2024年中报点评：业绩稳健增长，商管保持领先

投资要点 业绩稳健增长，毛利率稳定。] 2024上半年年公司实现收入79.6亿元，同比增 长17.1%，归母净利润19.1亿元，同比增长36.0%，核心净利润17.7亿元，同比增长24.2%。分业务看，物业航道收入51.0亿元，同比增长13.8%，其中社区空间收入同比增长11.9%，城市空间收入同比增长24.9%；受非业主增值服务收入占比下降及品质提升投入影响，整体毛利率同比微降1.2个百分点至18.9%；商业航道收入同比提升23.4%至28.50亿元，毛利率同比增加2.4个百分点至60.9%。 物管规模持续增长，增值服务稳健发展。截至期末，公司住宅及其他非商业物业合约面积达4.46亿平，总在管面积达3.98亿平，较23年末分别增长4.9%及7.5%，第三方合约面积及在管面积占比分别提升1.2和1.5个百分点至60.2%和61.9%。期内新增第三方合约面积2433万平方米，86%位于一二线城市，新增城市空间合约面积2144万平方米，占比88%。公司积极发展城市空间运营业务，城市空间在管面积较23年末增长18.2%至1.23亿平方米，收入同比增长24.9%至8.2亿元。期内增值服务实现收入7.83亿元，同比增长24.9%，“一呼管家”收入同比提升57.5%至1.74亿元、“润物直选”收入同比提升49.6%至1.06亿元。 业务规模保持增长，出租率保持较高水平。截至期末，在营项目108个，管理面积1185万平方米。其中在营第三方项目26个，面积214万平方米，第三方项目收入贡献较23年底增长1.5个百分点至27.5%，税前利润贡献增长3.9个百分点至21.4%。在营购物中心平均出租率维持96.7%高位，较23年末提升0.6个百分点；可同比项目实现租金坪效增长2.9%。上半年累计零售额同比增长19.7%至1007亿元，46个项目零售额排名当地市场第一，85个排名当地市场前三，资源库品牌数量超13000个，在合作品牌数量超7000个。写字楼在管项目206个，在管面积1523万平，合约项目224个，合约面积1939万平方米。受新项目入市影响，出租率下降6.8个百分点至77.1%，可同比下降2.6个百分点。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年净利润复合增速为20.2%。考虑公司管理规模稳步提升，且是上市商管公司稀缺标的，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长或不及预期、商业运营发展或不及预期。 指标/年度