朝闻国盛

朝闻国盛 如何看待当前债市赎回风险？ 今日概览 重磅研报 【固定收益】如何看待当前债市赎回风险？——20240828 研究视点 【房地产】房屋养老金制度点评——20240828 【汽车】宇通客车（600066.SH）-2024Q2业绩符合预期，出口、内销需求持续释放——20240829 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-订单稳健增长，毛利率修复超预期带动业绩逐步释放——20240829 【机械设备】泰嘉股份（002843.SZ）-锯切主业依然稳健，期待电源业务放量——20240829 【传媒】华立科技（301011.SZ）-游艺设备销售收入高增，动漫IP衍生品业务毛利率显著提升——20240829 【环保&机械】华宏科技（002645.SZ）-利润扭亏为盈，期待稀土价格企稳&产能落地释放业绩——20240828 【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-Q2业绩环比增长，焦煤龙头值得期待 ——20240828 【医药生物】我武生物（300357.SZ）-粉尘螨滴剂稳健增长，下半年为粉尘螨发病旺季，环比有望增长——20240828 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-非息业务支撑收入高增，资产质量保持稳健——20240828 【计算机】宝信软件（600845.SH）-24H1业绩符合预期，PLC及机器人有望打开新成长空间——20240828 【化工】雅克科技（002409.SZ）-HBM高景气，前驱体龙头业绩再创新高——20240828 【机械】五洲新春（603667.SH）-24H1扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善——20240828 【轻工】乖宝宠物（301498.SZ）-产品&渠道结构升级，盈利能力持续提升——20240828 【通信】亿联网络（300628.SZ）-业绩符合预期，中期分红凸显投资价值——20240828 【计算机】用友网络（600588.SH）-云业务稳健推进，效益化经营初见成效——20240828 【钢铁】宝钢股份（600019.SH）-扣非净利改善，盈利韧性凸显—— 20240828 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-2024H1业绩高增，海外业务全面扩张 ——20240828 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月29日 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前五名行业 1月 3月 1年 银行 3.2% -1.2% 11.7% 石油石化 0.7% -8.4% -1.8% 社会服务 0.1% -16.0% -34.8% 非银金融 -0.2% -6.0% -19.9% 综合 -0.4% -14.6% -31.4% 行业表现后五名行业 1月 3月 1年 国防军工 -9.7% -8.7% -18.4% 美容护理 -7.7% -23.0% -39.2% 建筑材料 -7.6% -21.7% -36.2% 汽车 -7.6% -10.0% -9.6% 计算机 -7.3% -16.3% -34.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：收入继续承压，年内财政空间再压缩 2024-08-28 2、《朝闻国盛：市场整固蓄力，把握长期趋势》 2024-08-27 3、《朝闻国盛：近期猪价菜价上涨较多，如何理解？》 2024-08-26 请仔细阅读本报告末页声明 【机械】鸣志电器（603728.SH）-24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长——20240828 【房地产】龙湖集团（00960.HK）-1H24开发业务影响业绩同比下滑，保持流动性是第一要务——20240828 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-消费业务收入利润表现亮眼，医用业务Q2恢复增长——20240828 【纺织服饰】地素时尚（603587.SH）-Q2核心品牌收入降幅收窄，短期利润仍有压力——20240828 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-业绩同比微增，资产注入值得期待— —20240828 【化工】新和成（002001.SZ）-维生素涨价核心受益龙头，主业同比增长显著——20240828 【汽车】沪光股份（605333.SH）-业绩符合预期，绑定优质客户带动业绩高增——20240828 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2024H1业绩超预期，100亿港元回购计划或提振信心——20240828 重磅研报 【固定收益】如何看待当前债市赎回风险？对外发布时间:2024年08月28日 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com 近期债市持续下跌，信用债跌幅最大，长端下跌幅度高于短端。如何看待当前债市赎回风险？大规模的负反馈发生需要条件，需要利率比较快速且大幅度的上升，因为这样带来的净值回撤才会让投资者大规模赎回。但当前利率上行速度和幅度均不及2022年以来历次债市大跌，赎回风险较为有限。大规模负反馈是否形成，核心在于债市投资机构负债端是否能够保持稳定。而公募债基的资金来源主要来自于机构投资者，从各类机构来看，即使银行和保险有赎回操作，在缺资产情况依然需要再配置债券，因而银行和保险反而可能是潜在多头，当前债市赎回更多对债市形成摩擦性冲击。理财负债端目前也相对稳定，破净率未大幅抬升，破净压力带来的赎回风险相对有限。央行监管目标是避免风险，过度上升的利率不符合监管目标。同时，持续偏紧的资金在27日尾盘宽松，也将有助于情绪缓和。从赎回之后市场修复的顺序来看，利率和资金在前，类利率在后，信用债在最后。 风险提示：流动性超预期，政策超预期，赎回风险超预期。 研究视点 【房地产】房屋养老金制度点评对外发布时间:2024年08月28日 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com 8月23日，在国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，住房城乡建设部副部长董建国表示：研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。我国城镇存量住房时间跨度长、数量大、房屋老化日益严重，需要政府介入对既有房屋安全承担更多责任，推行房屋养老金制度改革。制度改革一大关键为在过往个人账户基础上增加以公共资金建立的公共账户，体现出政府对于民生安全领域的责无旁贷。其二在于通过政府介入使得房屋安全质量等级与维修更新改造标准具备规范性、公开性，有利于推动房屋养老金有序高效调用以及侧面压实建筑主体的安全责任。整体来看，房屋养老金制度改革是对住房维修更新机制的完善，是国家为保障房屋安全所作的兜底性制度保障，相比成熟经济体而言我们还有很多细节需要探索，但正如住建部副部长董建国而言，试点政府先把公共账户建立起来是我们迈出的第一步。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）未缴存现有住宅专项维修资金商品房的收缴工作不及预期；3）市场需求复苏不及预期。 【汽车】宇通客车（600066.SH）-2024Q2业绩符合预期，出口、内销需求持续释放对外发布时间:2024年08月29日 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 公司2024H1实现营业收入163亿元，同比+47%，归母净利润17亿元，同比+256%，扣非归母净利润14亿元同比+332%。出口向上带动单车净利同比高增，业绩表现强势。2024Q2毛利率同环比改善，规模效应逐步体现出口、内销双旺带动规模效益释放，盈利有望再上台阶。预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元，当前市值对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-订单稳健增长，毛利率修复超预期，带动业绩逐步释放对外发布时间:2024年08月29日 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com 王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com2024H1收入同比+12%/归母净利润同比+38%。 产能利用率修复带动毛利率提升超预期，业务利润弹性得以释放。 公司是全球最大纵向一体化成衣制造商，目前订单改善趋势清晰，长期产能扩张、效率提升、竞争力增强。我们调整盈利预测，预计2024~2026年公司归母净利润分别为58.03/65.28/74.56亿元，同比分别增长27%/13%/14%，现价对应2024年PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险;产能扩张不及预期风险;大客户订单波动风险外汇波动风险。 【机械】泰嘉股份（002843.SZ）-锯切主业依然稳健，期待电源业务放量对外发布时间:2024年08月29日 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 邓宇亮分析师S0680523090001dengyuliang@gszq.com 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入8.62亿元，同比-8.84%;归母净利润0.54亿元同比-10.79%;扣非归母净利润0.55亿元，同比+5.86%。公司2024Q2实现营业收入4.18亿元，同比-16.22%;归母净利润0.22亿元，同比-7.50%;扣非归母净利润0.24亿元，同比+18.03%。 因为公司大功率电源业务尚处于产能爬坡阶段，产能爬坡具备一定的不确定性，并且户用光伏需求下滑较大，因此我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.37、2.52、3.50亿元，对应PE为23、12、9X。公司锯切业务稳步增长，雅达制造能力优秀，有望打造国内领先的电源平台型企业，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、大功率电源产能爬坡不及预期、消费电子电源业务拓展不及预期。 【传媒】华立科技（301011.SZ）-游艺设备销售收入高增，动漫IP衍生品业务毛利率显著提升对外发布时间:2024年08月29日 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入4.62亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3600.34万元，同比增长106.02%；实现扣非归母净利润3651.59万元，同比增长115.31%。2024Q2公司实现营业收入2.47亿元，同比增长20.42%，环比增长14.64%；实现归母净利润1602.72万元，同比增长36.66%，环比下滑19.77%；实现扣非归母净利润1686.36万元，同比增长50.21%，环比下滑14.19%。 盈利预测：公司游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长，多条业务线盈利能力提升。我们预计公司2024-2026 年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利润8259/9739/10977 万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE27/22/20x，维持“买入”评级。风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。 【环保&机械】华宏科技（002645.SZ）-利润扭亏为盈，期待稀土价格企稳&产能落地释放业绩对外发布时间:2024年08月28日 杨心成 分析师S0680518020001 yan