费用投放加码拖累利润，新品仍具增长潜力

2024-08-29 满静雅信达证券善护念

费用投放与回款压力
- 24Q2毛利率提升至41.7%（+8pct），主因馥合香系列增长；净利率降至-2.6%（-3.6pct），主因费用投放加大。
- 销售费用0.56亿（+151%），占比23%（+16pct），因广告、人工费用增加；管理费用0.19亿（-53%），占比8%（-4pct），因辞退福利减少。
- 销售收现2.23亿（-47%），合同负债0.62亿，环比下降0.49亿。
产品与区域增长分化
- 24H1白酒营收5.52亿（+12%），中高档占比26%（1.41亿，+31%），普通酒占比68%（3.74亿，-3%）。
- 24Q2中高档营收0.7亿（-3%），占比39%；普通酒营收1.12亿（-21%）。
- 省内营收4.36亿（+3%），占比79%；省外1.16亿（+62%）。省内竞争激烈，省外增速亮眼。
- 24Q2经销商数量521家（+16%），省内317家（+21%），省外204家（-5%）。
战略聚焦与业务改革
- 聚焦阜阳/合肥重点市场，推进“一体两翼”战略：TOP店攻坚战、底盘大单品爆破战、光瓶组合阵地战。
- 终端覆盖率达80%，坚持高标准招商，实现“立足安徽，环皖有规模，全国有布局”。
- 剥离药业聚焦主业，金太阳医药注销完成（8月15日公告）。