2024年半年报点评：息差边际回升，中期分红兑现

核心观点与关键数据

中信银行2024年H1财报显示，营收维持正增长，但增速放缓；归母净利润同比下降，主要受所得税费用拖累。息差回升支撑净利息收入，但非息收入贡献提升，中收负贡献明显。信贷结构优化，资产质量整体稳定，不良率保持低位。

财务表现

• 营收与利润：H1营收1090亿元（YoY+2.7%），归母净利润355亿元（YoY-1.6%），增速较Q1分别-2.0pct、-1.8pct。
• 净利息收入：Q2单季同比+2.9%，主要得益于息差回升。
• 非息收入：H1其他非息收入同比+44.3%，表现较好。
• 中收：H1同比-14.2%，对营收形成负贡献。
• 所得税：H1实际所得税率18.0%（YoY+6.5pct），拖累净利润。

资产负债与结构

• 规模：总资产、贷款总额同比+3.1%、+4.0%，增速放缓。
• 信贷结构：增量中一般对公（+2208亿元）、贴现（-1704亿元）、零售（+449亿元）分别贡献；贴现占比下降0.4pct至6.2%。
• 存款：H1末存款总额同比-0.4%，同业存单余额同比+38.4%。
• 息差：H1净息差1.77%（YoY+7BP），主要得益于负债端成本下行（生息资产收益率YoY-12BP，计息负债成本率YoY-8BP）。
• 存款成本：H1存款成本率1.98%（YoY-14BP），对公存款成本率YoY-18BP（受“手工补息”治理成效影响）。

资产质量

• 不良率：H1末不良率1.19%（YoY持平），关注率1.62%（YoY+3BP）。
• 结构：对公贷款不良率改善（YoY-5BP），零售不良率上升（YoY+9BP）。
• 拨备：H1末拨备覆盖率207%（YoY-1pct），拨贷比2.46%（YoY+2BP）。

投资建议

营收增速展现韧性，净息差回升改善Q2净利息收入，高分红策略提升投资价值。预计24-26年EPS分别为1.26、1.29、1.35元，对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济波动超预期、资产质量恶化、行业净息差下行超预期。