上半年扣非净利润同比增长11.49%，继续扩大医美连锁版图

公司2024上半年整体表现稳健，营收26.89亿元，同比+6.21%；归母净利润1.52亿元，同比+1.14%；扣非净利润1.4亿元，同比+11.49%。但二季度受终端消费走弱影响，营收12.89亿元（同比+1.07%），归母净利润同比-12.03%，扣非净利润同比-2.12%。

分业务看：

• 时尚女装收入10.12亿元，同比+11.41%，占比37.65%
• 医疗美容收入11.94亿元，同比+6.02%，占比44.5%，机构数38家
• 绿色婴童收入4.5亿元，同比-4.13%，占比16.75%

公司拟收购北京丽都（交易对价3.3亿元，2023年收入2.43亿元）和湖南雅美70%控股权（交易对价2.52亿元，2023年收入1.77亿元），以扩大医美版图。

财务数据：

• 毛利率59.78%（同比+0.71pct），女装/婴童分别+1.94pct/+1.8pct，医美略跌0.7pct
• 销售费用率40.32%（同比-0.23pct），管理费用率7.94%（同比-0.17pct）
• 存货周转天数179.1天（优化38.4天），经营性现金流净额3.15亿元（同比-29.72%），主要因人力及税费增加

投资建议：

• 医美行业长期渗透率提升空间大，强监管下合规龙头优势持续
• 公司通过并购提升规模及品牌影响力，时尚女装及婴童业务有望稳步增长
• 维持2024-2026年归母净利润预测3.12/3.81/4.5亿元，对应PE18.1/14.8/12.5倍，维持“优于大市”评级