半年报点评：24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长

鸣志电器2024年中报显示，公司Q2业绩增速回正，国内外需求逐步回暖。分季度看，24Q1营业收入、归母净利润同比分别下降6.34%和80.03%，而24Q2营业收入/归母净利润同比分别增长0.02%和61.28%，Q2收入同比增速回正，利润同比大幅增长。24H1国内宏观政策力度加大，市场需求总体回升向好，公司境内营业收入同比增长6.63%；海外供应链去库存已接近尾声，市场需求较23H2有所好转，但电气机械和自动化行业的外贸增长仍有压力，公司境外收入同比下降12.50%。

新兴领域增长符合预期，汽车智能化领域实现了头部客户配套。24H1公司半导体及锂电储能领域营收同比增长超过70%，机器人领域营收同比增长约15%，汽车智能化领域营收同比增长210%，配套了国内头部整车厂客户，实现了雷达电机模组、智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付。

研发端保持较高投入，为机器人等广阔赛道蓄力。公司2024年上半年研发费用投入1.19亿元，研发费用率保持在9.40%，持续高比例的研发投入为公司在各业务领域的持续技术创新和技术领先奠定基础。人形机器人赛道正处量产前夕，公司作为国内运动控制优秀品牌，有望在机器人时代充分受益。

盈利预测与投资建议。由于公司下游复苏不及预期，报告下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入26.49/33.04/38.42亿元，实现归母净利润1.32/1.83/2.51亿元，当前市值对应PE为97.1/70.0/51.0X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。