2024年半年报点评：业绩符合预期，变压器业务放量

公司2024H1实现营业收入24.7亿元，同比增长29.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长52.4%。第二季度营收14.4亿元，同比增长20.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长33%。盈利能力快速提升，毛利率/净利率分别提升1.5/1.4pp和0.7/1pp，主要得益于供应链管控和技术进步。费用率管控较好，销售/管理（不含研发）/财务费用率分别变动0.4/-0.3/-0.9pp，研发费用率提升0.4pp至3.6%。

新能源业务维持高增，光伏/风电/储能行业线收入分别同比增长32%/25%/62%。数据中心电力模块获头部客户关注。产品端，箱式变电站收入增长23.5%，变压器收入增长110.2%。海外变压器需求因新能源装机和电网改造提升，供需失衡推动公司加速布局。公司产品已通过国际认证，在40余国应用，通过“间接出海+全球化布局”模式取得突破，如阿曼500MW光伏项目订单。

盈利预测显示，2024-2026年营收分别为64.6/82.1/97.9亿元，归母净利润同比增速29.1%/32.7%/19.3%。维持“持有”评级。风险提示包括海外业务拓展、海风装机不及预期、汇率波动、新产品研发及竞争风险。