公司Q2业绩高增，内销与销量结构有望持续向好

宇通客车2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司上半年实现营收163.4亿元，同比增长47.0%；归母净利润16.7亿元，同比增长255.8%。其中，Q2营收97.2亿元，同比增长29.0%；归母净利润10.2亿元，同比增长190.6%。主要增长动力来自出口销量大幅增长和国内旅游客运市场需求恢复。

核心数据：

• 上半年大中客销量18335辆，同比增长41.5%，跑赢行业增速（行业总销量49755辆，同比增长35.6%）。
• 新能源客车销量3948辆，市场份额达25.2%，同比增长75.2%。
• 出口销量6500辆，市场份额达23.6%，同比增长58.3%。
• Q2单车营收75.8万元，同比增长7.5%；Q2毛利率26.10%，同比提升2.61个百分点。

增长驱动因素：

1. 出口业务：公司在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付，海外新能源客车需求持续增长。
2. 新能源市场：国内多地实现新能源客车批量交付，市场份额领先。
3. 以旧换新政策：交通运输部、财政部推出新能源公交车更新补贴政策，预计将加速老一批新能源公交车的淘汰，进一步刺激内需。

研究结论：

• 看好以旧换新政策、出口和新能源业务带动公司内销和销量结构持续向好。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34亿元、42亿元、49亿元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。

风险因素：

• 宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期。
• 海外竞争加剧、国际局势动荡风险。
• 新能源客车推广不及预期。