24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长

鸣志电器（603728.SH） 24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长 证券研究报告|半年报点评 2024年08月28日 事件：公司发布2024年中报，实现营业收入12.65亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降24.88%。 Q2业绩增速回正，国内外需求逐步回暖。分季度看，公司24Q1营业收入、归母净利润分别为6.08亿元/0.06亿元，同比分别-6.34%/-80.03%；24Q2营业收入/归母净利润分别为6.56亿元/0.34亿元，同比分别 +0.02%/+61.28%，Q2收入同比增速回正，利润同比大幅增长。24H1国内宏观政策力度加大，市场需求总体回升向好，上半年公司实现境内营业收入6.81亿元，同比增长了6.63%。海外供应链去库存已接近尾声，市场需求较23H2有所好转，但电气机械和自动化行业的外贸增长仍有压力.受此影响，24H1公司实现境外收入5.84亿元，环比增长10.99%，但同比下降12.50%。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 电机Ⅱ买入 08月27日收盘价（元） 30.50 总市值（百万元） 12,812.01 总股本（百万股） 420.07 其中自由流通股（%） 99.72 30日日均成交量（百万股 9.31 股价走势 鸣志电器沪深300 新兴领域增长符合预期，汽车智能化领域实现了头部客户配套。在半导体和锂电储能领域，国内市场表现出强劲复苏态势，公司半导体元件和锂电生产的制程以及自动跟踪装置等应用领域拥有完整、灵活和高效的解决方案，24H1公司半导体及锂电储能领域营收同比增长超过70%。在机器人领域，公司业务覆盖物流搬运机器人（AGV/AMR）、外科手术机器人、专业清扫机器人和人形机器人等，24H1公司机器人领域营收同比增长约15%。在汽车智能化领域，公司聚焦智能座舱、自动驾驶辅助领域等智能汽车零部，报告期内配套了国内头部整车厂客户，实现了雷达电机模组、 智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付。 24H1公司在汽车智能化领域营收同比增长210%。 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 研发端保持较高投入，为机器人等广阔赛道蓄力。公司围绕核心业务持续投入研发，2024年上半年公司研发费用投入1.19亿元，研发费用率保持 在9.40%。持续高比例的研发投入为公司在各业务领域的持续技术创新和技术领先，尤其在新兴高附加值领域的业务开拓奠定基础。人形机器人赛道正处量产前夕，公司作为国内运动控制优秀品牌，持续保持技术领先性和市场敏感度，有望在机器人时代充分受益。 盈利预测与投资建议。由于公司下游复苏不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入26.49/33.04/38.42亿元，实现归母净利润1.32/1.83/2.51亿元，当前市值对应PE为97.1/70.0/51.0X。 长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,960 2,543 2,649 3,304 3,842 增长率yoy（%） 9.1 -14.1 4.2 24.7 16.3 归母净利润（百万元） 247 140 132 183 251 增长率yoy（%） -11.6 -43.2 -6.0 38.6 37.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.59 0.33 0.31 0.44 0.60 净资产收益率（%） 9.2 5.0 4.5 5.9 7.5 P/E（倍） 51.8 91.2 97.1 70.0 51.0 P/B（倍） 4.7 4.5 4.3 4.1 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《鸣志电器（603728.SH）：业绩短期承压，静待下游修复及灵巧手相关业务放量》2024-04-30 2、《鸣志电器（603728.SH）：拟增资越南子公司，强化高端电机产能与海外布局》2024-02-08 3、《鸣志电器（603728.SH）：业绩短期承压，空心杯电机受益于人形机器人放量值得期待》2023-10-28 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2358 2208 2654 3345 2862 营业收入 2960 2543 2649 3304 3842 现金 560 551 1005 1254 1641 营业成本 1829 1597 1669 2081 2420 应收票据及应收账款 762 638 24 1627 294 营业税金及附加 17 15 14 18 21 其他应收款 123 154 135 225 193 营业费用 244 203 237 281 315 预付账款 36 26 39 42 52 管理费用 375 348 347 401 461 存货 748 643 1254 0 484 研发费用 218 238 244 315 365 其他流动资产 128 197 197 197 197 财务费用 -10 3 16 30 6 非流动资产 1507 1633 1576 1627 1643 资产减值损失 -15 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 26 25 27 26 固定资产 647 678 635 682 702 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 111 112 114 110 108 投资净收益 0 -3 0 -1 -1 其他非流动资产 749 844 827 834 833 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3866 3842 4230 4972 4505 营业利润 285 151 148 203 279 流动负债 1032 914 1187 1771 1080 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 314 184 525 774 184 营业外支出 1 3 1 2 2 应付票据及应付账款 471 316 507 519 674 利润总额 285 149 147 202 278 其他流动负债 247 415 156 479 223 所得税 36 7 14 17 24 非流动负债 117 72 72 72 72 净利润 249 142 133 184 253 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 1 1 1 2 其他非流动负债 117 72 72 72 72 归属母公司净利润 247 140 132 183 251 负债合计 1149 986 1259 1843 1152 EBITDA 351 228 238 311 383 少数股东权益 6 7 8 10 12 EPS（元） 0.59 0.33 0.31 0.44 0.60 股本 420 420 420 420 420 资本公积 800 806 806 806 806 主要财务比率 留存收益 1493 1604 1720 1881 2103 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2711 2848 2963 3119 3341 成长能力 负债和股东权益 3866 3842 4230 4972 4505 营业收入(%) 9.1 -14.1 4.2 24.7 16.3 营业利润(%) -6.6 -47.1 -2.0 37.1 37.5 归属于母公司净利润(%) -11.6 -43.2 -6.0 38.6 37.2 获利能力毛利率(%) 38.2 37.2 37.0 37.0 37.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.4 5.5 5.0 5.5 6.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.2 5.0 4.5 5.9 7.5 经营活动现金流 8 203 200 211 1149 ROIC(%) 8.0 4.4 3.7 4.8 6.7 净利润 249 142 133 184 253 偿债能力 折旧摊销 64 84 93 104 120 资产负债率(%) 29.7 25.7 29.8 37.1 25.6 财务费用 -10 3 16 30 6 净负债比率(%) -5.6 -10.0 -14.0 -13.3 -41.6 投资损失 0 3 0 1 1 流动比率 2.3 2.4 2.2 1.9 2.6 营运资金变动 -336 -37 -42 -107 770 速动比率 1.4 1.5 1.0 1.8 2.0 其他经营现金流 41 8 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -342 -41 -36 -155 -137 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 200 195 -57 50 17 应收账款周转率 4.1 3.6 8.0 4.0 4.0 长期投资 -35 -63 0 0 0 应付账款周转率 3.9 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -178 92 -93 -104 -121 每股指标（元） 筹资活动现金流 228 -188 -50 -57 -35 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.33 0.31 0.44 0.60 短期借款 294 -130 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 0.48 0.48 0.50 2.74 长期借款 -1 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.45 6.78 7.05 7.43 7.95 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 21 6 0 0 0 P/E 51.8 91.2 97.1 70.0 51.0 其他筹资现金流 -86 -63 -50 -57 -35 P/B 4.7 4.5 4.3 4.1 3.8 现金净增加额 -55 -8 114 0 978 EV/EBITDA 36.1 55.1 52.0 39.9 29.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能