2024H1公司业绩表现如下：原保费收入3119.96亿元，同比+3.7%；综合成本率96.2%，同比+0.4pct；承保利润89.99亿元，同比-5.0%；总投资收益率（未年化）2.2%，同比-0.4pct；归母净利润184.90亿元，同比-8.7%。拟派发中期股息每股0.208元。
承保端：
- 保费低增，COR受自然灾害影响小幅抬升。保险服务收入2358.41亿元，同比+5.1%。
- 成本端，COR同比+0.4pct至96.2%，主要因自然灾害频率提升导致赔付端承压（同比+1.2pct至70.1%），费用率同比-0.8pct至26.1%。
- 车险COR同比优化：保险服务收入1451.57亿元，同比+5.3%；COR同比-0.3pct至96.4%；承保利润52.02亿元，同比+13.3%。赔付率同比+1.5pct（受灾害、零配件价格、人伤赔偿标准提高等影响），费用率同比-1.8pct（得益于行业费用管控及公司成本管控）。
- 农险COR改善显著：保险服务收入232.92亿元，同比-7.0%；COR同比-2.0pct至89.0%；承保利润25.72亿元，同比+14.6%。赔付率同比-1.5pct，费用率同比-0.5pct。
- 其他险种：意健险COR同比+1.4pct至99.9%；责任险COR同比+1.3pct至104.1%；企财险COR同比+7.6pct至99.6%（主要受赔付端影响）；其他险种COR同比+3.5pct至87.6%，贡献承保利润19.21亿元。
投资端：
- 总投资资产规模较上年末+6.8%至6418.34亿元。
- 总投资收益率（未年化）2.2%，同比-0.4pct，主要受利率下行、权益市场震荡及基金分红能力减弱影响。
- 单Q2实现净利润126.21亿元，同比+17.4%。
- 配置结构：固收类投资占比+2.3pct至60.5%（债券+1.2pct至35.5%，非标-1.7pct至12.6%）；权益类投资环比-2.3pct至24.1%（基金-1.9pct至5.8%，股票+0.2pct至6.2%）。股票资产中FVOCI类资产占比+1.1pct至78.9%。
投资建议：
- 下半年COR同比好转可能性较大（基数压力减小）。
- 长期关注财险行业龙头投资价值，风险减量管理体系完善及40%以上分红比例是核心要素。
- 维持2024-2026年EPS预测值1.37/1.54/1.70元，2024年PB目标值1.1x（目标价13.69港元），维持“推荐”评级。
风险提示：监管变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。
