2024年中报点评：规模扩张强度不减，业绩保持双位数高增

2024年8月29日 公司研究 规模扩张强度不减，业绩保持双位数高增 ——青岛银行（002948.SZ）2024年中报点评 买入（维持） 当前价：3.24元 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)58.20 总市值(亿元)：188.58 一年最低/最高(元)：2.79/3.69 近3月换手率：90.66% 股价相对走势 要点 事件： 8月28日，青岛银行发布2024年中报，上半年实现营收71亿，同比增长12%，归母净利润26.4亿，同比增长13%。加权平均净资产收益率（ROAE）为15.3%，同比上行17bp。 点评： 规模扩张、非息高增驱动营收、盈利维持双位数增长。上半年公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12%、12.1%、13.1%，增速较1Q24分别下降7.3、12.5、5.7pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速6%、26.6%，较1Q分别下 降2、21pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.9%、25.1%，同比均下降1.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速23、20pct。从边际变化看，非息增长放缓对业绩增速拉动作用减弱，规模扩张对盈利正向贡献下降，息差承压运行对业绩拖累程度略增，拨备对盈利负向拖 累减轻。 扩表提速，对公贷款投放维持较高强度。2Q24末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为13.3%、12.3%，增速较1Q末分别提升2.6、0.4pct，有效需求不足背景下，公司信贷稳步增长，扩表强度不减。 1）从生息资产增量结构来看，2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为 74、22、218亿，同比分别多增17亿、少增33亿、多增182亿，季内存拆放同业 及买入返售资产多增，带动非信贷类资产扩张提速。2Q季末贷款占生息资产比重较上季末下降1.7pct至55%。 资料来源：W ind 2）从信贷增量结构来看，2Q单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为 收益表现 83、-10亿，同比多增52亿、少增35亿，企业贷款投放仍保持较高景气度。季末 % 1M 3M 1Y 对公贷款（含贴现）同比增速15.4%，增速环比1Q提升2.2pct，仍维持较高水平 相对 2.16 1.35 16.53 行业投向仍集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域，同时公司亦加强对民营、 绝对 -0.92 -7.70 3.24 制造业、普惠、科技等重点领域支持力度。零售贷款投放仍相对承压，上半年零售 资料来源：Wind 贷款减少11亿，同比少增30亿，季末零售贷款占比24%，较1Q末下降0.9pct，较年初下降2.3pct。其中，按揭、经营贷、消费贷分别新增-1.9、6.3、-15.2亿，同比分别变动-8.4、3.6、-25亿，居民端消费、购房需求不振，按揭早偿压力较大，加杠杆能力、意愿偏低，经营贷为驱动零售端增长的主要力量。 存款稳步增长，定期化趋势延续。2Q24末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为14.6%、11.2%，分别较1Q末提升2.7、2.2pct，存款占付息负债比重较1Q末略升至70%。上半年存款新增255亿，同比少增32亿；其中2Q单季存款新增215亿，同比多增92亿。分客户类型看，2Q单季公司、个人存款分别新增153、 59亿，同比多增120亿、少增30亿，对公占存款比重较1Q末提升1.1pct至51%分期限类型看，上半年活期、定期存款分别新增61、196亿，同比多增10.4亿、少增44亿，定期存款占比较年初提升0.5pct至69.4%，定期化趋势延续。 1H24净息差为1.77%，同1Q持平。上半年公司净息差披露值为1.77%，较2023年、1Q24分别收窄6bp、0bp。资产端，公司1H24生息资产、贷款收益率分 别为4.07%、4.72%，较2023年下行10bp、13bp。需求不足背景下新发放贷款利率持续走低，叠加LPR多次下调后存量贷款滚动重定价、存量按揭利率下调等因素影响，贷款定价承压下行。负债端，上半年付息负债、存款付息率分别 为2.25%、2.13%，较2023年下行7bp、10bp，主要受益于前期多轮挂牌利率调降、负债结构调优，成本管控效果逐步显现。官网显示，公司8月初再度调整存款挂牌利率，目前各期限公司、零售定期存款利率均已降至2%以下，后续伴随各期产品到期重定价成本管控红利将进一步释放。 低基数下非息收入维持高增，占营收比重降至33%。上半年公司非息收入23.5亿（YoY+27%），占营收比重较1Q末下降3pct至33%。其中，（1）净手续费及佣金净收入9.3亿（YoY-0.9%），占非息收入比重40%，基本同1Q持平。其中理财手续费收入5.2亿（YoY+2.4%），是手续费收入增长主要驱动力；委托及代理业务手续费收入2.8亿（YoY-20%），监管降费背景下代理业务收入增长承压。（2）净其他非息收入14.2亿（YoY+55%），其中，投资收益7.8亿 （YoY+14.3%），上半年债市利率下行背景下，公司或通过部分债券交易浮盈变现驱动中收保持较高增长。 不良率较1Q下行1bp至1.17%，风险抵补能力保持稳健。2Q末，青岛银行不良率、关注率分别为1.17%、0.58%，环比1Q末分别下降1bp、上行9bp；季末逾期率1.54%，较年初上升12bp，逾期/不良贷款比重为132%，较年初上升12pct，前瞻性指标波动或指向潜在风险累积有所增加。上半年公司不良余额新增2.5亿，同比多增2亿，期内不良净增、核销规模分别为8、5.5亿，同比多增3、1亿，风险暴露有所增加，公司核销强度同步提升。分行业看，季末零售、对公不良率分别为1.95%、0.92%，较年初分别上升51bp、下降17bp，零售端贷款增长相对乏力，叠加特定领域风险暴露增加，不良率指标有所提升。 拨备方面，2Q单季信用减值损失新增5.3亿，同比少增1.6亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、234.4%，较1Q末分别提升1bp、2pct，风险抵补能力保持稳健。 RWA增速维稳，资本安全边际增厚。2Q24末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较1Q末分别变动9bp、4bp、-2bp；RWA同比增速为9.7%，同1Q末基本持平，较年初下降5.8pct。公司盈利维持双位数增长，分红比例略降，内源资本补充能力较强；同时通过资产结构调整等方式，适度控制RWA增速，减轻资本消耗强度，从而保持一定的资本安全边际。 盈利预测、估值与评级。2024年是青岛银行新三年（2023-2025年）战略规划的第二年，后续经营将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2024年信贷投放实现“开门红”，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000亿，理财业务具有较强提升潜力。维持公司2024-2026年EPS预测为0.68/0.74/0.79元，当前股价对应PB估值分别为0.53、0.48、 0.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。 中庚基金 表1：公司盈利预测与估值简表指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,644 12,472 13,260 13,922 14,563 营业收入增长率 4.6% 7.1% 6.3% 5.0% 4.6% 净利润（百万元） 3,083 3,549 3,960 4,289 4,621 净利润增长率 5.5% 15.1% 11.6% 8.3% 7.8% EPS（元） 0.53 0.61 0.68 0.74 0.79 ROE（归属母公司） 11.38% 11.43% 11.57% 11.47% 11.34% P/E 6.12 5.31 4.76 4.40 4.08 P/B 0.64 0.58 0.53 0.48 0.44 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024年8月28日 图1：青岛银行营收及盈利累计增速图2：青岛银行盈利同比增速拆分 资料来源：公司财报，光大证券研究所资料来源：公司财报，光大证券研究所，单位：pct 图3：青岛银行净利息收入增速及占比图4：青岛银行非息收入增速及净手续费收入占非息比重 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所 图5：青岛银行生息资产、贷款增速图6：青岛银行计息负债、存款增速 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所 图7：青岛银行净息差走势（公布值）图8：青岛银行生息资产收益率及计息负债成本率 资料来源：公司财报，光大证券研究所资料来源：公司财报，光大证券研究所测算 表1：青岛银行资产质量主要指标 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 1Q23 2Q23 3Q23 2023 1Q24 2Q24 不良贷款率 1.34% 1.33% 1.33% 1.32% 1.21% 1.14% 1.14% 1.14% 1.18% 1.18% 1.17% 较上季变动（pct） (0.13) (0.01) 0.00 (0.01) (0.11) (0.07) 0.00 0.00 0.04 0.00 (0.01) （关注+不良）/贷款总额 2.37% 2.24% 2.19% 1.95% 2.03% 1.95% 1.89% 1.81% 1.72% 1.66% 1.75% 较上季变动（pct） (0.16) (0.12) (0.05) (0.23) 0.08 (0.08) (0.06) (0.08) (0.09) (0.06) 0.09 逾期90天以上贷款/不良贷款 54.1% N/A 71.5% N/A 79.9% N/A 88.6% N/A 74.1% N/A 85.2% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 逾期90天以上贷款/贷款总额 0.72% N/A 0.95% N/A 0.96% N/A 1.01% N/A 0.87% N/A 0.99% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 拨备覆盖率 197.4% 198.4% 209.1% 206.2% 219.8% 232.8% 237.3% 254.7% 226.0% 232.4% 234.4% 较上季变动（pct） 16.90 0.96 10.69 (2.87) 13.57 13.02 4.55 17.33 (28.71) 6.39 2.08 拨贷比 2.64% 2.64% 2.78% 2.72% 2.65% 2.66% 2.71% 2.90% 2.67% 2.73% 2.74% 较上季变动（pct） (0.01) 0.00 0.14 (0.06) (0.07) 0.01 0.05 0.19 (0.23) 0.06 0.01 资料来源：公司公告，光大证券研究所 表2：青岛银行资本充足率 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 1Q23 2Q23 3Q23 2023 1Q24 2Q24 资本充足率 15.83% 16.30% 14.53% 14.05% 13.56% 13.27% 13.37% 12.78% 12.79% 13.46% 13.44%