横店东磁机构调研纪要

横店东磁机构调研报告 调研日期:2024-08-27 横店集团东磁股份有限公司成立于1980年，1999年改制为股份有限公司，2006年在深圳交易所成功上市。公司拥有“磁材+器件”、“光伏+锂电”两大产业板块，“磁材+新能源”双轮驱动发展的国家高新技术企业。公司是中国电子元件行业协会轮值理事长单位，全国磁性行业的龙头企业，获得全球低碳认证的光伏组件制造企业，全球主要的振动马达生产企业之一，全国绿色工厂。公司坚持以客户为中心，为客户提供高附加值、高品质的产品以及优秀系统解决方案。产品涵盖超过六十大类上万种规格的产品，广泛应用于家电、汽车、消费电子、绿色交通、5G通讯、数据中心、服务器、光伏电站、电动工具/二轮车等领域。公司拥有优秀的科研团队和国际技术交流平台，设有多个创新平台，是国家级企业技术中心、国家科技兴贸创新基地、全国电子元件百强企业、浙江省创新型领军企业、浙江省第一批“雄鹰行动”培育企业。 2024-08-28 何悦,吴雪萍,郭健,茅崝彦 2024-08-27 半年度业绩线上电话会- 财通证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 财通资管 资产管理公司 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 平安资本 其它 - 三峡资本 其它 - 量度资本 投资公司 - 君和资本 其它 - 昊泽致远(北京)投资 投资公司 - 富海中瑞私募股权投资 - - 上海贵源投资 投资公司 - 深圳辰禾投资 - - 东吴证券 证券公司 - 太保资产 保险资产管理公司 - 方正证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 平安证券 证券公司 - 太平洋证券 证券公司 - 一、公司上半年业绩情况 2024年1-6月,公司实现营业收入95.7亿元,净利润6.4亿元,经营性净现金流13.5亿元,净资产收益率达7.1%。分业务板块看: 磁材器件:保持了经营韧性,业绩贡献稳定。2024年上半年,该板块实现收入18.55亿元,同比略有增长,磁材出货量达11.67万 吨,同比增长26.77%。永磁铁氧体产业公司继续发挥龙头优势,提升了主流客户采购占比和新客户新项目开发的出货。同时,抓住了设 备更新换代、消费品以旧换新等政策机遇,使得出货量同比实现了较好的增长;软磁铁氧体在同质化竞争中寻求差异化市场,积极推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用,开发并储备了多个客户,为后续的增长奠定了较好的基础;塑磁产业在新能源汽车领域拓展了热管理系统、转向系统、安全系统等产品,保持了收入和盈利双增长。 光伏产业:强化差异化竞争优势,出货增速和组件单瓦盈利均优于行业平均。2024年上半年实现收入约59亿元,光伏产品出货8.1GW,同比增长78%。报告期,TOPCon电池平均转换效率从25.5%提升至26.3%,非硅成本控制在行业第一梯队;组件端面对多样化 细分应用场景,公司进一步开发海漂、温室系统、防眩光、高透光、智能组件等一系列差异化产品,并储备0BB、HJT、BC等新型封装、互连组件技术,以丰富产品结构。市场端,公司加大了海内外市场的营销服务体系建设和市场拓展力度,欧洲市场在进口组件同比下降13% 的情况下,公司组件出货同比增长超20%,进一步提升了优势市场的市占率;国内市场出货占比快速提升;另外还增加了巴西、澳洲、西班牙等地销售布局。 锂电产业,聚焦小动力领域,圆柱电池出货排在行业前列。2024年上半年该板块实现收入12.4亿元,同比增长32%。锂电池电芯出货2.68亿支,同比增长接近翻番。锂电板块上半年公司高效利用了7GWh产能,其中18650产线满产满销,21700产线保持较高 稼动率。在市场端,电动两轮车领域市占率进一步提升,越南、巴西、韩国等市场取得了突破;电动工具市场取得了多个客户的认可,出货翻番以上增长;智能家居市场出货稳步增长。此外,公司亦在积极布局阳台储能、户储、工商业储能等产品,并实现了阳台储能、户储产品在欧洲市场的出货验证。 除上述主营业务情况外,公司在技术研发、数字化转型、全球化布局等方面亦取得了较好的成效。如光伏在印尼布局的3GWN型高效电池已建成投产,磁材在越南和泰国的布局也在有序的推进中。 二、问答环节1、对行业格局判断? 答:光伏全行业各环节仍面临亏损甚至现金失血状态,今年年底能否产能出清还不明朗,但某些环节可能因为部分产能出清有所改善,我们也在进行战略性防御,以应对当前不明朗的市场趋势。另外,因公司下半年开始会出货到美国市场,所以公司对美国市场的价格变化保持高度关注。 2、印尼投产的3GW项目产能爬坡情况及下半年出货目标如何? 答:印尼产能已于7月底建成,为了快速达成爬坡预期,我们从总部抽调了不少人手,通过几周时间的调试,目前其转换效率已基本接近国内 ,良率较国内略低2-3%,预计9月达产率可超过90%。市场销售方面,我们在积极与多家客户沟通中,预计9月会有些出货,下半年整体计划出货约1GW。 3、印尼电池的生产成本情况?硅料、硅片供应情况?以及出口美国的情况? 答:印尼电池目前仍处于爬坡期,成本核算尚未稳定,大致看生产成本会高于东南亚四国,因为在岛屿上生产物料、水、电等成本都会高一些,但我们认为总体可控,也符合我们自己的预期。硅料、硅片的采购会符合美国市场及海关的相关要求,并已建立了追溯系统。 4、印尼资本开支多少?产品什么样的出口形式? 答:因印尼项目需购买土地并自建厂房,所以印尼项目总投资约2亿美元。公司会按照客户需求考虑多种合作模式并存,如双经销、直销电池或者通过代工方式销售组件等形式都有。 5、上半年公司光伏的出货及区域结构? 答:上半年,公司通过扩大差异化优势,以差异化产品带动标准品的销售,整体实现出货8.1GW,同比增长78%。组件端的出货结构看,欧洲市场约占55%,虽出货占比较Q1有所下降,但出货绝对值有较好增长;中国市场出货超三分之一;剩余部分为日韩、巴西、澳洲等市场。 6、欧洲的黑组件溢价情况,以及新兴市场上推了哪些产品? 答:从溢价上看还是比较稳定的,黑组件目前的溢价约0.5欧分。但不同市场的需求不一样,我们在持续推出温室系统、防眩光组件、高 透光组件等产品,以扩大其他差异化产品的销售,不同类别的差异化产品会有不同的溢价。7、下半年光伏产业盈利预期?印尼单瓦盈利会是什么样的趋势? 答:因三季度印尼工厂对盈利贡献有限,预计9月才会有少量收益,故我们预计Q3光伏产品单瓦盈利与Q2相比差异不大。印尼产能四季度贡献会大一些,具体利润情况尚不明确,预计利润空间在几美分左右,具体情况随着后续的市场开拓会进一步明朗。 8、欧洲组件市场需求及下半年趋势?公司的欧洲库存情况? 答:欧洲地区虽受传统能源价格走跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高等影响抑制了部分需求,荷比卢等部分户用分布式市场需求同比 有所下降,但依然是我国光伏组件最主要的出口市场,德国、法国、英国等地需求有所增加,预计下半年总体需求略有增加。欧洲是公司一直以来深耕的市场,我们所开发的适合欧洲地区分布式场景的各类产品,在很多市场的占有率比较高,上半年公司销往欧洲的组件同比仍实现了20%以上的增长。后续,公司在巩固西北欧洲优质市场的同时,会加大东欧、南欧地区的开发力度,并会通过欧洲的客户向全球其他国家辐射,公司在欧洲的市占率仍有进一步提高的空间。公司库存管控一直相对严格,但由于7、8月是欧洲淡季,以及受区域电价的影响 ,仓库周转率没有太多改变,库存水位略有增加。9、上半年光伏出货8.1GW,全年目标是否上修?展望一下三四季度出货节奏。明年出货目标? 答:全年出货目标仍维持在15GW。由于欧洲市场Q3为淡季,Q4会好点,美国市场主要在Q4出货,中国市场占比将提升至30%多,国内出货同比会有明显增长,预计整体Q4出货会好于Q3出货。 明年出货目标朝20GW努力,但这个数据还不明朗,需考虑新市场增量和国内情况,具体市场分解四季度会更加明确些。10、请教一下咱们看其他的新技术布局,暂未大规模量产,是基于什么样的一个考虑? 答:公司开展了新型高效电池和组件的技术储备,如HJT、BC类等,以备到新技术市场成熟节点时,公司能够迅速地切入到该技术市场中,为企业可持续发展提供雄厚的基础。目前还是考虑经济性及可能涉及的专利问题。 11、公司是否会将PERC产能改为TOPCon?今年是否会对PERC产能进行减值? 答:基于目前的改造成本、生产要素成本和产品价格等情况分析,我们认为升级改造的经济性不高。另外,公司海外客户较多,产品生命周期也会相对久一点,预期2025、2026年仍会有些PERC类产品订单。故具体减值情况将根据产品周期和市场情况来评判,如果相关产 品稼动率高,则将采取分阶段减值的策略。12、请定性介绍一下磁材和锂电两个业务板块的未来发展。 答:磁材行业处于稳定发展期,未来几年整体行业将保持稳定增长态势,新进友商和资本玩家会较少,我们有信心将近20%的市占率大幅 提升。锂电方面,近两年受行业需求疲软、进入去库存周期,公司调整经营方向,尤其注重产能稼动率和市占率。尽管今年一季度未盈利,二季度盈利良好,但公司对利润考量的占比会低一些,而是更注重客户群体和品质,以市场开拓为主,为业务持续发展打基础。 13、锂电产业上半年出货、盈利情况以及下半年的出货、盈利计划? 答:上半年公司锂电池出货2.68亿支,同比增长接近翻番。盈利方面也有明显回升,实现了约12%的毛利率。公司预计能完成年初制订的同比增长50%的出货目标,即超5亿支。今年锂电产业以提升市占率、稼动率为主要目标,盈利端要求会相对低一点。 14、公司户储、阳台储能进展如何? 公司在储能领域拥有比较完善的产品线,包括阳台储、户储、工商业储能等。特别在欧洲市场,已有阳台储和户储产品出货,德国是阳台储的重点市场。公司尤其重视产品可靠性和安全性。目前,公司没有明确的出货目标,主要精力放在提升公司产品力。 15、下半年是否会上调锂电出货量?利润是否也能够更乐观? 答:锂电出货目标基本符合去年底预期。二季度利润可能为全年高点,三季度接近二季度水平。策略上将适度降低利润追求,重点在客户群体开拓。未来几个月可能对价格进行灵活调整,以符合出货目标和稼动率的实际需求。 16、磁材板块的增速可延续性? 答:磁材板块除公司自身综合竞争力比较强,市占率在提升外,上半年还受益于设备更新、消费电子以旧换新等政策的正向影响。从目前看Q3依然维持了较好的景气度,永磁铁氧体订单交付紧张,我们还在通过提升资源整合和设备效率来进一步提高出货量;软磁板块也应该能维持上半年情况,在器件延伸方面成效会进一步显现。 17、公司下游算力的领域是怎么规划的? 答:AI市场发展超预期,公司主要关注芯片电感等产品,已成立团队与国内头部企业合作开发产品。目前,这部分收入和盈利尚不大,但后续发展空间大。 18、是否考虑过并购扩张? 答:公司有在关注部分环节合适的资产,对有价值的资产更有兴趣。