宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年8月27日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 上周，以色列和黎巴嫩真主党有一些小规模的冲突。而伊朗并未如之前宣称那样向以色列发动攻击，这与我们的预期相符。市场可能会对油价有一些担忧，但我们认为没有必要过分担心。乌克兰也在俄乌战争中取得了不错的战绩。 经济数据 8月17日当周，首次申请失业救济金的人数为23.2万人，略高于前值22.7万人，符合预期。这是一个很好的数据，表示就业市场保持平衡，既没有显示出过冷的迹象，也没有表现出过热的趋势，劳动力市场在逐渐缓和，处于黄金节奏。 美国劳工统计局发布的2024年一季度非农就业和工资普查初步报告中显示：截止 2024年3月的过去一年美国非农就业总人数下修81.8万人。这一消息使得我们上周提及的机构ZeroHedge预测美国劳工部会把今年的累计就业数据下调100万，被证伪。 年度基准修订的初步估计显示，下调的主要原因在于非法移民因素，以及企业生命周期导致的统计偏差。在截至2024年3月的12个月里，如果数据未被下修，非农 总共增加近290万个就业岗位，平均每月24.2万个；如果下修81万，共增加近 210万个就业岗位，每个月的就业增加数据将跌至17.5万个。这个数据表现尚可，所以市场对此反应比较温和。 上周公布了8月的市场PMI数据：制造业PMI是48，处于荣枯线下方，不达预期。美国的产出创下14个月的最大降幅，订单连续第二个月萎缩，就业几近停滞，成品库存也在增加。但是占美国GDP主要部分的服务业PMI为55.2，超出预期的54。导致美国的综合PMI达到54.1，超过预期的53.2。表示经济是基本健康的。衡量服务提供商所获取价格的指标也下降到今年初以来的最低水平，说明通胀在缓慢恢复到正常水平，服务业活动还是以稳健的步伐在扩张。这都表明美国大概率是在软着陆的路径上。 标普提供的8月全球综合PMI数据，和之前提及的略有不同，但也是表明制造业在萎缩，服务业在扩张。PMI数据也表明三季度的GDP的年化增速将有望超过2%，有望缓解短期的衰退担忧。 上周公布了美国7月的耐用品订单环比初值9.9%，高于预期5%，高于前值-6.7%，主要是因为商用飞机订单量在经历了2020年中期以来的最大跌幅后强劲反弹。波 音公司的报告也表示7月的订单量为72架，远远高于6月份的14架，表明公司的商用飞机交付量也在企稳。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 利率 上周美国财政部拍卖了160亿美元的20年期的国债，得标利率为4.16%，低于上 个月7月17日拍卖的4.466%，说明市场在对利率进行一个下调，这对持有债券的投资者是有利的。这次拍卖的投标的倍数为2.54，略低于上次的2.68，还是不错。 上周鲍威尔在杰克逊霍尔会议后进行了演讲，表现出鸽派倾向，把未来的关注重点放在就业市场上。鲍威尔对通胀降到2%的信心已经加强，是时候调整政策，为9月18日降息造势。当天10年期国债价格略微下跌，降至3.8%附近，美股指数也扩大涨幅。基本可以认为，美联储又继续开出了一个看跌期权，有利于做多美国国债，风险资产，黄金，商品等。因为美联储目前手上的子弹充裕，有相当大的降息空间，如有必要，甚至有可能会恢复过去量化宽松的交易。 策略 最近企业在公布了二季报之后，有一个月左右的时间窗口，可以回购股票。还有做趋势的CTA和量化基金等，也在这个技术关键点位上有做多指数的需求。所以从现在大概到9月中旬的时间，可能会有资金的净流入，从而推高美股指数。高盛的策略师也认为最近这段时间有可能推动指数创下历史新高。近日道琼斯已经创新高了，标普500和纳斯达克指数也有望突破。 上周四，美国房产经纪协会NAR公布的数据显示：7月份的成屋销售在5个月以来首次出现增长。这表明，随着抵押贷款利率下降，房地产市场有望企稳。7月份的销售价格中位数较去年同期增长4.2%，达到42.26万美元，为NAR数据中7月的最高记录。 非法移民在过去2年间的大规模流入，有望部分抵消婴儿潮大规模退休的负面影响。叠加美国货币持续超发，导致美国的房地产长期有相当不错的价格支撑。建议关注今年表现非常不错的两个美国的房屋建造商ETF，代码是XHB和ITB。 个股波音 近期波折不断，777X客机在试飞过程中发现结构出现裂缝被迫暂停；“星际客机”飞船推进系统出现问题而导致两名美国宇航员被困太空。但是股价已经做出了相应的调整。考虑到波音近期订单回暖，新CEO也已经挂帅上阵，我们对波音的未来持谨慎乐观态度。 苹果 9月9日将举行秋季新品发布会，发布新一代iPhone和AppleWatch，大概会公布iOS18，预计将包括人工智能功能。苹果的CFO将离任，副手接棒上任。 特斯拉 7月份欧洲电动汽车总数新注册的数量同比下滑6%，其中特斯拉下滑16%，但是宝马纯电激增33%以上。欧洲的电动车市场也面临挑战：包括政府预算缩减导致对电动车补贴的减少；厂商及消费者在电动车投入上也趋于谨慎。福特在减少对电动车业务的资金投入，今年在电动车业务的亏损达55亿美元。 这些足以说明，疾风知劲草，特斯拉在现在不利的大环境下的表现在对比之下仍是 十分出色。当然现在全行业的困境也可能是行业的周期性的体现，因为近期的低油价使得电动车在消费者眼中缺乏优势。有低谷也有高峰，随着未来油价的向上波动，电动车的销量大概率还是会进入上升周期。 欧盟最近把从中国出口的特斯拉定了关税9%，远低于其他从中国进口的电动车的税率，对特斯拉也是利好。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com