2024年中报业绩点评：Q2扣非后归母净利润同环比均实现增长，单季度ROE年化近5%

2024年8月28日 公司研究 Q2扣非后归母净利润同环比均实现增长，单季度ROE年化近5% ——宝钢股份（600019.SH）2024年中报业绩点评 要点 事件：2024H1实现营业收入1632.51亿元，同比-4.1%；归母净利润45.45亿元，同比-0.17%；扣非后归母净利润42.35亿，同比+12.84%。2024Q2营业收入824.37亿元，同比-9.74%，环比+2.01%；归母净利润26.18亿元，同比-3.29% 环比+35.93%；扣非后归母净利润26.59亿元，同比+28.55%，环比+68.72%。 2024H1公司商品坯材销量同比-0.19%，吨钢毛利同比+15.09%：（1）销量： 2024年公司计划钢材销量为5222万吨，2024H1销量2551.4万吨，同比-0.19%， 其中Q2销量1299万吨，同比-3.41%，环比+3.72%，预计下半年销量为2670.6万吨，同比+1.38%；（2）价格及利润：2024H1吨钢价格为5099.16元，同比 -4.02%，吨钢毛利为180.10元，同比+15.09%。 2024H1梅山基地同比扭亏为盈，山钢日照协同效益达到4.4亿元：2024H1梅山基地实现净利润1.2亿元，同比实现扭亏为盈；湛江基地实现净利润5.8亿元，同比+93.33%，其中差异化产品比例67.1%，产品出口比例12.5%；青山基地实现净利润5.7亿元，同比+14.00%；山钢日照协同效益达4.4亿元。 2024H1出口接单创历史同期新高，下半年出口存在一定不确定性：2024H1公司积极开拓海外市场，出口接单共计303.5万吨，创历史同期新高。因关税壁垒增加及国际贸易保护主义抬头，下半年出口存在一定不确定性。 2024H1公司“1+1+N”产品同比+16.5%，产品结构有望持续升级。2024H1公司“1+1+N”产品实现销量1509万吨，较上年同期增长16.5%。各基地产品结构优化项目持续推进：（1）建设中项目有：青山基地高端取向硅钢绿色结构制造优化工程（55万吨/年）、东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加值160mm）、东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目（180万吨/年）；（2）准备中项目包括：宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）（20万吨/年无取向硅钢产能）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目（22万吨/年取向高牌号硅钢产能）、青山基地高端取向硅钢绿色制造结构优化工程（22万吨/年高端取向硅钢产能）。 2024Q2公司扣非后归母净利润同环比均实现正增长，单季度ROE年化近5%： 2024Q2公司扣非后归母净利润26.59亿元，同比+28.55%，环比+68.72%，单 季度ROE年化为4.77%。 盈利预测、估值与评级：我们维持宝钢股份2024-2026年归母净利润预测分别为126.41、145.53、169.72亿元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构将持续优化，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业用钢需求大幅下滑；原料价格上涨；品种钢产能建设不及预期 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 367,778 344,500 359,565 368,114 376,413 营业收入增长率 0.94% -6.33% 4.37% 2.38% 2.25% 净利润（百万元） 12,187 11,944 12,641 14,553 16,972 净利润增长率 -48.43% -1.99% 5.84% 15.13% 16.62% EPS（元） 0.55 0.54 0.57 0.66 0.77 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.26% 5.96% 6.13% 6.81% 7.62% P/E 11 11 11 9 8 P/B 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-27 增持（维持） 当前价：6.05元 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)219.85 总市值(亿元)：1330.11 一年最低/最高(元)：5.39/7.26近3月换手率：18.63% 股价相对走势 18% 10% 1% -7% -15% 08/2311/2303/2406/24 宝钢股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -10.56 -1.77 11.70 绝对 -13.07 -10.86 -0.22 资料来源：Wind 相关研报 业绩依旧保持稳健，高分红和回购强化投资价值 ——宝钢股份（600019.SH）2023年年报及2024年一季报点评（2024-04-28） 业绩表现出极强的稳定性——宝钢股份 （600019.SH）2023年年度业绩预告点评 （2024-01-31） Q3归母净利润显著超预期，创近5个季度新高水平——宝钢股份（600019.SH）2023年三季报点评（2023-10-25） 表1：宝钢股份季度主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 主营业务收 入 836.071,016.45929.70861.27859.80976.75945.97895.26786.02912.52851.62894.84808.14824.37 同比增长率39%46%32%3%3%-4%2%4%-9%-7%-10%0%3%-10% 毛利率14.52%17.11%14.66%5.96%9.58%10.39%6.73%-3.65%5.27%4.94%8.29%6.32%5.13%6.32% 毛利121.42173.91136.3151.3782.39101.5363.64-32.7041.4645.1070.6256.5641.4552.07 销售费用6.427.977.26-4.443.933.704.515.764.304.334.414.784.053.90 财务费用3.943.564.635.754.234.732.454.052.910.862.923.253.583.16 管理费用13.7610.4310.229.569.889.1611.3113.1610.979.669.3512.688.338.84 期间费用率5.77%5.32%5.87%4.16%5.28%4.82%5.69%-4.23%3.25%2.42%2.89%3.62%2.94%2.87% 研发费用24.1532.1332.4324.9927.3729.5335.58-60.797.337.277.9211.657.807.76 税前利润75.03130.0086.2815.7751.4557.1322.9018.9628.1437.0253.8931.8127.8834.43 净利率6.41%9.56%7.00%2.37%4.34%4.16%1.77%3.04%2.35%2.97%4.46%4.02%2.38%3.18% 归属母公司净利润 53.5997.2065.1220.4237.3240.5916.7227.2318.4527.0737.9835.9419.2626.18 扣非净利润52.0493.6764.3925.1534.9338.1813.7617.4316.4320.6836.2331.1915.7626.59 同比增长率249%294%69%-58%-30%-58%-74%33%-51%-33%127%32%4%-3% 年化ROE10.39%18.72%12.44%3.88%6.93%7.57%3.09%5.05%3.38%5.02%6.97%6.53%3.47%4.77% 期末净资产20632077209321072153214621622159218121592179220122212194 最新总股本 （亿股） 219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85219.85 摊薄EPS（元 /股） 0.24 0.440.300.090.170.180.080.120.080.120.170.160.090.12 资料来源：公司公告、光大证券研究所 持股比例（% 2024H1 2024H1 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 表2：2017-2024H1年宝钢股份四个基地净利润（%、亿元） 净利润 净利润同比 净利润 净利润 净利润 净利润 净利润 净利润 净利润 上海宝山等 100% 39.7 -17.25% 108 117 133 100 108 146 152 武汉青山 100% 5.7 14.00% 10 10 49 7 2 18 6 湛江东山 90% 5.8 93.33% 19 17 47 28 21 42 23 南京梅山 77.04% 1.2 扭亏为盈 1 -4 35 6 4 26 23 资料来源：公司公告、光大证券研究所 图1：2014年至今公司单季度归母净利润（亿元）图2：2014年至今公司单季度期间费用率（%） 资料来源：公司公告、光大证券研究所（时间截至2024Q2）资料来源：公司公告、光大证券研究所（时间截至2024Q2） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 367,778 344,500 359,565 368,114 376,413 总资产 398,249 376,051 370,320 376,654 384,198 营业成本 346,293 323,127 336,689 342,962 348,210 货币资金 24,150 25,966 39,045 53,215 73,455 折旧和摊销 19,336 19,045 22,081 22,400 22,741 交易性金融资产 2,775 8 2,900 2,972 3,054 税金及附加 1,372 1,356 1,438 1,472 1,506 应收账款 15,684 14,197 14,818 15,170 15,512 销售费用 1,789 1,782 1,860 1,841 1,882 应收票据 10,435 9,086 1,079 736 1,205 管理费用 4,351 4,267 4,453 4,417 4,517 其他应收款（合计） 1,319 811 1,308 1,378 1,378 研发费用 3,168 3,419 3,568 3,653 3,735 存货 46,010 44,716 40,403 44,585 43,526 财务费用 1,546 994 1,751 1,501 1,304 其他流动资产 63,171 36,155 36,155 36,155 36,155 投资收益 5,112 4,421 4,503 4,679 4,534 流动资产合计 174,889 136,635 142,318 160,789 180,816 营业利润 15,604 15,984 15,983 18,583 21,509 其他权益工具 1,191 992 992 992 992 利润总额 15,044 15,086 15,065 17,823 20,739 长期股权投资 27,877 44,046 44,046 44,046