锌铝日报：市场等待更多宏观指引，锌铝高位盘整

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02 市场等待更多宏观指引，锌铝高位盘整 锌： 现货方面，LME锌现货贴水16.45美元/吨，前一交易日贴水17.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22890~23060元/吨，双燕成交于22970~23150元/吨；0#锌普通对2107合约报升水110~140元/吨左右，双燕对2107合约报升水200~220元/吨；1#锌主流成交于22820~22990元/吨。第一时段，锌价维持低位震荡，开盘市场对7月报升水100~110元/吨，随后部分贸易商收货后，持货商均高价出货，然成交清淡，持货商普通锌锭报至对2107合约报升水130~140元/吨，对SMM网均价升水5~10元/吨附近；进入第二时段，锌价快速上行，市场成交进一步转弱，贸易商基本报价在对2107合约升水130~140元/吨，双燕品牌报价至升水220元/吨，整体看，今日贸易环节多为出货，然市场接货意愿较差，下游企业对于高价接受度亦较低，现货成交清淡。 库存方面，6月1日，LME库存为28.16万吨，较此前一日下降0.26万吨。根据SMM讯，5月31日，国内锌锭库存为15.44万吨，较此前一周下降0.71万吨。 观点：上周国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，有色板块整体承压。本周公布的最新库存数据显示锌锭仍在正常去库，给到价格一定支撑。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端TC小幅反弹，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，但短期内可能出台的一系列政策举措可能对价格形成较强压制，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水24.49美元/吨，前一交易日贴水29.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。 昨日午前盘面小幅冲高，铝价回升至18900元/吨附近，华东现货早间成交集中18700-18720元/吨，对当月期铝平水附近。新的自然月首日，中间商和下游接货整体仍然较为活跃，持货商逢高出货为主，市场铝锭流动性相对充裕，致使实际华东升水受限。 中原（巩义）市场早间报价对华东贴水10-20元/吨较为集中，期铝价格上涨后，持货商顺势抬高对华东升水，但下游采购观望情绪骤起，成交寥寥。 库存方面，截止6月1日，LME库存为170.70万吨，较前一交易日下降1.13万吨。截至5月31日，铝锭社会库存较上周上涨1.4万吨至97.6万吨。 观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价之前大幅回调，但回调幅度有限，后跟随工业品整体企稳后逐步反弹。基本面上，虽然昨日公布的最新库存数据显示去库有所中断，但基本面上，云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。但长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600180020002200240026002800300032002019/05/282020/05/282021/05/28LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002019/062019/102020/022020/062020/102021/02LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002014/042015/102017/042018/102020/04SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）10000110001200013000140001500016000170001800019000-800-600-400-20002004006008002017/022018/022019/022020/022021/02长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102014-012015-042016-072017-102019-012020-04LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400100015002000250030002015/072016/092017/112019/012020/03LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值1400016000180002000022000240002600028000051015202530352016/092017/092018/092019/092020/09SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）-50-40-30-20-1001020301400160018002000220024002600LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围2021202020197年均值 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 7.07.58.08.59.09.5-4000-3000-2000-100001000200030002017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/01锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2021-06-02