受下游需求影响业绩承压，毛利率持续改善

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收63.61亿元，同比减少2.66%，归母净利润3.76亿元，同比减少18.00%，扣非归母净利润3.79亿元，同比增长2.93%；Q3单季度实现营收21.05亿元，同比减少8.76，归母净利润1.18亿元，同比减少44.27%，扣非归母净利润1.25亿元，同比减少23.52%。 受下游需求影响收入有所下滑，期待改善后恢复持续增长 从收入来看：公司所处行业下游去库存及需求恢复不及预期，公司通过加大细分市场研发、销售投入，构建公司内生增长动力。前三季度公司实现63.61亿元销售收入，同比小幅减少2.66%。其中家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能BMS出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好。同时，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。伴随政策层面对经济发展及消费的支持，对房地产、实体经济等举措出台，有望拉动消费复苏与增长，随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司将持续发挥头部企业优势，有望恢复持续增长。 毛利率持续提升，费用同比增长 从毛利率来看：前三季度实现毛利率22.10%，主要原因是公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效，毛利率同比去年提升3.25个百分点。Q3单季实现毛利率23.15%，同比上升4.7个百分点，环比提升1.86个百分点。从各项费用来看：公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加，同时提升国际化运营能力。海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加、数字化建设增加公司管理费用及销售费用。前三季度期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约1.29亿元，同比增加14.83%。三季度财务费用同比增加9629万元，主要原因为今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。非经常性损益：三季度非经常性损益大幅减少，主要为去年同期对外投资的公允价值收益较大及今年三季度持有的远期外汇浮亏共同影响。 人工智能时代下智能控制面临更多机遇，公司作为行业龙头未来可期 展望未来，随着智能世界加速发展，整个智能控制的应用场景将会更加广泛。人工智能时代，智能控制将会面临更多的机遇，公司作为行业领先企业将通过不断创新和技术提升，抓住机遇，实现更加稳健、可靠、高效的发展。1）智能化升级：随着人们对智能化需求的不断提高，智能控制器将会在各个领域得到广泛应用。例如，智能家电、电动工具、园林工具、新能源汽车等领域，都需要智能控制器的支持，以实现智能化升级。2）数据收集与分析：智能控制器可以通过传感器等设备收集大量的数据，并通过人工智能算法进行分析和处理。这些数据和分析结果可以应用于产品的优化和改进，同时也可以为企业提供更加准确的决策支持。3）人机交互：随着人工智能技术的不断发展，智能控制器将能够更好地与人进行交互。例如，智能音箱、智能家居等产品，都需要智能控制器的支持，以实现更加自然、智能、人性化的交互方式。4）智能制造：智能控制器可以应用于工业自动化领域，实现智能制造。例如，在生产线上，智能控制器可以控制机器人、AGV等设备，实现自动化生产。这将提高生产效率、降低成本，并为企业带来更大的竞争优势。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。 未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游领域复苏进度较缓，调整23-25年预计归母净利润为5.5/7.3/9.6亿元（原值为6.9/9.5/12.5亿元），对应PE为21/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等 财务数据和估值