阳光电源2024年中报总结
核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024H1实现营收310.2亿（同比增长8.4%），归母净利润49.6亿（同比增长13.9%），扣非净利润48.8亿（同比增长14%）。其中，2024Q2营收184.1亿（同比增长14.7%），归母净利润28.6亿（同比增长0.6%）。
- 利润率：2024H1毛利率为32.4%（同比+5.4pct），净利率为16.3%（同比+0.9pct），主要得益于规模效应、产品创新和项目管理能力提升。
- 费用率：2024H1期间费用率为12.8%（同比+4.6pct），其中销售、管理、研发费用率分别为5.7%、1.7%、4.8%（同比分别+1.3、+0.4、+1.1pct），主要因业务规模增长导致职工薪酬和股权激励成本增加。财务费用为1.9亿（2023H1为-3.1亿），主要因2023H1汇兑收益。
- 经营性净现金流：2024H1为-26亿（较去年同期减少74亿），主要因汇算清缴企业所得税、存货增多及人员成本增加。
业务板块表现
- 逆变器业务：2024H1收入131亿（同比增长12.6%），毛利率37.6%（同比+1.7pct）。主要系规模效应及产品创新，预计未来毛利率保持稳定。研发投入加大，推出2000V高压逆变器及150kW工商业逆变器新品。
- 储能系统业务：2024H1收入78亿（同比下降8.3%），毛利率40.1%（同比+12.6pct），主要因原材料价格下跌导致收入下降，但毛利率提升。新品广泛应用，包括10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0。重大项目落地，如中东、拉美、欧洲及英国大型储能项目。
- 新能源投资开发业务：2024H1收入89.5亿（同比增长18.5%），毛利率16.9%（同比+5.4pct），主要因项目管理能力增强及组件价格下降。出售分布式电站约2.39GW，平均交易价格3.16元/W。
- 风电变流器：2024H1海上26MW全功率风电变流器样机下线，海上18MW全功率风电变流器实现批量发货。16MW双馈及10MW双馈风电变流器持续发力。
市场分布
- 国内市场：2024H1收入175.4亿（同比增长33%），占比56.6%。
- 海外市场：2024H1收入134.8亿（同比下降12.7%），占比43.4%。预计海外业务下半年确认，全年占比均衡。
盈利预测与投资建议
- 预测：2024-2026年收入分别为873.2/1061.6/1226.2亿元（同比+14.5%/15.9%/11.9%），归母净利润分别为108.1/125.3/140.3亿元（同比+14.5%/15.9%/11.9%）。
- 估值：当前股价对应PE分别为14/12/11倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
