财险超预期达成COR目标，人身险NBV高增亮眼

人保集团2023年度业绩分析

总体财务表现

• 总收入：2023年，人保集团实现保险服务收入5039亿元，同比增长7.5%。
• 净利润：归母净利润为223亿元，同比下降12.1%。

净利润压力及原因

• 资本市场波动：主要影响来自投资收益的下滑，净投资收益同比减少25.6%。
• 业务板块表现：
  • 人保财险：净利润245.66亿元，同比下降16%。
  • 人保寿险：实现扭亏为盈，净利润0.03亿元。
  • 人保健康险：净利润18.36亿元，同比下降53%。
• 分红政策：拟每股分红0.156元人民币，同比减少6%，分红比例为31%，同比增加1个百分点。

人保财险亮点

• 承保利润：101.89亿元，承保利润率为97.8%，同比上升1.2个百分点。
• COR表现：车险COR为96.9%，非车险COR为99.1%，均优于行业平均水平。
• 业务结构优化：积极管控费用和优化业务结构，尤其在车险领域，显著改善了承保盈利能力。

人身险业务价值率改善

• 人保寿险：NBV增长69.6%，NBV Margin提升至7.1%，同比增长2.5个百分点。
• 人保健康险：NBV增长182.9%，NBV Margin提升至9.1%，同比增长5.4个百分点。
• 人保健康险：实现净利润18.36亿元，盈利能力较好。

投资收益承压

• 总投资收益441.15亿元，净投资收益584.25亿元，同比分别下降19.6%和2.7%。
• 投资收益率分别为3.3%和4.5%，同比下降1.3和0.6个百分点。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为284亿、320亿、349亿元，增速分别为27%、13%、9%。
• 评级与目标价：鉴于财险竞争优势凸显及人身险业务价值率显著改善，维持“买入”评级，目标价3.99港元。
• 风险提示：包括自然灾害风险、市场竞争加剧、人身险业务转型风险以及资本市场的不确定性。