半年报点评：2024Q2业绩符合预期，看好下半年新车持续发力

核心观点与业绩表现

比亚迪2024年半年业绩符合预期，公司2024H1实现收入约3011.27亿元，同比增长15.76%，归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%。2024Q2单季度表现强劲，收入1761.8亿元，同比增长26%，归母净利润90.6亿元，同比增长33%。剔除比亚迪电子后，单车净利润0.86万元，环比改善。公司5月发布DM5.0混动平台，秦L、海豹06上市即热销，规模效应下单车盈利显著改善。

业绩驱动因素

• 主力车型热销：DM5.0混动平台首发车型秦L、海豹06热销，推动销量同增40%，环比增58%。
• 成本结构优化：国内主品牌占比提升，技术标签深入人心，后续车型上市有望维持市占率高位。
• 费用率改善：销售、管理、研发费用率同比改善，主要受益于销量提升，财务费用率受汇兑损益影响上行。

国内外市场展望

• 国内市场：以旧换新政策发力，混动/纯电平台迭代，王朝系列改款及腾势、方程豹、仰望新车上市将推动市占率维持高位。
• 海外市场：成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲渠道同步推进，已进入77个国家和地区。短期加强海外车型导入，中长期海外工厂陆续投产，盈利中枢有望持续提升。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年归母净利润分别为377/471/577亿元，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、原材料价格波动、汇率风险、海外市场风险及行业竞争风险。