2024年半年报点评：Q2业绩高增长，新品进展顺利

证券研究报告 非金融公司|公司点评|拓荆科技（688072） 2024年半年报点评： Q2业绩高增长，新品进展顺利 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月29日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入12.67亿元，同比增长26.22% 归母净利润1.29亿元，同比增长3.64%；基本每股收益0.46元/股。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月29日 拓荆科技(688072) 2024年半年报点评： Q2业绩高增长，新品进展顺利 行业： 电子/半导体 投资评级：买入（维持） 当前价格：123.00元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 278.32/153.84 流通A股市值(百万元) 18,922.36 每股净资产(元) 16.39 资产负债率(%) 63.51 一年内最高/最低(元) 400.00/110.24 股价相对走势 拓荆科技 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《拓荆科技（688072）：收入持续高增长，多款新品首台产业化应用》2023.08.31 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入12.67亿元，同比增长26.22%；归母净利润1.29亿元，同比增长3.64%；基本每股收益0.46元/股。 Q2业绩表现亮眼，新签订单大幅增长 受益于国内下游晶圆厂对国内半导体设备的需求增加，公司上半年新签订单及出货金额均同比大幅增长，且Q2新签订单环比亦有大幅增加，公司在手订单充足。盈利能力来看，公司毛利率、净利率分别为47.05%、9.66%，同比分别-2.38pct、 -2.85cpt。单季度来看，公司Q2实现营业收入7.95亿元，同比增长32.22%，环比增长68.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长67.43%，环比增长1032.79%；毛利率、净利率分别为46.89%、14.41%，同比分别-2.30pct、+2.23pct。环比分别-0.42pct、+12.76pct。 新品逐步打开成长空间，未来可期 通过前期布局，公司在ALD设备、键合设备领域逐步突破，有望给公司带来来新的增长点。ALD设备领域，公司PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等薄膜均已实现产业化应用，量产规模不断扩大；Thermal-ALD（TS-300Altair）获得重复订单，持续扩大薄膜材料覆盖面，整体进展顺利。公司W2W键合产品Dione300及D2W混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化，上半年两款产品均获得客户量产重复订单；此外公司键合套准精度量测产品Crux300已获得客户订单。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年营业收入分别为39.67/53.56/69.56亿元，同比分别增长46.65%/35.01%/29.88%；归母净利润分别为7.71/11.33/14.27亿元，同比增速分别为16.30%/47.01%/25.95%，3年CAGR为29.13%；EPS分别为2.77/4.07/5.13 元，对应PE分别为44x/30x/24x。鉴于公司是国内PECVD设备龙头且新业务有望延续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期； 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1706 2705 3967 5356 6956 增长率（%） 125.02% 58.60% 46.65% 35.01% 29.88% EBITDA（百万元） 374 767 1032 1442 1782 归母净利润（百万元） 369 663 771 1133 1427 增长率（%） 438.09% 79.80% 16.30% 47.01% 25.95% EPS（元/股） 1.32 2.38 2.77 4.07 5.13 市盈率（P/E） 92.9 51.7 44.4 30.2 24.0 市净率（P/B） 9.2 7.5 6.5 5.4 4.5 EV/EBITDA 65.1 55.7 31.4 22.6 18.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 1.风险提示 （1）新品研发进展不及预期。公司除PECVD装备外持续开发新设备，若研发进展不及预期，对公司业务进展造成不利影响。 （2）下游晶圆厂扩产不及预期。公司半导体设备业务与下游晶圆厂扩产进展高度相关，若下游晶圆厂扩产不及预期，对公司新签订单造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3827 2676 3482 3173 2938 营业收入 1706 2705 3967 5356 6956 应收账款+票据 292 536 686 926 1202 营业成本 865 1325 2102 2877 3822 预付账款 96 192 260 351 456 营业税金及附加 17 18 34 45 59 存货 2297 4556 5842 7997 10622 营业费用 192 281 360 396 435 其他 309 497 620 827 1065 管理费用 460 765 851 1005 1189 流动资产合计 6820 8457 10890 13273 16283 财务费用 -18 -12 75 59 42 长期股权投资 0 228 228 227 227 资产减值损失 -23 -17 -38 -51 -66 固定资产 385 619 656 761 892 公允价值变动收益 16 94 0 0 0 在建工程 11 117 278 339 233 投资净收益 14 3 6 6 6 无形资产 44 92 76 61 46 其他 160 321 317 296 195 其他非流动资产 54 457 454 451 451 营业利润 357 729 831 1224 1543 非流动资产合计 493 1512 1692 1839 1848 营业外净收益 8 0 6 6 6 资产总计 7313 9969 12581 15112 18131 利润总额 364 729 837 1230 1549 短期借款 400 70 0 0 0 所得税 0 65 75 110 138 应付账款+票据 871 1070 1942 2658 3531 净利润 364 664 762 1120 1411 其他 1675 1841 3226 4341 5639 少数股东损益 -4 1 -8 -12 -16 流动负债合计 2947 2982 5168 6999 9169 归属于母公司净利润 369 663 771 1133 1427 长期带息负债 271 1873 1614 1305 884 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 388 523 523 523 523 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 659 2396 2137 1828 1407 成长能力 负债合计 3605 5378 7304 8827 10576 营业收入 125.02% 58.60% 46.65% 35.01% 29.88% 少数股东权益 -4 -2 -11 -23 -39 EBIT 619.61% 107.25% 27.22% 41.35% 23.46% 股本 126 188 278 278 278 EBITDA 469.60% 105.19% 34.55% 39.64% 23.60% 资本公积 3122 3313 3222 3222 3222 归属于母公司净利润 438.09% 79.80% 16.30% 47.01% 25.95% 留存收益 464 1093 1787 2808 4093 获利能力 股东权益合计 3708 4592 5277 6285 7555 毛利率 49.27% 51.01% 47.01% 46.28% 45.06% 负债和股东权益总计 7313 9969 12581 15112 18131 净利率 21.35% 24.54% 19.21% 20.92% 20.29% ROE 9.93% 14.42% 14.57% 17.96% 18.79% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 105.48% 86.47% 21.49% 33.24% 30.97% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 364 664 762 1120 1411 资产负债率 49.30% 53.94% 58.05% 58.41% 58.33% 折旧摊销 28 50 120 152 190 流动比率 2.3 2.8 2.1 1.9 1.8 财务费用 -18 -12 75 59 42 速动比率 1.4 1.1 0.8 0.6 0.5 存货减少（增加为“-”） -1343 -2260 -1286 -2155 -2625 营运能力 营运资金变动 -163 -2528 629 -861 -1075 应收账款周转率 6.3 5.1 5.9 5.9 5.9 其它 1379 2426 1310 2177 2639 存货周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 经营活动现金流 247 -1659 1611 493 582 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 -31 -346 -300 -300 -200 每股指标（元） 长期投资 -50 -360 0 0 0 每股收益 1.3 2.4 2.8 4.1 5.1 其他 -70 -130 -23 -22 -13 每股经营现金流 0.9 -6.0 5.8 1.8 2.1 投资活动现金流 -151 -836 -323 -322 -213 每股净资产 13.3 16.5 19.0 22.7 27.3 债权融资 670 1272 -329 -309 -421 估值比率 股权融资 32 62 90 0 0 市盈率 92.9 51.7 44.4 30.2 24.0 其他 2088 6 -242 -172 -184 市净率 9.2 7.5 6.5 5.4 4.5 筹资活动现金流 2790 1339 -481 -480 -605 EV/EBITDA 65.1 55.7 31.4 22.6 18.3 现金净增加额 2889 -1158 806 -309 -235 EV/EBIT 70.4 59.7 35.6 25.3 20.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为