油脂高位盘整 等待新的指引

银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 16年12月2日 星期五 一、核心观点 油脂：本周国内油脂表现分化，豆、棕油高位窄幅震荡，菜油表现偏强。基本面上并无新的指引，不过OPEC成员国8年来首次达成减产协议，令原油大涨，为植物油市场带来较强支撑。 豆油——截至目前，南美两国播种情况较好，天气条件基本配合。美豆出口方面，USDA出口销售报告显示，截至11月24日当周，2016/17年度美豆出口销售净增139.9万吨，在预估区间100-140万吨的高端，不过较之前一周减26%，较前四周均值减17%。2016/17年度美豆出口检验总量为2400.6万吨，占全年出口计划5579万吨的43%。市场预期在前期大量采购后，中国订单将很快转向南美。不过按照往年情况来看，未来两个月美豆出口量或不会迅速下滑，短期利空有限。国内大豆港口库存目前在650万吨，较上月同期的637万吨增2%，较去年同期的694万吨减少了6.34%。近期随着大豆逐步运回工厂，油厂开机率已小幅提升至55.55%，预计12月将到港910万吨大豆，后期开机率或维持高位。国内豆油商业库存在99.38万吨左右，较上周同期的103万吨降3.51%，因今年春节较早，部分经销商已经提前开始备货，预计后期豆油库存仍将继续下降。 棕油——知名行业分析师Dorab Mistry上周在巴厘岛会议上称，未来四个月棕油料将在3,000-3,300马币/吨间交投，且如果马币疲软，棕油价格可能突破3,300马币/吨。同时表示投资基金活动增加且美国生物柴油要求提高，令棕油价格前景改善，预计到2017年一季度棕油价格料较当前价格上涨10%，之后随着库存回升价格将再度下跌。会议言论带来利多指引。马币兑美元近一周来维持在4.45-4.46的低位，也为近期棕油走势提供较强支撑。OPEC达成减产协议令原油大涨同样利多棕油。不过出口较差依然拖累棕油涨幅，船运机构显示11月马棕油出口较前月下滑10%-12%，欧盟、印度均大幅缩减，而中国采购有所增加。若印度货币流通仍受限，预计12月马棕油出口改善幅度或有限。国内棕油库存为23.15万吨，较上周同期的23.86万吨降2.97%，去年同期为61.98万吨，短期国内棕油低库存状态或将延续。 菜油——截至11月27日当周，国内纳入调查的101家油厂菜籽压榨总量为3.42万吨，前一周为1.77万吨；开机率为7.12%，前一周为3.69%。其中，沿海进口菜籽加工厂开机率为15.84%，国产菜籽油厂开机率在0.4%。当周进口菜籽库存为34.9万吨，较前一周的29万吨增20.34%，但短期原料库存依然较为紧张，因部分船期延迟，最新预计11月菜籽到港量为29万吨，低于前期预估的32万吨；12月菜籽或到港40万吨，因榨利良好，后期或有新的船期出现；菜油库存为7.56万吨，较前一周的9.95万吨降24%，较去年同期的6.43万吨增17.6%。周三菜油计划抛储99060吨，成交100%，成交价6450—7750元/吨，均价7034元，远高于上周的6570元。其中，2012年产菜油21981吨，成交价6900—7750元/吨，均价7169元；2013年产菜油77079吨，成交价6450-7650元/吨，均价6995元。看涨预期令菜油抛储成交火热，对盘面构成强烈支撑。 整体上，短期油脂偏强的基本面并未改变，不过南美播种顺利、进口大豆12月有望集中到港，均令高位风险加剧。OPEC达成减产协议对油脂拉动效果有限，会议风险解除后，油脂仍需更多题材刺激，关注后期大豆到港及棕油减产情况，豆、棕油短线谨慎操作或观望，菜油多单背靠5日均线谨慎持有。 ▍银河期货研发中心 ▍报告类型：周报 油脂高位盘整 等待新的指引 银河期货研发中心： 胡香君 ：010-68569519：huxiangjun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦1306室 : www.yhqh.com.cn 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 油脂研究报告 二、下周关注点及风险点 （一） 12月6日（周二），USDA出口检验周报； （二） 12月8日（周四），USDA周度出口销售报告； （三） 南美产区天气变化； （四） 马币及原油走势。 三、周度行业数据 （一）豆油 图1: 我国港口大豆库存（万吨） 图2: 我国主要油厂大豆结转库存（万吨） 资料来源：中国海关、天下粮仓 图3:中国沿海地区主要压榨企业周度压榨量（万吨） 图4: 我国豆油商业库存和日成交量（万吨） 资料来源:天下粮仓、银河期货研发中心 2503003504004505005506006507007502008-01-022008-03-022008-05-022008-07-022008-09-022008-11-022009-01-022009-03-022009-05-022009-07-022009-09-022009-11-022010-01-022010-03-022010-05-022010-07-022010-09-022010-11-022011-01-022011-03-022011-05-022011-07-022011-09-022011-11-022012-01-022012-03-022012-05-022012-07-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-022016-11-021502002503003504004505005506006502010/06/122010/08/122010/10/122010/12/122011/02/122011/04/122011/06/122011/08/122011/10/122011/12/122012/02/122012/04/122012/06/122012/08/122012/10/122012/12/122013/02/122013/04/122013/06/122013/08/122013/10/122013/12/122014/02/122014/04/122014/06/122014/08/122014/10/122014/12/122015/02/122015/04/122015/06/122015/08/122015/10/122015/12/122016/02/122016/04/122016/06/122016/08/122016/10/1260801001201401601802011/06/032011/09/032011/12/032012/03/032012/06/032012/09/032012/12/032013/03/032013/06/032013/09/032013/12/032014/03/032014/06/032014/09/032014/12/032015/03/032015/06/032015/09/032015/12/032016/03/032016/06/032016/09/03010000200003000040000500006000070000607080901001101201301401502011/06/132011/09/132011/12/132012/03/132012/06/132012/09/132012/12/132013/03/132013/06/132013/09/132013/12/132014/03/132014/06/132014/09/132014/12/132015/03/132015/06/132015/09/132015/12/132016/03/132016/06/132016/09/13成交（吨）（右轴） 豆油商业库存（万吨） 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 油脂研究报告 图5:进口大豆到港成本（元/吨） 图6: 四级豆油现货报价（元/吨） 资料来源:国家统计局、国家粮油信息中心、银河期货研发中心 （二）棕榈油 图7: 棕油进口成本及内外价差（元/吨） 图8:24度棕油现货报价（元/吨） 资料来源:农业部、国粮中心、银河期货研发中心 图9:我国月度棕榈油进口量（含棕榈硬脂，万吨） 图10:我国港口棕榈油库存（万吨） 资料来源: 中国海关、银河期货研发中心 2000250030003500400045005000550060002011-01-042011-04-042011-07-042011-10-042012-01-042012-04-042012-07-042012-10-042013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-042015-07-042015-10-042016-01-042016-04-042016-07-042016-10-04美豆到港成本 南美大豆到港成本 5,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,400天津港 张家港 黄埔港 -1400-1200-1000-800-600-400-20002004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000棕油内外价差（右轴） 广东24度棕榈油 马棕油进口成本价 4,0004,5005,0005,5006,0006,500广东 张家港 天津 0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201120122013201420152016五年均值 204060801001201401602010-07-092010-09-092010-11-092011-01-092011-03-092011-05-092011-07-092011-09-092011-11-092012-01-092012-03-092012-05-092012-07-092012-09-092012-11-092013-01-092013-03-092013-05-092013-07-092013-09-092013-11-092014-01-092014-03-092014-05-092014-07-092014-09-092014-11-092015-01-092015-03-092015-05-092015-07-092015-09-092015-11-092016-01-092016-03-092016-05-092016-07-092016-09-092016-11-09 银河期货研