核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入40.3亿元，同比增长10%；归母净利润2.9亿元，同比增长27%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长48%。其中，2024Q2实现营业收入23.5亿元，同比增长42%，环比增长41%；归母净利润1.9亿元，同比增长133%，环比增长84%。营收利润双增长主要得益于主要产品量价齐升。
- 产品量价齐升：H1公司磷矿产量109.6万吨，同比+32%；磷化工主营产品产量101.4万吨，同比+10%；新能源材料磷酸铁锂开车成功并实现小批量销售。毛利率方面，肥料系列/工铵/饲料级磷酸氢钙毛利率同比分别-2.2pct/+0.4pct/+4.6pct至11.2%/26.9%/19.8%，综合毛利率同比-0.97pct至14.9%。Q2主要产品价格上涨贡献上半年利润，磷酸一铵（四川55%颗粒）、工铵（西南湿法）、磷酸氢钙（17%饲料粉状）均价同比分别+8%/+12%/+16%。
- 矿化一体能力：公司拥有磷矿资源储量约1.3亿吨，且为四川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台。待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产达产后，磷矿产能将提升至410万吨/年，磷矿自给率、整体经济效益将显著提高。
- 远期布局：公司在川内探索“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色循环经济产业布局，远期空间值得期待。
研究结论与建议
- 盈利预测：预计公司2024-2026年收入分别为89/100/112亿元，对应增速分别为15%/12%/13%；归母净利润分别为6.1/7.7/9.7亿元，对应增速47%/27%/26%，3年CAGR为33%；对应PE分别为22.2/17.5/13.9倍，EPS分别为0.32/0.41/0.51元。
- 投资建议：建议持续关注。
风险提示
- 在建项目推进不及预期风险。
- 原材料及主要产品价格大幅波动风险。
- 环保成本提高风险。
