28/+0.18 PCT，主要受益于主业规模效应提升和民生齿轮经营效率改善。期间费用率9.3%，同环比分别+0.36/-0.59 PCT，费用控制卓有成效，财务费用率上行主要受汇兑影响。
产能扩张与业务拓展：
- 新能源传动齿轮：已建成产能500万台套，后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进。
- 环驱科技：收购三多乐拓展民生齿轮业务，2023年实现收入3.8亿元，2024Q1已实现盈利，未来有望贡献新增量。
盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利润10.6/13.2/15.9亿元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、减速器技术风险、新客户拓展不利风险。
股票信息：行业汽车零部件，前次评级买入，2024年8月28日收盘价18.80元，总市值158.95亿元，总股本8.455亿股，其中自由流通股占比88.79%。