2024年半年报点评：成本端改善明显，持续开拓出海业务

公司2024年半年报显示，整体营收36.4亿元，同比下滑5.3%；归母净利润5.3亿元，同比下滑6.2%，但剔除少数股权及股价波动影响后，归母净利润同比+21.4%。单Q2营收19.0亿元，同比下滑2.2%；归母净利润2.8亿元，同比增长6.0%。

核心观点与关键数据

1. 商户增值业务：毛利率提升明显，同比+4.17pp至45.3%。收单业务交易规模同比-17.7%，但扫码交易保持稳健增长；商户SaaS服务覆盖超320万家活跃商户，单用户ARPU值达167元。
2. 海外硬件扩张：支付产品及信息识读产品营收15.2亿元，同比-0.8%。拉美地区收入同比+18%至6亿元，亚太和欧美地区收入同比-20%，公司正推动本地化直营模式；国内银行客户收入同比增长超37%。
3. 成本与费用：整体毛利率同比+1.62pp至43.4%，其中商户增值服务毛利率提升显著，但行业应用业务毛利率下滑；销售/管理/研发费用率分别同比+0.37pp/+0.68pp/+1.32pp至4.8%/6.6%/8.6%。

研究结论与投资建议
短期收单业务受益于行业提费趋势；中长期通过收购杉昊智能提升SaaS服务能力，海外本地化扩张有望释放利润。预计24-26年EPS为1.13/1.33/1.53元，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等。