Q2业绩环比改善，中高端交换机拓展顺利

公司2024年半年报显示，整体业绩承压，营收8.24亿元同比下降17%，归母净利润0.76亿元同比下降15.69%。Q2业绩环比改善，营收4.17亿元环比增长2.48%，归母净利润0.42亿元同比增长19.44%。主要受国内市场竞争加剧及部分客户“客供料-非结算方式”影响，产品销售均价及收入下降。

分产品来看，交换机/路由器及无线产品/通信组件类产品销售数量同比分别增加29.15%/83.79%，收入同比-20.33%/+57.16%，毛利率分别+1.92/-6.7pct。综合毛利率17.63%同比下降0.28pct，期间费用率10.71%同比+3.15pct，主要由于研发投入加大。Q2单季度毛利率18.74%同比+2.58pct，净利率10.01%同比+2.81pct，盈利能力环比改善。

核心客户合作深化，服务新华三、S客户等龙头，国内市占率超70%。海外市场突破初见成效，2024H1通信终端设备销量2.2万台，收入171万元。中高端数据中心交换机已具备100G/400G主流接口开发能力，2.0T/8.0T产品量产，12.8T等产品小批量验证推进，并扩展工业控制和边缘计算场景需求的新一代TSN工业交换机等。

公司加大研发投入，2024H1研发投入0.63亿元同比增长29.2%，主要用于拓展数据中心交换机、白盒交换机等中高端产品线及汽车智能座舱等新业务。对外投资完善产业链布局，拟投资深圳菲菱楠芯投资合伙企业，重点投向网络设备以太网交换芯片相关未上市企业。

投资建议：公司是国内网络设备ODM龙头，产品向高速率交换机等中高端领域迭代，有望受益AIGC与数字经济带来的市场机遇。调整盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为1.72亿/2.31亿/3.01亿元，EPS分别为2.49元/3.33元/4.34元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、客户集中、市场竞争加剧、原材料价格及供应、产品开发及技术创新风险。