2023年归母净利润增长953%，医美业务进一步拓展连锁版图

把握消费复苏机遇，2023 年业绩表现较好。公司 2023 年实现营收 51.45 亿元，同比增长 24.41%，归母净利润 2.25 亿元，同比增长 953.37%，扣非净利润 1.96 亿元，较 23 年的 115 万元实现大幅增长，在消费行业复苏背景下公司的服装及医美业务均实现了优异表现。单季度看，四季度收入及归母净利润分别同比增长 30.83%/551.37%，增速环比较三季度均实现加速。 此外，公司 2023 年利润分配方案为：每 10 股派发现金股利人民币 4.5 元（含税），共分配利润占 2023 年归母净利润的 88.46%。 医美业务增速较优，外延并购进一步扩充业务版图。分业务看，2023 年医美业务收入增长 27.75%，收入占比提升至 41.33%，毛利润增长 62.3%至 11.3亿元。2023 年公司收购了武汉五洲整形 90%股权、武汉韩辰 70%股权，上述标的均完成了 2023 年业绩承诺，通过持续外延扩张公司进一步完善医美全国化布局，并实现业绩增厚。公司 2023 年期末医美机构数量达 38 家，较去年增加 8 家。同时，公司时尚女装业务/绿色婴童业务 2023 年收入分别增长29.27%/11.13%，在消费复苏机遇下整体表现亦较好。 毛利率基本稳定，期间费用率优化。公司 2023 年毛利率 57.44%，同比基本稳定，其中医美毛利率提升 3.61pct。2023 年销售费用率/管理费用率分别为 41.16%/8.11%，分别同比-1.25pct/-0.43pct，整体费用率有所优化。2023年存货周转效率提升，存货周转天数同比降 56 天至 189 天。2023 年实现经营性现金流净额 8.04 亿元，同比增长 200%，现金流状况向好。 风险提示：医美消费不及预期；医美基金管理不善；女装业务不及预期 投资建议：医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间，且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头，积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2024/2025 年归母净利润预测为 3.12/3.81 亿元，新增2026 年预测为 4.5 亿元，对应 PE 分别 23.1/18.9/16 倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 整体业绩看，公司 2023 年实现营收 51.45 亿元，同比增长 24.41%，归母净利润2.25 亿元，同比增长 953.37%，扣非净利润 1.96 亿元，较 23 年的 115 万元实现大幅增长，在消费行业复苏背景下公司的服装及医美业务均实现了优异表现。单季度看，四季度收入及归母净利润分别同比增长 30.83%/551.37%，增速环比三季度均实现加速。 图1：朗姿股份营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：朗姿股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：朗姿股份归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：朗姿股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 收入分拆看，2023 年医美业务收入增长 27.75%，收入占比+1.08pct 至 41.33%，毛利润增长 62.3%至 11.3 亿元。扩张方面，公司 2023 年收购了武汉五洲整形 90%股权、武汉韩辰 70%股权，且均完成了 2023 年业绩承诺，增厚了公司业绩。其中武汉五洲经审计 2023 年度合并归母净利润 1743.4 万元，扣除非经常性损益后合并归母净利润为 1785.86 万元，此前净利润业绩承诺目标为 1710 万元。武汉韩辰经审计 2023 年度合并归母净利润 990.1 万元，扣除非经常性损益后合并归母净利润为 1002.3 万元，此前净利润业绩承诺目标为 907 万元。 医美机构拓展方面，公司 2023 年期末医美机构数量达到 38 家，较去年增加 8 家，全国化医美连锁进一步推进。时尚女装业务/绿色婴童业务 2023 年收入分别增长29.27%/11.13%，在消费复苏机遇下整体表现亦较好。 图5：朗姿股份分业务收入增速（%） 图6：朗姿股份分业务收入占比（%） 主要财务数据看，公司 2023 年毛利率 57.44%，同比基本稳定，其中医美毛利率提升 3.61pct。2023 年销售费用率/管理费用率分别为 41.16%/8.11%，分别同比-1.25pct/-0.43pct，整体费用率有所优化。2023 年存货周转效率提升，存货周转天数同比降 56 天至 189 天。2023 年实现经营性现金流净额 8.04 亿元，同比增长 200%，现金流状况向好。 图7：朗姿股份毛利率情况（%） 图8：朗姿股份期间费用率情况（%） 投资建议：医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间，且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头，积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司2024/2025 年归母净利润预测为 3.12/3.81 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为4.5 亿元，对应 PE 分别为 23.1/18.9/16 倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明