Q3单季度业绩创历史新高，看好CMEC并表加速北美市场开拓

2024年10月31日 公司点评 公买入/维持 司 研浙江鼎力(603338) 究目标价:62.54 昨收盘:51.99 Q3单季度业绩创历史新高，看好CMEC并表加速北美市场开拓 走势比较 50% 太36% 平22% 洋8% 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 24/8/17 24/10/29 证(6%) 券(20%) 股浙江鼎力沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.06/5.06 公总市值/流通(亿元)263.25/263.25 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入61.34亿元，同比增长29.35%，实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%。其中Q3单季度实现收入22.74亿元，同比增长38.37%，实现归母净利润6.36亿元，同比增长37.72%。 海外开拓效果显著，Q3收入持续增长。公司Q3单季度收入持续保持高增长，主要得益于北美市场需求强劲，臂式产品持续放量，海外收入占比进一步加大，同时，CMEC并表也有一定积极贡献。 子公司CMEC并表，有望加速开拓北美市场。2023年10月公司发布公告，拟以4685.42万美元收购CMEC公司50.2%的股权，该交易已于2024年4月22日完成交割，实际取得CMEC公司49.697%的股权。此前，公司持有CMEC公司49.8%的股权，本次交易完成后，公司持有CMEC公司99.497%的股权。2024年5月1日开始，CMEC成为公司并表子公司。2024H1CMEC实现收入19.11亿元，净利润1.85亿元，预计在CMEC渠道的助力下，公司有望加速拓展北美市场，抢占更多市场 份额。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 74.45/44.71 归母净利润创单季度历史新高，盈利能力环比提升明显。公司Q3毛利率、净利率分别为37.60%、28.01%，，同比有所下降，分别下降6.2pct、0.09pct，主要受海运费、汇率等因素影响所致，但环比显著提升，分 研<<臂式产品持续放量，子公司并表有究望加速北美市场开拓>>--2024-09-报03 告<<海外市场持续发力，Q2盈利能力提升显著>>--2022-08-14 <<公司大客户宏信建发扩产加速，中报业绩超市场预期>>--2020-07-23 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 别提升5.79pct、6.3pct，主要得益于：1）海外市场持续拓展，销售占比进一步加大；2）Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.55%、2.40%、2.72%、-1.59%，其中销售费用率环比提升1.55pct，但管理、研发、财务费用率环比分别下降0.06pct、0.10pct、1.17pct；3）较上半年，Q3单季度公允价值变动+844.84万元，对净利率带来正贡献。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为 76.86亿元、91.90亿元和109.09亿元，归母净利润分别为21.10亿元、25.20亿元和30.63亿元，6个月目标价62.54元，对应2024年15倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、海外关税风险等。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6312 7686 9190 10909 营业收入增长率(%) 15.9% 21.8% 19.6% 18.7% 归母净利（百万元） 1867 2110 2520 3063 净利润增长率(%) 48.5% 13.0% 19.4% 21.5% 摊薄每股收益（元） 3.69 4.17 4.98 6.05 市盈率（PE） 13.9 12.5 10.4 8.6 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,522 4,397 5,213 6,829 8,830 营业收入 5,445 6,312 7,686 9,190 10,909 应收和预付款项 2,088 2,398 2,871 3,467 4,107 营业成本 3,755 3,882 4,700 5,579 6,541 存货 1,795 1,921 2,223 2,685 3,144 营业税金及附加 12 33 40 47 55 其他流动资产 1,416 1,424 1,499 1,506 1,514 销售费用 158 232 231 276 327 流动资产合计 8,821 10,140 11,806 14,487 17,596 管理费用 123 141 154 184 218 长期股权投资 121 332 282 262 252 财务费用 -233 -245 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 947 1,613 1,650 1,711 1,789 投资收益 49 92 115 92 109 在建工程 461 215 132 121 105 公允价值变动 -25 -37 0 0 0 无形资产开发支出 396 389 386 383 379 营业利润 1,460 2,175 2,454 2,930 3,561 长期待摊费用 2 2 2 2 2 其他非经营损益 -0 -1 0 0 0 其他非流动资产 9,874 11,656 13,404 16,090 19,205 利润总额 1,460 2,174 2,454 2,930 3,561 资产总计 11,802 14,207 15,858 18,570 21,733 所得税 203 307 344 410 499 短期借款 335 108 58 48 38 净利润 1,257 1,867 2,110 2,520 3,063 应付和预收款项 2,381 2,971 3,211 3,919 4,621 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 740 493 543 493 483 归母股东净利润 1,257 1,867 2,110 2,520 3,063 其他负债 1,281 1,670 1,824 1,975 2,128 负债合计 4,737 5,242 5,636 6,434 7,269 预测指标 股本 506 506 506 506 506 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,368 2,354 2,390 2,390 2,390 毛利率 31.04% 38.49% 38.85% 39.29% 40.04% 留存收益 4,183 5,797 7,396 9,311 11,639 销售净利率 23.09% 29.58% 27.46% 27.42% 28.07% 归母公司股东权益 7,065 8,965 10,221 12,136 14,464 销售收入增长率 10.24% 15.92% 21.76% 19.57% 18.71% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 11.78% 55.88% 30.83% 19.40% 21.55% 股东权益合计 7,065 8,965 10,221 12,136 14,464 净利润增长率 42.15% 48.51% 13.02% 19.40% 21.55% 负债和股东权益 11,802 14,207 15,858 18,570 21,733 ROE 17.79% 20.83% 20.65% 20.76% 21.17% ROA 10.65% 13.14% 13.31% 13.57% 14.09% 现金流量表（百万） ROIC 12.07% 15.65% 18.30% 18.82% 19.51% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 2.48 3.69 4.17 4.98 6.05 经营性现金流 937 2,227 1,731 2,457 2,965 PE(X) 19.29 13.87 12.47 10.45 8.60 投资性现金流 -1,222 -863 -77 -176 -209 PB(X) 3.43 2.89 2.58 2.17 1.82 融资性现金流 45 -520 -833 -665 -755 PS(X) 4.45 4.10 3.43 2.86 2.41 现金增加额 11 876 816 1,617 2,001 EV/EBITDA(X) 16.99 11.36 8.42 6.55 4.90 单资击料或来点源：击携此宁处，输太入平文洋证字券。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。