油脂弱势调整 等待新的指引

银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 15年6月15日 星期一 一、核心观点 截至6月12日当周，美豆油持续下行，跌至33美分/磅附近。马棕油震荡下移，目前于2270令吉/吨位置处盘整。国内油脂亦转入弱势。MPOB、USDA报告无利好以及产区天气适宜，供给充裕前景压制油脂反弹。 6月USDA报告中，2014/15年度美豆期末库存较5月预估的3.5亿蒲下调至3.3亿蒲， 2015/16年度美豆期末库存较5月预估的5亿蒲下调至4.75亿蒲。数据低于此前预期，但利好非常有限，市场几乎没有反应。本次MPOB数据显示，5月马棕油产量为181万吨，较4月的169万吨增加6.9%；出口161万吨，较4月的117.5增加37.3%；库存为224万吨，较4月的219万吨增加2.3%。除出口基本符合此前的调查预估外，产量与库存均超出预期。船运调查机构ITS、SGS显示马棕油6月上旬出口环比5月同期增长2%左右至47万吨。若后期出口难以维持强劲局面，6月马棕油库存或将进一步攀升。 截至6月12日当周，港口大豆库存保持在525-540万吨的水平，较前一周略有上升。随着大豆到港速度加快，大多数油厂恢复开机，有部分油厂增至双线生产。国内油厂开机率较前一周的49.37%上升3.8%至53.17%。进入6月中旬，大豆将集中到港，预计开机率将进一步提高。据天下粮仓显示，6月份国内各港口进口大豆预报到港138船859.6万吨，原料充足将继续对油粕施加压力。截至6月12日，国内豆油商业库存总量为76.162万吨，较前一周同期的72.11万吨增5.62%，较5月初的低点61.763万吨增16.57%；棕油港口库存为46.85万吨，较前一周同期的42.47万吨增10.31%。不过5月下旬以来，棕油进口倒挂程度扩大，利润缩水或影响后期进口。 截至6月7日当周，菜籽压榨开机率为21.07%，较前一周的17.04%上升4.03%。内陆油厂开机率回升仍然较慢，目前新菜籽上市量仍较少，关于地方政府不收菜油，直接给企业收购补贴的消息对菜油形成了较强的压制，另外国储拍卖仍在进行，虽成交量不多，但库存压力仍在。 整体上，油脂短期暂无利好消息指引，关注主产区天气、马棕油出口及国内消费情况，以弱势思路为主。盘面上，豆、菜主力已接近震荡区间下沿，短期观察此位置支撑的有效性；棕油主力下探至5月高点附近，若无利好作用，或有进一步下探空间。 二、本周关注点及风险点 （一） 美国全国油籽加工商协会（NOPA）将于本周一美国中部时间11点发布月度压榨数据。分析师预期5月份压榨1.47亿蒲式耳大豆，低于去年同期的1.50亿蒲式耳。4月份的大豆压榨量为1.50亿蒲式耳，创下历史同期新高。豆油库存预估区间为13-15亿磅，预估中值为14.03亿磅，而上年同期为19.70亿磅。 （二） 本周一，船运调查机构ITS和SGS将公布马棕油6月1-15日出口数据。继续关注斋月需求。 （三） 原油价格走势、马币价格走势。 （四） 主产区天气情况。 三、周度行业数据 ▍银河期货研发中心 ▍报告类型：周报 油脂弱势调整 等待新的指引 银河期货研发中心： 胡香君 ：010-59487036：huxiangjun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区曙光西里甲5号院16号楼2303 : www.yhqh.com.cn 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 油脂研究报告 （一）豆油 图1: 我国港口大豆库存（万吨） 图2: 我国主要油厂大豆结转库存（万吨） 资料来源：中国海关、天下粮仓 图3:中国沿海地区主要压榨企业周度压榨量（万吨） 图4: 我国豆油商业库存和日成交量（万吨） 资料来源:天下粮仓、银河期货研发中心 2503003504004505005506006507007502008-01-022008-03-022008-05-022008-07-022008-09-022008-11-022009-01-022009-03-022009-05-022009-07-022009-09-022009-11-022010-01-022010-03-022010-05-022010-07-022010-09-022010-11-022011-01-022011-03-022011-05-022011-07-022011-09-022011-11-022012-01-022012-03-022012-05-022012-07-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-021502002503003504004505005506006502010/6/122010/8/122010/10/122010/12/122011/2/122011/4/122011/6/122011/8/122011/10/122011/12/122012/2/122012/4/122012/6/122012/8/122012/10/122012/12/122013/2/122013/4/122013/6/122013/8/122013/10/122013/12/122014/2/122014/4/122014/6/122014/8/122014/10/122014/12/122015/2/122015/4/1260801001201401601802011/6/32011/7/32011/8/32011/9/32011/10/32011/11/32011/12/32012/1/32012/2/32012/3/32012/4/32012/5/32012/6/32012/7/32012/8/32012/9/32012/10/32012/11/32012/12/32013/1/32013/2/32013/3/32013/4/32013/5/32013/6/32013/7/32013/8/32013/9/32013/10/32013/11/32013/12/32014/1/32014/2/32014/3/32014/4/32014/5/32014/6/32014/7/32014/8/32014/9/32014/10/32014/11/32014/12/32015/1/32015/2/32015/3/32015/4/32015/5/32015/6/3010000200003000040000500006000070000607080901001101201301401502011/6/132011/7/132011/8/132011/9/132011/10/132011/11/132011/12/132012/1/132012/2/132012/3/132012/4/132012/5/132012/6/132012/7/132012/8/132012/9/132012/10/132012/11/132012/12/132013/1/132013/2/132013/3/132013/4/132013/5/132013/6/132013/7/132013/8/132013/9/132013/10/132013/11/132013/12/132014/1/132014/2/132014/3/132014/4/132014/5/132014/6/132014/7/132014/8/132014/9/132014/10/132014/11/132014/12/132015/1/132015/2/132015/3/132015/4/132015/5/13成交（吨）（右轴） 豆油商业库存（万吨） 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 油脂研究报告 图5:进口大豆到港成本（元/吨） 图6: 江苏四级豆油与豆油指数基差（元/吨） 资料来源:天下粮仓、国家统计局、银河期货研发中心 （二）棕榈油 图7: 棕油进口成本及内外价差（元/吨） 图8:广州24度棕油与棕油指数基差（元/吨） 资料来源:农业部、国粮中心、银河期货研发中心 200030004000500060002010/01/042010/05/042010/09/042011/01/042011/05/042011/09/042012/01/042012/05/042012/09/042013/01/042013/05/042013/09/042014/01/042014/05/042014/09/042015/01/042015/05/04美豆到港成本 南美大豆到港成本 -800-30020070012001700500060007000800090001000011000120002008/10/062008/12/062009/02/062009/04/062009/06/062009/08/062009/10/062009/12/062010/02/062010/04/062010/06/062010/08/062010/10/062010/12/062011/02/062011/04/062011/06/062011/08/062011/10/062011/12/062012/02/062012/04/062012/06/062012/08/062012/10/062012/12/062013/02/062013/04/062013/06/062013/08/062013/10/062013/12/062014/02/062014/04/062014/06/062014/08/062014/10/062014/12/062015/02/062015/04/062015/06/06豆油基差 江苏（四级） 豆油指数收盘价 -1400-900-4001004,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002012-01-042013-01-042014-01-042015-01-04棕油内外基差（右轴） 广东24度棕榈油 马棕油进口成本价 -1000-800-600-400-200020040060080040005000600070008000900010000110002008/08/122008/10/122008/12/122009/02/122009/04/122009/06/122009/08/122009/10/122009/12/122010/02/122010/04/122010/06/122010/08/122010/10/122010/12/122011/02/122011/04/122011/06/122011/08/122011/10/122011/12/122012/02/122012/04/122012/06/122012/08/122012/10/122012/12/122013/02/122013/04/122013/06/122013/08/122013/10/122013/12/122014/02/1220