2024年半年报点评：臂式产品海外加速放量，CMEC并表完成助力北美市场开拓

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收38.59亿元（同比增长24.56%），归母净利润8.24亿元（同比下降0.88%），扣非归母净利润8.63亿元（同比增长5.90%）。单二季度营收24.08亿元（同比增长34.00%），归母净利润5.22亿元（同比增长1.95%），扣非归母净利润4.85亿元（同比下降4.13%）。

评论：

1. 臂式产品加速放量，高汇兑基数拖累表观利润增速：2024年上半年，全球高空机市场稳中向好，公司海外市场增长显著。随着高端产品工厂投产及北美子公司投资，臂式产品销售收入同比增长57.67%，占比达48.57%，预计将成为重要收入来源。毛利率稳步提升（综合毛利率35.30%，净利率21.37%），但净利率同比下滑5.47pct主要受去年汇兑收益较高影响。期间费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比降低，财务费用率上升（+6.3pct）主要因上半年汇兑损失0.4亿元（去年为1.56亿元）。此外，新会计准则导致营业成本增加5341万元（占收入0.01%）。

2. CMEC完成并表，短期内影响收入确认节奏：公司完成CMEC股权收购并合并报表，CMEC需形成终端销售方可确认收入，导致初期库存提升及收入确认节奏切换。美国市场景气度高，预计CMEC将助力臂式产品加速在北美放量，助力百亿收入目标。

3. 电动化提升产品竞争力，产品创新助力海外市场加速渗透：公司持续加大研发投入，拥有领先技术储备。公司是首家实现高米数臂式产品整机进入集装箱的企业，有效降低运输成本。针对欧美市场推出适应当地需求的产品，电动款臂式产品销量同比增长38.87%，在欧洲租赁市场绿色转型中具备先发优势。

投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量及规模效应提升盈利能力，产品受欧美高端市场青睐。看好智能工厂投产带来的规模与盈利提升。预计2024~2026年收入分别为76.43、86.14、94.86亿元（同比增长21.09%、12.71%、10.12%），归母净利润分别为21.33、24.95、28.06亿元（同比增长14.25%、16.97%、12.46%），EPS分别为4.21、4.93、5.54元。给予2024年15倍PE，对应目标价63.2元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。