2024年半年报点评：净利润数据承压，融资成本进一步下降

净利润与毛利率下降，但未结金额充足
2024年上半年公司营业收入353.4亿元（同比增长10.1%），净利润17.4亿元（同比下降18.8%），毛利率13.7%（下降4.1个百分点，或因销售及营销成本上升）。已售未结金额1909.1亿元，较年初下降4.2%，仍能支撑未来业绩。

销售金额下滑，大湾区持续深耕
2024年上半年销售金额554亿元（同比下降33.8%），全国排名第九。大湾区贡献47.1%（261.1亿元），其中广州占23.2%（230.5亿元）。

多元化拿地拓展一二线核心城市项目
通过“6+1”模式新增12幅土地（建筑面积172万平方米，66%来自多元化渠道），收购广州琶州南TOD二期（58万平方米）。土储面积2503万平方米，94%分布于一二线城市，大湾区及广州占77.9%。

财务稳健，借贷成本下降
“三道红线”全绿档（剔除预收款资产负债率68.3%，净借贷比率58.6%），维持惠誉投资级评级。平均借贷利率3.57%（下降41基点），境内发债利率低于3%，境外点心债加权利率4.07%。

投资建议与风险提示
预测2024-2026年营收839.7/868.4/920.75亿元（同比增长4.7%/3.4%/6.0%），PE倍数4X/4X/3X，维持“推荐”评级。风险包括“保交楼”滞后、土地拓展不及预期、市场回暖不及预期。